$中远海能(SH600026)$
【中信建投交运物流】中远海能：全球能源运输龙头，油运景气周期持续上行
[哇]公司油轮船队运力规模世界第一，VLCC运力占比70.1%，公司业绩弹性较大，假设每个船型油轮TCE每上涨1万美元/天，则公司整体净利润增厚约15.5亿元。
[机智]公司内贸和LNG为预计将带来18亿元稳定收益贡献。2022年公司内贸和LNG业务贡献收益约15亿元，在建LNG船舶31艘，预计交付后贡献收益将达到18亿元。
全球石油消费2024年预计增速约1%，未来约75%增量需求主要由亚洲国家贡献，中国已成为全球最大炼厂产能国家。同时，美国原油库存降至2018年以来最低水平，欧洲原油进口量创下近4年新高，2023年7月以来中国原油库存降低4800万桶。
[让我看看]全球原油出口中心西移，目前OPEC+持续减产情况下，预计美国、巴西和圭亚那将贡献未来约88%的原油产量增长，带来中长期运距拉长。假设远东地区每增加100万桶/天进口需求，相较于从中东进口，从美湾进口需要增量的VLCC约20艘。
[好的]VLCC未来两年运力交付趋近于0，当前全球VLCC订单运力占比仅2.7%，船龄20岁以上运力占比约14%。叠加IMO环保法规要求日益趋严，预计2023年CII评级在D和E级油轮运力占比约30%，中长期运力持续受限。
[礼物]预计2023-2025年公司归母净利润为55.31亿元、79.22亿元和93.60亿元，对应港股PE为6.57、4.59和3.88倍，对应港股PB为1.01、0.86和0.74倍。给予公司PE估值6.25倍，以2025年每股净资产推算，对应目标价为13.17港元/股。
联系人：中信建投交运首席韩军 /李琛 /梁骁