一、之前估值
关于分众传媒的前一篇文章《关于分众传媒周期股估值的修正》中对分众传媒的做了两段式估值，正常（保守）估值1275亿，乐观估值1595亿。
二、观察要点
同时设了两个观察要点：分别是净利率预期和营收预期。
三、三季报情况
（1）毛利
分众三季报毛利率达到了70.5%，净利率42.2%。毛利率达到了历史峰值区，净利率超过了历史均值的41%，直接达到之前评估的第二预期。但这个是建立在疫情租金减免的基础上的，影院营收增加后估计会拉低该数值。
（2） 营收
第三季度营收32.6亿，和之前毛估估的32亿非常接近。根据部分调研情况来看，三季度以来分众的广告主和轮播时间明显改善，同比和环比都有增长，达到了2018年以来的最好水平，说明的分众的广告效果得到越来越多的公司认可，因此四季度梯媒营收有望再上一城。2019年四季度分众营收32.3亿，其中包含了影院收入。今年四季度之后影院逐渐正常化，按2019年平均季度营收的八折估计为4亿。因此四季度营收有望达到40亿左右。
再来看之前几个预测：
1.2020年营收110亿。确定能达成。
2.2021年营收128亿。基本没问题。
3.2022年营收143亿。大概率也没问题。
4.什么时候达到160亿？不知道，要等年报和一季报出来再看。快则2021年，慢则2023/2024年。
四、估值
目前股价属于合理偏高区域，离买点尚远，主要考虑卖点问题。
1.正常估值。由于数据更新，三年后58亿的利润大概率没问题，原有的“乐观估值”变成了“正常估值”，卖点1900亿。
2.乐观估值。三年后营收按160亿，利润率暂不调整仍按41%，利润65.6亿。给予25~30倍估值，合理市值1640~1968亿，平均值1804亿。卖出按三年后150%测算，约2700亿。
乌托邦
2020年11月8日