$佳兆业集团(01638)$ 佳兆业理财产品暴雷。到现在为止，雪球上就没有一篇比较完整的分析，剩下的一些吐槽式发文基本就是两个字——假账！好像多么复杂的问题，都可以用假账两字来解释。其实说这些话的人，基本属于一问三不知的水平。在此我简单把佳兆业理财暴雷的原因和大家做一个解读，也希望大家能够离真相更近些，同时也可根据此线条来对其他房企的债务问题做有理有据的分析。
第一步：10月4日花样年突然违约，原因也是9月底突然遭受评级机构下调评级至C（其实佳兆业也是如此，下文会详述），然后部分触发交叉违约条款和贷款的评定（科普：很多借款会单独附有条款，如“评级遭受下调，将提前还款”；有些银行也会因为下调评级，断贷、抽贷或不续贷，因为之前给你贷款是因为你是B评级，现在是C评级了，是否给你贷款要重新审核，所以很多正在审核的贷款直接停掉）。美元债随之崩塌。之前美元债的逻辑是负债率高的、三根红线的、已经有违约的公司债券会价格比较低，其他负债率尚可的、或者说绿档房企或踩一条线的，基本属于稳定状态。但是随着花样年的违约，美元债市场一下子没有了逻辑，发现原来踩一条线、现金短债比大于1的房企也会违约，所以大部分黄档的房企债券均出现了大幅度下跌。
第二步：佳兆业跌幅尤其之大，因为其融资渠道单一，非常依赖于美元债，而随着美元债的大幅度下跌，市场认为其再通过美元债融资很难，因为债券价格已经30-50元，你新发美元债要多少收益率？维持10%的话肯定发布出来，因为投资者会买30-50的债券，20%-30%发行，公司会死掉。所以美元债基本对佳兆业关了大门。
第三步：由于美元债对佳兆业基本属于关门状态，所以三大评级机构对佳兆业评级做出了下调C级。理由也是因为考虑到佳兆业因为融资渠道单一，所以美元债存量巨大，因为存量巨大，又不能美元债再融资，所以偿还美元债风险会很大，可能出现违约。
第四步：与花样年一样，只要是评级降到C级，就会部分触发交叉违约条款和银行贷款评定重估，银行断贷的断贷、抽贷的抽贷、部分债务触发提前还款条款。所以导致佳兆业一下子资金枯竭（在前几天理财暴雷的投资者会议上，麦帆也是阐述了这个逻辑和流程）。
以上四步，才是佳兆业之所以暴雷的原因。至于很多人说的账面400亿现金，为什么不能还债。其实不光是佳兆业，所有房企均是如此，账面现金大多都是由项目公司并表，真正母公司可动用的很少，目前销售的房屋预售款是直接进入监管账户，根本无法用于偿还销售项目之外的负债和款项。所以并非造假，而是预售金监管突然收紧的结果。卖的房资金用不了，到期债务又要偿还，国内融资受限，美元债基本对其关门，不违约又能如何？
所以不要动不动就公司造假来解释一切问题，报表调解成分都有，但是这次的违约，主要是上文提到的四步骤依次发生而导致。大家也可以以此作为评判企业的标准，那些美元债多的，融资渠道单一的，评级机构都有可能因为目前恶劣的美元债市况导致企业无法借新还旧而下调其C评级，一旦下调C，用不了多少天，该公司必然暴雷，因为会触发交叉违约条款。即使现金短债比合格，也无济于事。难道这些公司，都要被冠以造假来解释？真若如此，强烈建议高喊造假之人去做吹哨人！！