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【本報訊】春泉產業信託（01426）遭基金股東太盟地產（PAG Real Estate）反對收購惠州物業後，向機構投資者給予投票建議的獨立顧問Institutional Shareholder Services（ISS），亦建議春泉股東在公司收購惠州華貿天地商場的議題上投反對票。
收購令負債率升 NAV將降8%
ISS報告指，由於春泉收購惠州商場將會同時透過銀行貸款及發行22%新基金單位支付，將會對資產淨值（NAV）造成攤薄效應，同時提高負債比率。
據春泉通函指，交易完成後，備考經調整債務對總資產比率將由截至6月底的34.4%升至37.6%，同時資產淨值將降低8.1%至每基金單位5.56元。
ISS又指，春泉管理人春泉資產管理欠缺併購及管理商場資產的經驗，亦未曾投資惠州，因此對交易能否為公司帶來策略效益產生疑問，加上公司股價表現一直遜於同業，上市公司股價較資產淨值存在大幅折讓，因此建議獨立股東反對春泉收購惠州華貿天地商場，並接受太盟提出的每基金單位4.85元的全現金收購要求。
獨立顧問籲春泉股東 反對收購惠州項目
文章日期：2018年10月19日 Share
【明報專訊】春泉產業信託（1426）將於10月29日舉行股東特別大會，以總代價逾16.53億元人民幣收購惠州華貿天地商場及停車場項目進行表決。最近發動以每股4.85元提出收購春泉的第二大股東太盟地產，已建議股東反對收購惠州項目。機構投資者參考的獨立投票顧問公司ISS及Glass Lewis均先後發表報告建議，春泉持有人反對有關收購。
春泉：對評估感失望
ISS指出，由於春泉需要發行新單位應付收購惠州項目，令每股資產淨值下降，加上春泉需要尋求一年期融資增加槓桿，管理層在收購商場項目缺乏經驗，反對有關動議又能夠保留空間接受太盟的收購方案。ISS稱，惠州項目總收益率及淨收益率並非如春泉所言般有9.4%及7.5%，而是只有7.7%及6.1%。
Glass Lewis認為，惠州項目的交易令每股資產淨值下跌及被攤薄，該行又指太盟地產對春泉的監管架構提出合理的質疑，就算春泉聲稱穩定的派送有助緩和持有人對權益及資產淨值的攤薄，該行指收購惠州項目只能夠對股東帶來有限的得益。
春泉回應稱，對ISS及Glass Lewis的評估感到失望。該公司指出，惠州的收購項目不但能提升春泉的收益率，亦能帶來優質的收入，並完全符合春泉的策略，為單位持有人帶來穩定長期的分派，兼提升房地產資產價值。春泉可藉惠州項目擴展至大灣區，以把握該地區強勁的增長潛力及其對中國日益重要的戰略地位。
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为何要约还为成为unconditional? 如果大股东的暗仓太多，那ISS怎么建议其他股东也没用。
ISS對機構投資者影響力大, 基本上中立的機構投資者都會聽從ISS的意見。
何為獨立的顧問? ISS也。