看了黑天鹅和随机漫步的傻瓜之后,就能彻底明白预测无效的基本原理
对于该现象,我们可以给出不同的解释:
解释1:
银行曾经的20%以上的ROE是垄断地位下特许息差所带来,随着利率市场化,银行ROE持续降低。
解释2:
银行ROE与中国经济L寻底一致,GDP增速降低导致银行ROE下降。
解释3:
过去10年银行ROE下降是减值损失持续大幅计提所致。
到底该采信哪个?
这便需要对不同解释推演出的预测进行检验,我们依次来看:
从解释1出发,可以推论:随着市场化程度提高,行业集中度降低,工行净息差会持续收窄。然而,2003年以来国内前五大银行资产规模占比从60%下降到40%以下,而工行息差却长期平稳,故该解释不成立。
解释2的预测是,随着中国GDP增速进一步降低,银行ROE会再下台阶,从工行的历史数据轨迹看确实如此,但未来是否成立呢?我们先看解释3。
对于解释3,得出它的过程遵循着封闭系统原理,即控制输入变量,找出因果联系。
影响ROE的只有三个因素:销售净利率、总资产周转率、杠杆倍数。
过去10年,工行总资产周转率相对稳定、杠杆倍数对ROE有一定拖累,但关键因素是销售净利率的下滑。我们进一步拆分利润表,发现该行营业支出稳定、所得税也稳定,大幅飙升的只有减值损失,正是它导致了工行ROE的持续下滑。
为什么过去10年工行减值费率会飙升?
因为12年以后中国银行业经历了一轮不良暴露周期,拨备计提不断增加,一方面用于补充处置不良的消耗,另一方面作为预防性准备,减值损失多不意味着实际损失大。
值得注意的是,解释2和3给出了截然不同的预测。
解释2下,GDP增速下降银行ROE就下滑,而基于解释3,即便GDP增速仍然缓慢向下,只要银行存量包袱处置干净、不再计提那么多拨备,ROE也可以拐头向上,该现象从率先出清的招行(并非孤例)上已能看到,因此解释3更加可信。
更进一步,为什么我们认为上市银行业的减值费率会确定性地降低?
问题的关键就在于减值费用计提是用于处置不良和谨慎性预防,而2016年以来银行的不良生成已在持续改善,最近几年减值费率继续攀升主要是不良认定趋严以及超额拨备计提所致,而疫情下的监管压力及风险加速暴露进一步拉近了行业性出清的时点。
最后,基于上述分析框架,我们做出预测如下:
未来2-3年,以工行为代表的上市银行减值费率将出现趋势性下行,并由此导致银行净利润增速、ROE触底回升。
因此,银行股有望迎来业绩、估值向上的双击时刻。
$少数派29号(P000661)$ $少数派沪深港1号(P000662)$
如果可以准确预测,其他人都要被预测的人玩死了。
四大行有白条纾困的部分你是看不到的。
庄家的所谓预测,其实,背后实质是操控权,因为具有巨量货币使用权,所以,看好什么就大量吃进,看空就大量抛出,价格会大起大落!这就是预测!就像国家希望发展什么或想打压什么,都是很容易的事情!
预测对我们没有太多价值!
对未来事物的胡言乱语,往高大上了说是预测,往低端了说是胡邹八扯。
说
了好多,就是最后一句。
市值=业绩*估值,市值增长可以是业绩不变的情况涨估值,而估值就是资产价格,资产价格随资金流动性(松紧)、利率变化(资金的使用价格)、牛熊市预期(引发资金进出)而变化,并强化预期,形成趋势运动。国家每年GDP都有增长都在个位数,几年积累并不很大,而几个指数的估值在几年内有3-5倍的差别,所以用经济增长来做为预测股市涨跌的主要因子,就差错大了。个股的股价增长因子,可以很大,而估值对大盘股来说波动相对要小一些,所以你说用来指个股,可能更有意义一点。历史原因造成,我们的市场,吹泡泡是股价的主要增长方式。当然最后是那里来那里去。
预测是娱乐综艺,可以提高收视率。关注预测可以消磨时间,排遣无聊
预测时为了增加信心,然后去自证预测
银行真的是老了么?有人说从银行今年的表现来看,一年就两次炮,明显老了。其实,银行可能只是得了一场像新冠肺炎一样的流行病(坏账周期),现在疫情和病情刚刚开始恢复,今年的两炮只是初步试试自己的身体底子是否还在,目前看上去一些银行还是值得期待,有宝刀未老的$工商银行(SH601398)$ ,有老当益壮的$建设银行(SH601939)$ ,当然也有正当壮年的$招商银行(SH600036)$ .