前几天看了老唐对周期股的估值方法，隐隐觉得有点问题，分众是受经济周期影响较大的公司，但同时又区别于煤炭、钢铁等行业成熟的周期公司，它是发展中的公司，以历年净利润作平均很可能是低估了。但具体对于周期公司怎么估值，还是没有答案。
直到今天读到阿兰沃斯.达摩达兰的《学会估值，轻松投资》一书中对周期公司的估值方法，提到了刚才的“绝对估值法”的优劣：这个方法很简单，但绝对平均值对于一个发展中的公司来说可能太低了点。因此书中又提出了针对周期股的“相对估值法”：计算一段时间内的平均利润率，同时把平均利润率乘以近期营收。
因为没有美股期间的数据，对于分众采用的是A股上市后2015-2019的数据。
一、净利率
根据表中可以看出分众国内上市后2017年净利率达到了49%巅峰后剧降，2019年下降到了16%，2015-2019 5年平均净利率为41.83%。这个数值比最近的2018/2019年都高，未来能否实现呢，这里要打个问号。回过头来看分众单季度的数据，2020年3月由于疫情影响，不值得参考，但单从二季度来看，利润率得到了明显回升，同时从新潮的竞争也可以看出，分众最多少赚，而挑战者则是巨亏，这对于潜在的入局者也是一个警醒，因此未来分众还是有可能恢复到41%的高净利率的。
二、营收
分众2015-2019年营收最高峰在2018年的145亿，2019年滑落到与2017年接近的120亿。
预估未来三年收入恢复140亿大概率是没问题的，理由如下：
2020年二季度分众营收26.7亿万，属于部分受疫情影响。（仅影院收入就减少8.5亿）2020年7月1日开始，分众楼宇广告提价10%。考虑到影院复工和楼宇投放量的增加，预估三、四季度平均增加20%大概率能完成（三季度是淡季，但四季度国庆、双11、年终促销，是最大的旺季），因此三四季度正常后单季度营收=26.7*1.2=32亿。2020年营收=32*2+46（上半年营收）=110亿。2021年营收=32*4=128亿。2022年营收128*112%=143亿（年化增加12%）。
三、利润
三年后利润为140*41％=58亿，给予25~30倍估值，合理市值1450~1740亿，平均值1595亿。风险在于净利率能否恢复到41%，但打个保守的80%应该问题较大，那么市值也有1160~1390亿，取平均值为1275亿。
四、买入和卖出点
按老唐估值法，买入点为三年后估值的一半，卖出点为三年后估值的150%。
正常估计：买入点637.5≈650亿，卖出点1912.5≈1900亿；
乐观估计：买入点797.5≈800亿，卖出点2392.5≈2400亿；
五、观察要点
净利率能否达到预期，第一预期32.8%，第二预期41%。营收能否超预期，第一预期140亿，第二预期160亿。