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浙商汽车刘巍：三年一倍股推荐【隆盛科技】
一、【推荐理由】
插混EGR和电机铁芯双轮驱动，新势力和自主车企新能源品牌强劲增长，驱动公司业绩快速增长。
二、【中期视角】
公司产品瞄准汽车行业电动化、清洁能源化的升级需求，不断拓展产品门类，满足客户差异化需求。
1）纯电领域-开拓电机铁芯市场，抓住新势力和自主车企新能源品牌发展机遇，再次驱动该业务板块强劲增长。
2）混动领域-EGR产品进军乘用车混动市场，紧抓混动车快速增长红利。
3) 清洁能源化-与博世深度合作，开拓“天然气重卡喷射气轨”新产品。2023年天然气重卡销量达到15.2万台，同比增长311%，渗透率达到16.7%，同比提升11.1个百分点。天然气重卡需求提升，带动公司天然气喷射气轨业务快速增长。
预计到2025年，公司归母净利有望相较于2023年实现翻倍增长。
三、【市场预期】
公司电机铁芯业务随着新能源车渗透率到达比较高的水平，边际增速可能放缓，或将影响公司业绩增长和估值水平。
公司EGR产品主要用在商用车领域，商用车需求呈现周期性波动，EGR产品增长持续性具有一定的不确定风险。
四、【独到前瞻】
新势力、自主品牌车企的快速崛起，有望驱动公司电机铁芯再次强劲增长。公司电机铁芯为电驱动系统通用件，现已覆盖下游主流车企，如比亚迪、吉利、蔚来、上汽、奇瑞、理想等客户。随着国内新能源汽车产业链的成熟，新势力品牌、传统自主品牌新能源汽车竞争力越来越强，有望形成电动化结构性增长机会，再次拉动公司电机铁芯业务快速增长。
混动乘用车的增速显著高于整体新能源车，有望拉动公司乘用车EGR业务的快速增长。公司依托商用车EGR多年经验，开拓乘用车EGR新市场。2023年混动乘用车销量为274.7万辆，同比增长85%；纯电动销量为611.5万辆，同比增长22%，混动增速明显高于纯电。目前，混动车型大多采用较高压缩，提高热效率，但随之带来爆震、排放等问题。通过加装EGR，可以有效降低爆震，降低排放尾气中氮氧化物含量，提高效率。公司乘用车EGR已成功成为比亚迪、吉利、奇瑞、广汽、东安等企业供应商。公司混动EGR产品有望充分受益。
天然气重卡运营经济性优势明显，与博世合作享受行业红利。天然气与柴油维持较高水平价差，天然气重卡运营经济性优势明显。2023年天然气重卡销量达到15.2万台，同比增长311%；渗透率达到16.7%，同比提升11.1个百分点。公司与博世深度合作，有望享受天然气重卡行业红利。
五、【盈利预测】未来三年的财务预测与估值水平
预计公司2023-2025年营业收入分别为18.18/26.31/32.67亿元，YOY为58.3%/44.7%/24.2%；预计2023-2025年归母净利分别为1.50/2.33/3.03亿元，YOY为98.9%/54.9%/30.2%，EPS为0.65/1.01/1.31元/股，2024年4月17日对应PE为23.8/15.4/11.8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
六、【风险提示】
原材料成本上升；新能源汽车渗透率不及预期；整车厂竞争加剧导致毛利率承压；天然气重卡渗透不及预期；市场开拓不及预期等。