在各类媒体的财经新闻里，分析师对投资哪个市场，投资哪一类板块，和看好哪一只个股，都会高谈阔论。除了买入和卖出的时点，大部分人对此都讳莫如深或语焉不详。
何时入场或离场，需要有极充分的理由。比如趋势彻底反转、基本面无力回天，或者消息面惊人变化。设个时间点，看似简单，实则背后隐藏着一整套投资逻辑，包括理念、策略、方法、系统等等，可谓牵一发而动全身。它反映了投资者对“事实”的识别能力和认识根基。
而存在于这个世界上能够撼动事物本身的“事实”其实少之又少，大部分是拟像和噪音。
进场前，就应该知道自己该在哪里出场。会买不易，会卖更难，能长期在资本市场的血雨腥风中，长期坚持自己风格的投资大师，绝不可能因为某个风吹草动就临阵倒戈。
今年2月，美股大跌，巴菲特趁机买入达美航空，均价46美元。4月4日，巴菲特清仓达美航空，均价24美元。但自从“股神”表示已出清所持有四大航空公司股票后，该板块逐日小幅拉升，并在其后受国内外航线逐步恢复的利好影响实现暴力反弹。
对此发生的一切，不仅川普在白宫新闻发布会上发表“巴菲特一生正确，但此事证明他也会犯错”的讽刺言论，与此同时，以“巴菲特尚能饭否”、“巴菲特陷入恐慌”、“股神不再神”等标题的文章充斥国内外各类社交媒体，而后一封伪造的亲笔退休书信更是被人们信以为真，疯狂转载。
“事实”真是如此么？
此次投资航空股的高买低卖真的是巴菲特投资生涯中的重大滑铁卢么？是对自己“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”理念的背弃么？是真的廉颇老矣么？
真正的“事实”是截至6月19号，巴菲特所管理的伯克希尔股票组合市值较一季度末增长404亿美元，已达2160亿美元，持仓平均涨幅高达23.5%，跑赢同期道琼斯18,04%与标普指数19.85%的涨幅。其持仓的美国银行、苹果公司、卡夫亨氏等重仓股纷纷扭亏为盈，为其组合的增长贡献良多。而这些股票同时又是在前期给伯克希尔带来巨大账面浮亏的制造者。
为何巴菲特没有像放弃航空股一样放弃它们？
多少看客只知巴菲特在航空股上“跌了跟头”，却不知早在2016年伯克希尔就已完成了对Precision Castparts公司的股权收购，该公司作为空客、波音、庞巴迪等飞机制造商的指定零部件提供厂商，掌握着第一手的生产信息，对于航空公司是否需求新飞机、何时需求最了解不过。显然巴菲特比其他投资者有着更为直接且真实的数据来源作为实践标准，那就是整个行业已进入到一个供给大于需求的阶段性恶性循环。
而美国航空近期在已负债高达340亿美元规模的前提下继续推出包括债券、股票在内的35亿美元融资计划更是佐证了此前巴菲特的判断，不仅是今年，也不止是接下来的两三年，而是在未来的多年，美国航空公司的利润将被用来偿债。
所以，真正让巴菲特抛售航空股的并不是短期的波动，而是该行业在未来的不确定性蕴含着潜在的下跌风险，即使这些航空股短期内出现了暴力反弹，相比苹果、可口可乐等伯克希尔坚持持仓多年的股票，并不具备为公司投资者获取长期超额收益的根基。如果投资者仅仅因为复航数据逐步提升，来做出美国航空业基本面反转的判断，那不管当下获利几许，结果大概率却是竹篮打水。
多年来，巴菲特一直坚持的是去寻找真正能够让投资者赚钱的，能够让投资者把收益积累起来的投资机会。他考虑的不是一时的涨跌，也不是其他管理人持有或卖出了哪只股票，更不考虑自己的持仓成本是多少。这些都是投资的表象，投资者若是仅仅依靠这些对投资行为进行判断，那就说明已经进入了一个误区。
在万千的信息与世人的误解、嘲讽中控制情绪，保持独立思考——这才是股神多年屹立不倒的立身之本。
判断“事实”为什么难？
因为除了未经过滤的信息来源，人们还得具备与人性缺陷抗衡的本领。
早在18世纪，大卫·休谟就指明：人类永远无法克服自身或者他人狭隘的灵魂，人人短视近利，只顾眼前。这就是人性，不要妄想去更改。人们参与社会活动的所有决策有两个根本性的驱动力：贪婪与恐惧，大部分时候这种驱动力以一种无意识的状态存在，直到你看到了某些信息，他们就会出现在你的脑海中，试图指引你做出决策。
所以很多决策偏差的产生并不来源真实的“事实”，而是情绪让你看到的所谓“事实”。
今年上半年一些中小创股票，以及医疗、科技、消费等热点板块持续走强，反观包括银行、地产、保险行业等板块的大蓝筹股票持续走弱。很多持有大蓝筹股票或前期看好大蓝筹股票的投资者开始踌躇不前，结合媒体上对于银行让利1.5万亿、保险公司长期投资收益率逐步下行、政府不断加强对地产行业的调控措施等负面消息铺天盖地的轰炸，恐惧就像干柴遇烈火般燃起。
然而，“事实”是银行让利事件早已在预期之内，并体现在之前股价之中，前期银行股的滞涨就是在消化基本面的潜在利空；保险公司长期投资多元化，不会仅因为无风险利率的下调就大幅影响长期投资收益率，并且伴随着下半年经济复苏，资产端质量好转，保险公司长期投资收益率有望实现逆转；政府对于地产的监管重点是落实在打击资金空转套利，杜绝“经营贷”进入地产市场，而对于“人才购房”等实际改善型需求保持默许态度。
大多数人因恐惧没有认清这些板块因悲观预期已体现导致做空基础与动能有限，同时下半年中国经济有望全面复苏，低估值误杀板块估值必然修复的真正“事实”。部分投资者选择了离场，包括机构投资者，截至今年二季度末，主动型基金重仓持有这些板块的仓位水平连续下降，不及过去十年持仓平均水平的一半。而这些投资者就错过了近两周接近20%的收益。
“如果你不看报纸，你就不知情；如果你看了报纸，你就被误导”。
新闻只能报道已经发生的事实，标题和结论大多只反映了记者的主观情绪，记者所代表团体的利益，或为获得响应而选择的大多数立场。而新闻里事后诸葛亮般的论证方式更是符合休谟的理论，“人们对于因果的概念只不过是我们期待一件事物伴随另一件事物而来的想法罢了”。
投资者成为“韭菜”，繁杂的信息虽然是前提，但根本原因还是由于缺乏独立思考，把个人命运交给了情绪。
叔本华告诫世人，“精神上的君主，必是独立思考者”。
身处这个充满噪音的资本市场，做一名保持独立思考的少数派，才更容易摆脱被情绪支配命运的结局，成为获得长期超额收益的赢家。
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2020年7月11日
