| 发布于: | 雪球 | 回复：0 | 喜欢：1 |
这几年投资茅台亏钱的真的应该反思自己，思考一下自己的投资逻辑有没有漏洞？消费总量是下降的没错吧？现在价格在往下走没错吧？价格往下走代表什么，茅粉比我清楚？这种非必需品一旦价格下跌，对于具有金融属性的产品意味着什么，茅粉也比我清楚。估值高高在上，基本面却在往下走，妄想通过增长消化高估值会落空，这就是巴菲特的高明之处，尽管买的是可口可乐这种没有茅台这种周期性的企业，却坚持要买在低估值时，所以巴菲特赚钱，而最近两三年高估值买入茅台的投资者亏钱，都是应该的。
过去十年主体是我们这代人，就算现在有点钱，那么骨子里还是穷人，因为过去是从一穷二白起来的，那么很多人会有这种花更多的钱买茅台这种面子，但我觉得未来经济放缓，而且现在年轻人没有从穷人家长大，不太可能像现在中老年人会这么疯狂为面子埋单的现象，当然这只是我的愚见，未必正确，我更看好差不多估值的同仁堂云南白药之类的品牌中药。
从你刚才评论的长江电力，就知道你还没搞懂长江电力，在没搞懂的情况下谈估值就没意义，长江电力10年～20年内增长5%这个饼是做好的，同仁堂未来10～20年是处于老龄化加速阶段，增长率应该10～15%是可以达到的。所以在这个前提下你再比较茅台这种未来很大不确定性的企业，十年之后谁高谁低呢，1.15^10=4，现在同仁堂是30pe吧，那么十年之后是7.5pe，茅台我只能说一个范围，在10～50pe之间都有可能。记得我在2018年和一个朋友交流时，谈到茅台，我说股价10年内可以在300～3000波动。
哈哈，也许吧，无所谓，我这几年没投资茅台，也没什么损失，未来我也不会觉得它就是很好的投资，在我眼里未来10年它的确定性甚至中国移动，更不如中国神华，更不要说长江电力了，当然我知道很多茅粉会骂，我们走着瞧。
要深入了解行业，首先，长江电力未来10年内，年化增长5%以上是明牌，这个饼已经做好了，你说的茅台的未来增长率是画饼，未来可能业绩增长两三年，然后又下滑几年。最终10年下来，业绩可能原地踏步，还不如买个10pe的原地踏步的，但分红比例70～80%，至少10年拿到手是70%～80%股息。成本基本就忽略不计了。
高端白酒实质上就是个周期股，再加上茅台的金融属性，更是加大了这种周期性，它与长江电力这样的企业完全不同，长江电力只是来水有点波动，不存在库存的问题，也不存在宏观经济不景气带来的需求波动问题，是不是，只能在一个很低的估值下买入抵消可能的业绩下滑。
那只是财务报表端的，只是从酒企的仓库挪到经销商的库存去而已，疫情大家都出不来，你相信茅台或五粮液会有多少人闷在家里一个人喝？这些都是交际酒，我只会在一种情况下会去投资白酒，就是高端白酒出现像几年前的东阿阿胶那样的暴雷后去渠道库存，那时的财报才不会有水分，那时别说13pe，20pe我都愿意买。洋河的品牌力不够，买白酒就是买品牌，只需考虑茅五，但小股东不要太不把自己当外人，股息才是你到手的现金流，你说的茅台25pe，并不代表你的真实收益率能有4%，茅台这几年的下跌很大原因就是它的分红比例实际只有50%，也就是你说的25pe，实际在我眼里就是50pe，还没有银行的利率高，一个股票，还有股价波动的风险，却没有银行利率高，这在某种意义上说，安全性并不高，更别说2000元以上的茅台根本毫无安全边际了。如果它的股息率能有5%以上，基本盘稳的住，就算短期股价下跌，我可以越跌越买，跌到股息率10%，股价跌50%，那么通过股息也能100年收回成本。现在可好，股息率2%，要50年收回，到我们完蛋了也收不回，投资的目的是什么？别跟我说成长，未来是不确定的，没有100%，如果民间库存涌出来，茅台业绩可能不成长，还可能下降，这不是完全不可能。但是我相信茅台会极力避免这种情况，所以很大可能在各方共同努力情况下，会保持一个低增长。所以我就中性看，就把它当作没有成长，低增长就当作安全边际，至少15pe才会看茅台。
25pe算低估，你也真厉害。巴菲特可基本上都只买15pe以下的股票，因为股票不是债券，1/pe是静态收益率，如果太低就不值得冒险，至于说未来的成长性，那都是林中的鸟，前几年大家都说爱美客未来年化增速是30%还是40%，还有说爱尔眼科未来年化增速是30%，还有说海天味业增速是20%，现在这些增速又如何了？也许有些人会说茅台不一样，茅台如何如何，茅台这东西不是非喝不可，经济放缓，包括房价下跌，消费者口袋没那么鼓，需求就会有很大的波动，不可能按过去线性外推，然后每年按20%或15%年化增速。未来是不确定的，所以我宁愿相信20pe的长江电力，15pe的神华，移动，也不会相信25pe的茅台。