清仓鲁泰,回顾与反思
今天将鲁泰A清仓,感谢大盘高开的影响,鲁泰的跌幅小于我的预期,大大降低了下清仓决心的难度(如果像B股一样跌停或跌8%以上,就很难下得去手)。持股时间1年左右,中间收1次5毛的股息,尚有一些配债(上市后准备抛出),毛估估亏损了10%。是唯一一支以亏损结算的股票(之前投机白云机场的时候曾连吃2-3个跌停板,最后仍以盈利退出),很值得反思一下。
清仓的原因:投资的逻辑有了变化
当初投资鲁泰是基于
1.细分刚需行业龙头的竞争优势,完整的产业链;
2.大股东本分,持续高分红回报股东;
3.海外业务布局与增长潜力;
4.社保等国家基金入股;
5.股价比较便宜,低PB,低PE,稳定的中等ROE。
昨天年报及1季度财报后,检查了当初的投资逻辑。其中的1,4没有变化,但2,3,5都有所动摇。
2.大股东本分,持续高分红回报股东。短期明显变化,长期需要再看。
上市后鲁泰持续10分5,但2019年突然改为10分1,这个变化实在太大。在没有大资金支出的前提下(新面料产业支出已有转债募资),公司分红仅占利润的不到10%,令人失望。公司也没有任何的说明。个人猜测有两种可能,(1)疫情的影响,公司需要留钱过冬,对鲁泰这种出口为主的公司,海外疫情的影响远远超出大家的预期(真正的影响可能在2季度及之后才能体现出啦);(2)公司留钱回购B股,接盘二股东上市的限售股。可以理解公司的困难,但对比同样遇到困难的福耀,大股东在回报股东这项的得分高下立判。而且公司没有对这种分红策略突变给出任何说明。
3.海外业务布局与增长潜力。重资投入的越南产业下半年由赢转亏,海外布局并非一帆风顺。
财报里的越南(西宁)工厂的业务很值得留意,鲁泰越南的业务之前一直发展势头很好,去年盈利7700万,利润率高于国内,是鲁泰发展潜力所在,鲁泰也不断加大投资,目前西宁产业投资30多亿,占公司净资产的三分之一。但一个危险的信号是2019年下半年越南西宁由赢转亏,西宁2019年上半年盈利3600多万,但2019年全年仅仅盈利3200多万,也就是说,下半年越南(西宁)产业亏损了几百万。这个很值得注意。海外的布局本意是为了部分规避中美贸易争端的风险,然而2019年下半年没有看到避险的功能,反而由盈转亏。是一次性的?还是越南产业的环境有了根本的变化?
5.股价比较便宜,低PB,低PE,稳定的中等ROE。短期内有明显变化。
较大概率2020年的盈利会低迷,会出现越跌越贵的现象。如果今年的EPS 0.5, PE很容易就超过15了(如果股价保持在8以上的话)。