$鲁泰A(SZ000726)$ 

清仓鲁泰，回顾与反思

今天将鲁泰A清仓，感谢大盘高开的影响，鲁泰的跌幅小于我的预期，大大降低了下清仓决心的难度（如果像B股一样跌停或跌8%以上，就很难下得去手）。持股时间1年左右，中间收1次5毛的股息，尚有一些配债（上市后准备抛出），毛估估亏损了10%。是唯一一支以亏损结算的股票（之前投机白云机场的时候曾连吃2-3个跌停板，最后仍以盈利退出），很值得反思一下。

清仓的原因：投资的逻辑有了变化

当初投资鲁泰是基于

1.细分刚需行业龙头的竞争优势，完整的产业链；

2.大股东本分，持续高分红回报股东；

3.海外业务布局与增长潜力；

4.社保等国家基金入股；

5.股价比较便宜，低PB，低PE，稳定的中等ROE。

昨天年报及1季度财报后，检查了当初的投资逻辑。其中的1，4没有变化，但2，3，5都有所动摇。

2.大股东本分，持续高分红回报股东。短期明显变化，长期需要再看。

上市后鲁泰持续10分5，但2019年突然改为10分1，这个变化实在太大。在没有大资金支出的前提下（新面料产业支出已有转债募资），公司分红仅占利润的不到10%，令人失望。公司也没有任何的说明。个人猜测有两种可能，（1）疫情的影响，公司需要留钱过冬，对鲁泰这种出口为主的公司，海外疫情的影响远远超出大家的预期（真正的影响可能在2季度及之后才能体现出啦）；（2）公司留钱回购B股，接盘二股东上市的限售股。可以理解公司的困难，但对比同样遇到困难的福耀，大股东在回报股东这项的得分高下立判。而且公司没有对这种分红策略突变给出任何说明。

3.海外业务布局与增长潜力。重资投入的越南产业下半年由赢转亏，海外布局并非一帆风顺。

财报里的越南（西宁）工厂的业务很值得留意，鲁泰越南的业务之前一直发展势头很好，去年盈利7700万，利润率高于国内，是鲁泰发展潜力所在，鲁泰也不断加大投资，目前西宁产业投资30多亿，占公司净资产的三分之一。但一个危险的信号是2019年下半年越南西宁由赢转亏，西宁2019年上半年盈利3600多万，但2019年全年仅仅盈利3200多万，也就是说，下半年越南（西宁）产业亏损了几百万。这个很值得注意。海外的布局本意是为了部分规避中美贸易争端的风险，然而2019年下半年没有看到避险的功能，反而由盈转亏。是一次性的？还是越南产业的环境有了根本的变化？

5.股价比较便宜，低PB，低PE，稳定的中等ROE。短期内有明显变化。

较大概率2020年的盈利会低迷，会出现越跌越贵的现象。如果今年的EPS 0.5， PE很容易就超过15了（如果股价保持在8以上的话）。