作者：程梦楠
2021年接近尾声，对于投资者们来说，这不是好过的一年。
排除疫情这样突发的因素，回溯过去二十年的A股市场，似乎基金大小年的规律有迹可循。
例如2006-2007年，股市赚钱效应大涨，公募基金投资占比一度超越市值四分之一，A股市场出现空前的火热，然而2008年金融危机爆发，泡沫破裂，投资者损失惨重，经历过的人都心有余悸。
沉寂几年之后，2014年到2015年上半年，新一轮火热爆发，吸引更多的基民迅速涌入，后来的事情大家都知道了，基金净值腰斩仿佛昨日重现，又有一波基民在股灾熔断中承受惨痛代价。
历史的车轮来到现在，过去两年被誉为公募基金的黄金时期，上证指数和沪深300指数分别上涨39.04%和77.05%，金融市场投资规模达到了前所未有的高度。结果却是今年的投资哀鸿遍野，前不久我写的一篇《今年赚钱有多难？》就引起了大家的高度共鸣。
从过往的经历来看，似乎基金经过一两年的大幅盈利，在下一年迎来高位下杀的概率很大，不禁让人思考，这是否属于一种所谓的周期呢？
换一个角度来说，周期所形成的波动，是如何影响我们的收益率的？
对周期的认知，借助霍华德马克斯的《周期》进行一个简单的分类。
投资者最直观感受到的，就是市场周期，也就是大盘涨跌，但这仅仅是外在表现的结果，更根本的内在因素，一方面是经济周期，一方面是企业盈利周期。
经济周期可以简单理解为国民经济的发展，取决于国民生产总值、经济产出等基本面因素，波动较小；
企业盈利周期受到宏观经济的影响上下波动，引起估值的变化并且被投资者的预期放大；
估值及股价的变化反映在市场上最终形成更大幅度的市场周期变化。
以上三个层级的波动逐级放大，究其原因，人性及决策占据了主要因素。
经济行为的每一环参与者都存在情绪，当经济形势乐观，企业投资生产力度加大，银行信贷宽松助长企业盈利，市场投资者预期放大，股票大涨，周期迎来上升期。
然而当盈利不及预期时，企业财务杠杆成为包袱，盈利减少传达到市场上变为利空，股价下跌，投资者出现亏损，消费下降，进入周期下行期，直到进入下一个周期。
某种程度上来说，投资者的行为促成了周期的形成，参与者即缔造者。
那么了解周期以后，是否可以对其把握进行投资，行业中不乏对这方面的研究。
其中一个著名的概念叫做美林时钟，用经济增长率（GDP）和通货膨胀率（CPI）的宏观指标，将经济周期与资产和行业的轮动联系起来，过去几年被认为有助于投资者识别经济中的重要拐点。
然而由于不同经济体制下不同时期的政策调控，近几年美林时钟的理论出现失效，越来越多的因素被加入进去而变得复杂，对其的应用变得难以琢磨。
而传统的经济发展阶段：繁荣、衰退、萧条、复苏，分别按照周期的长短，又被不同的学者分为四大经济周期理论：基钦-库存周期（3-4年）；朱格拉-资产周期（9-10年）；库兹涅茨-建筑周期（15-25年）；康德拉季耶夫-人生周期（50-60年）。
其中朱格拉周期被广泛认为对应了近几年的全球经济发展阶段；建筑周期则与房地产行业的发展周期较为吻合；康波周期曾被誉为“人生财富密码”，也是美林时钟的理论基础。
以上周期理论，都是全球经济学家致力于寻找经济社会的发展规律，试图加以利用和预测所研究的，篇幅有限不做赘述，有感兴趣的读者可以深入了解及探讨。
对周期理论应用的真正难点在于，一是没有人可以精准预测周期的开端与结束。周期的存在如季节变换或潮涨潮落，在特殊的时刻，春夏秋冬也会变成春夏“咻”冬，潮涨之后也可能是潮落落落落。二是每次周期内发生的短期波动也较为随机。市场运行不像物理规律那样确定性不受影响，其整体变化的趋势大致相同，但每次变化的宽度和幅度未必一致。
历史不会重演，但会惊人的相似。人性好了伤疤忘了疼，周期就会周而复始。
对周期的认知有助于我们理解波动变化的来源，宏观上可以追求“模糊的正确”，认知我们当前所处的周期定位，做好资产配置，周期变化的终点是回归，股票市场获利的根本是国家经济及企业盈利的增长。
而从短期波动来看，收益率的影响更多来源于投资者的行为，三个月的波折在周期中不值一提，但是短期内买入卖出的投资者承受的却是实质性的亏损，能做的是尽可能做概率大的事情并拉长个人投资期限，穿越周期。