$明阳电气(SZ301291)$
【国金电新】：明阳电气——低估值变压器标的，下游持续扩容（新能源&新基建）+新产品拓展（主变&GIS）+新场景布局（海外&电网），Q1业绩大超预期，推荐！20240506
逻辑一：风光储下游持续扩容，新增需求打造新增长极
23年收入中超83%来自新能源、其中42%/28%/14%来自光伏/风电/储能，预计24年海风、储能、数据中心下游实现较快增长。公司已与知名客户建立稳定合作关系
逻辑二：产品拓展至高电压等级，海风和海光贡献新增长点
公司海风关键产品已成功打破外资品牌的垄断，获取批量订单。另外110/220kV 等高电压主变、110kV 的GIS 已实现小批量出货，252kV的 GIS 也开始投放市场，66kV预制式海上升压系统为首款GW级应用于海上光伏的66kV升压系统。
逻辑三：出海迎来机遇，国内电网招标突破
①出海：当前建立间接出海 +全球化布局，当前以借船出海为主，23年获得中国 CQC、美国 UL、欧盟 CE、欧洲 DNV-GL等认证，奠定基础
②网内：研发高电压大容量产品，优化适用于两网市场的产品配置方案
24年Q1业绩大超预期，23年业绩贴近此前预告上限。
①24年Q1市场预期同比+50-60%，实际同比+104%，大超预期
②23年业绩预告4.5-5.0e，实际4.98e
盈利预测及空间：
24年/25年/26年预计实现归母净利润6.6e/8.8e/11.5e，同比+33%/32%/31%；可比公司金盘科技24年PE28倍（金盘与公司的产品、业绩体量、业绩增速均类似），而公司当前倍仅17PE；24年目标市值看到160e，【对应约40%上涨空间】，首次覆盖给予“买入”评级！