长周期下的涪陵榨菜极简分析笔记
一、经营风险
涪陵榨菜从2011年到2022年共12年，资产负债率平均在16%左右，出色的轻资产公司，从权益乘数平均在1.2左右来看，几乎没有杠杆，经营风险控制方面极其出色。
二、运营效率
涪陵榨菜从2011年到2022年共12年，存货周转率平均在3次左右，周转率一般。应收账款周转率平均在566次左右，应收账款回款非常出色。总资产周转率平均在0.61次左右，近两年这个指标更是有所滑落，总体来说运营效率一般。
三、盈利能力
涪陵榨菜从2011年到2022年共12年，净资产收益率平均在17%左右，但是近两年有所降低，销售毛利率平均在48%左右，销售净利率平均在24%左右，良好的ROE，销售毛利率与净利率在食品行业中都算比较高，而且有个好现象就是近6年的毛利率、净利率都比前6年明显高出一大截，说明近6年盈利能力大为提高。
四、成长能力
涪陵榨菜从2011年到2022年共12年，营收增长平均在14%左右，12年中营收每年都正增长。净利润平均增长28%左右，高于营收，但12年中有3年负增，相比于营收每年正增长，说明其成本有一定的周期性。经营活动现金增长与利润增长一样，9年正增长3年负增长。
五、业绩预测
券商2023年预测业绩平均在9.5亿左右，相比于2022年的9亿利润，增长5.5%左右。
总结，用杜邦公式的销售净利率、总资产周转率、权益乘数三大指标来分析，涪陵榨菜近12年的销售净利率平均24%，权益乘数平均是1.2，总资产周转率平均是0.61次，构成了平均17%左右良好的净资产收益率，与高端白酒类似，其中是销售净利率最为突出。涪陵榨菜最大的亮点就是近12年来营收一直正增长，没有一年负增，说明了主营产品，也就是榨菜具有良好的市场需求，且近6年来盈利能力比前6年大幅提高。但由于涪陵榨菜在榨菜行业已经处于绝对垄断地位，再进一步提升市占率会更加困难，从近四年营收增长慢，且净利润四年中有两年是负增可以看出，市场先生会认为其天花板已经在眼前，因此不给予涪陵榨菜高估值，而是象双汇发展与伊利股份一样，当成了低增长成熟行业来估值，但不管怎样，以今天210亿的市值，及2023年9.5亿的业绩来预测，目前不到23倍的动态市盈率，24倍左右的静态估值，我个人认为今天24元左右的价格，已经进入低估区间，我会越跌越买。
$贵州茅台(SH600519)$ 五粮液(SZ000858)$$双汇发展(SZ000895)$今世缘(SZ603369)$元祖股份(SZ603886)$安琪酵母(SZ600298)