$物美商业(01025)$

物美商業(01025)大股東物美控股集團向全體H股及內資股股東提出有條件自願現金要約，以每股HK$6.22 私有化物美商業，這作價比停牌前股價HK$3.27 有90%的溢價，對小股東而言，算是頗為吸引。

要成功私有化，必須達成下列主要條件:

1. 在將召開的H股股東大會上，獨立H股股東持有的H股所附帶的表決權當中至少75%表決權（無論是親 身或委派代表投票）予以批准；及

2. 以投票表決方式就決議案所投的反對票數目，不超過獨立H股股東持有 的全部H股所附帶表決權的10%。

同樣地，在內資股股東大會上:

1. 獨立內資股股東持有的內資股所附帶的表決權當中至少75%表決權（無 論是親身或委派代表投票）予以批准；及

2. 以投票表決方式就決議案所投的反對票數目，不超過獨立內資股股東持 有的全部內資股所附帶表決權的10%。

由於物美商業是國內注冊公司的關係，所以不用過"數人頭" 一關，故即使此股可以沽空，但因為不用數人頭，故此事先惡意沽空然後以數人頭方式否決私有化的風險可以忽略。

但要留意的是物美商業H股目前主要股東包括:

持股13.95%的Genesis Asset Managers, LLP;

持股9.13%的Capital Research and Management Company;

持股7.96%的Invesco Asset Management Limited及

持股7.87%的Massachusetts Financial Services Company

四間基金公司的買入成本價都很高，尤其是首兩間，可以肯定平均成本是10多元的，現在同意私有化即是代表半價沽出認輸，如果目前主管基金的基金經理仍是當初決定買入的那位，不知會否今日的我打倒昨日的我?

還有的是物美控股集團已在通告裡發表不提價聲明，即是說大家不要存有私有化提價的期望。

這次私有化我自己覺得是存在風險，問題不是散戶會否決，而是四大基金將左右私有化成功與否。四大基金股東的持股成本都遠高於私有化作價，只要有某一個基金反對，基本上私有化失敗的機會極高，尤其是首兩大股東是差不多具一票否決權，令人聯想到當年鄧普頓一票否決中國鐵鈦(00893) 私有化的事件會否重演?

如果復牌後股價相對私有化作價折讓低於10%，套利的值博率已不高。