长周期下的美的集团极简分析笔记
一、经营风险
美的集团从2011年到2022年共12年，资产负债率平均在63%左右，重资产公司，从权益乘数近10年平均在3.1左右来看，有一定的杠杆。
二、运营效率
美的集团从2011年到2022年共12年，存货周转率平均在6.8次左右，周转率出色。应收账款周转率平均在14次左右，应收账款回款一般。总资产周转率平均在1.11次左右，总体来说运营效率比较出色。
三、盈利能力
美的集团从2011年到2022年共12年，净资产收益率平均在27%左右，但是近两年有所降低，销售毛利率平均在25%左右，销售净利率平均在8%左右，虽然有良好的ROE，但销售毛利率与净利率就明显不如食品行业的很多公司，个位数的净利率也是制造业公司普遍的共性。
四、成长能力
美的集团从2011年到2022年共12年，营收增长平均在11%左右，12年中营收有10年都是正增长。净利润平均增长14%左右，高于营收，但12年中只有1年负增，比营收还稳定，说明其成本控制很平稳，只是近三年净利润都只是个数位增长，增速明显放缓。经营活动现金增长则呈现一定的周期性。
五、业绩预测
近期各家券商2023年预测业绩平均在330亿左右，相比于2022年的296亿利润，增长11%左右。
总结，用杜邦公式的销售净利率、总资产周转率、权益乘数三大指标来分析，美的集团多年来的销售净利率平均8%，权益乘数平均是3.1，总资产周转率平均是1.1次，构成了平均27%左右良好的净资产收益率，净利率不高，高ROE主要是靠良好的运营效率加上一定的杠杆。美的集团最大的亮点就是近12年来营收与利润增长非常稳定，很少负增，其实大家做为一名消费者，也会发现近十年来无论是空调、洗衣机、电冰箱等等，美的的品牌都随处可见，也说明了其品牌护城河已经日渐稳固。但由于随着近年来地产行业进入下行周期，做为与地产相关密切的家电，也是增速放缓，从美的集团近三年利润增速呈个位数增长，可见一斑。而且美的集团在空调行业已经处于双寡头地位，再进一步提升市占率会更加困难，在冰洗及小家电方面也是很难再进一步提高市占率，所以市场先生会认为其天花板已经在眼前，因此只能给予美的集团低估值，所以美的集团今后只能依靠进一步提高运营效率，降本增效，才能扭转目前增速个位数的局面。但不管怎样，以今天3900亿的市值，及2023年330亿的业绩来预测，目前不到12倍的动态市盈率，匹配今年11%的增速以及目前4%左右的股息率，我个人认为今天56元左右的价格，估值会偏低一点，我会越跌越买。
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