近期，伯克希尔哈撒韦公司公布了2022年年度报告和每年一度的巴菲特致股东的信。在标普500下跌18.1%的2022年，伯克希尔获得了4%的正收益。
在股东信The Secret Sauce（秘方）这一章节老巴介绍了投资可口可乐和美国运通的成功案例，他把成功点归纳为持续增长的股息和足够长的持有时间：
在1994年8月，伯克希尔完成了对可口可乐的七年购买计划，总成本14亿美元，1994年收到股息7500万元 ，到2022年，股息已增长至7.04亿美元，未来还会增加。
伯克希尔在1995年完成对美国运通的买入，巧合的是也花费了13亿美元。这项投资获得的年度股息已从4100万美元增长到3.02亿美元。
在去年12月我写了两篇关于介绍烟蒂股投资大师施洛斯的投资策略，其核心策略之一就是高股息。我自己还构建了一个类似指数型的被动低估值高股息组合，想在中国试验施洛斯的投资策略有效性。
原本打算尝试从今年1月1日起开立个试验账户，但是通过咨询目前最多只能开三个账户，所以就在去年底先建立了个模拟组合，目前刚满两个月，更新一下策略的运行情况。首先回顾一下组合的主要信息：
一、策略概要回顾
1.策略目标
策略首要是尽量避免亏损，收益方面能跑赢沪深300指数20%，同时在最大回撤幅度方面跑赢沪深300指数30%。举例而言，假如2023年沪深300指数涨幅10%，最大回撤15%，则策略目标为收益10%*120%=12%，最大回撤为15%*70%=10.5%。
2. 策略风格
策略整体风格为逆向分散+双低一高，即被动买入一批近期跌幅大的低PB低PE，高股息个股。不判断牛熊，不择时，不做波段，不考虑宏观政策，也不判断产业趋势，个股涨幅超过50%即卖出，只赚估值修复的上半场的钱，定期根据策略排名进行调仓。
3. 选股标准
1)选择近一年（250个交易日）内股价跌幅最大的20%股票（A股1000只）
2)剔除st亏损股，上市满5年
3)扣除商誉的市净率小于3；
4)扣非的市盈率小于20
5)最新股息率大于2%，连续5年以上分红
以上可以理解为入选股票池的标准，要求较为宽松，旨在不要错杀一些有部分缺陷，但总体质量尚可的股票。
4. 选股排名
由于股票收益=每股盈利*PE+股息收入，也可以表述为股票收益=每股净资产*PB+股息收入。
我们可以看出来影响股票收益的主要是盈利能力，估值和股息率三个因素。所以我选取了扣非PB，扣非PE，股息率，资产负债率，5年平均ROE五个因子等权进行排名，最终选取排名前50名入选组合。
二、组合收益情况
今年以来，截止2月28日收盘，组合收益率13.73%，沪深300收益率5.11%，跑赢8.62%；组合最大回撤2.33%，沪深300最大回撤5.66%，跑赢3.33%。收益率和最大回撤均表现良好。
三、组合持股
按照策略的选股要求，在2022年12月31日收盘后进行筛选，共有26只股票入选组合。截止2月28日收盘，经过两个月的运行，目前所有个股都取得正收益，涨幅最大的是弘亚数控，上涨45%，距离50%的卖出条件只有一步之遥。
四、持仓行业分布
持仓行业分布方面，前六大行业依次是：化工17.69%、汽车13.85%、机械设备12.4%、建筑材料12.24%、电子12.1%、医药8.08%，行业分布较为均衡。
从中我们可以发现持仓基本告别了传统低估值的煤炭、钢铁、银行、房地产等行业。
这一方面是因为策略中加入了ROE的质量因子，另一方面在于策略加入的【逆向】因子，要求筛选最近一年跌幅最大的一批股票，而去年传统的煤炭、钢铁等行业涨幅较大，所以没有入选组合。
当然，目前策略运行时间较短，后续每个月我会定时更新组合收益和持仓情况。另外如果有个股调整也会尽量及时更新。近期可能的操作可能涉及涨幅最大的是弘亚数控，上涨45%，到达50%的卖出条件后会卖出。
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超级投资者施洛斯的烟蒂股投资策略研究
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【阅读提示】本文内容仅作为个人投资及研究之用途，不作为任何投资建议或暗示，据此买卖，风险自负。
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全部讨论
我在雪球有一个A股低价股策略，类似。建立于2016年。实际也是我投资的。雪球显示2023年3月2日早上净值2.1672。总收益116%，年复合收益率在11.6%左右。当然应该不包括分红。我还有个高收益策略。一般来说，高收益策略的总收益比低价格能高10%-30%。不过去年低价股策略总收益高于高收益。当然目前又是高收益策略总收益高了
有个叫@施洛斯008 的牛市赚了些钱还出书，牛市没了现在就没声了，这种牛市赚了点钱就出书就开群卖课的，都不是什么好玩意。
亲，你的这篇文章注定会被很多人关注，就像，乔尔·格林布拉特（Joel Greenblatt）为投资人画出了一个“神奇公式”。之前中邮基金的中证价值回报量化策略指数基金，主理人姚婷在雪球上也挺有影响。然而，基金自2018年成立到2021年最终漠然清盘，留下无尽的感慨与遗憾。至今姚婷传说的经验总结与回顾，没有看到下文了。
上面所说的还不是我本意。我的意思是希望你还开一个帖子说说，对于这一次试验的推理过程是什么？你的假设以及做出这些假设的原因是什么？
这洋洋洒洒写那么多，不去果仁回测下？全文看不到你平仓逻辑啊，这策略都不完整，另外这今年收益完全没意义啊，那么短时间。。
低估才是王道我看中的大华涨了不少，可惜买的不多也卖飞了，赚的比较少
有个公墓基金叫金元顺安元启，估计就是采用的类似策略
这是我去年十二月底建的一个模拟盘，实盘有一些差距，策略可行，耐得住寂寞才能取得好的收益。
新钱变为老钱，小钱攒成大钱，看上去最容易的方法就是攒。
然而很多人得到一大笔钱，最终都是走向吃喝嫖赌抽，用老人话都说就是钱“烧”的，甭管是明星退役后的窘迫，还是彩民中大奖后的落寞。看来老话真实不虚，这还是守钱。如果从无到有，从小到大，攒钱的过程中，能做到不被钱“烧”，还真是个高门槛的活儿。
对于一般人来说，消费的欲望实在难以克服。钱拿着是纸只有花出去才是钱。而且钱就像是毒品，越是大把花，带来的乐趣越大。所以大多数有人都是豪车豪宅豪妞，连细水长流都成了奢侈。而这种大手大脚形成习惯，就不可逆，小钱的乐趣再也无法分泌多巴胺，而这些人最终也只能选择注射多巴胺，或者是花更多的钱让自己产生多巴胺。可能是权衡利弊后发现吸毒比花钱更便宜，多数的人上了这条道儿。一旦上了路不管多少钱最终的结果都是烧，只是时间的问题。
当然还有极少的不一般的人选择了投资这条路，他们凭着自己的头脑，努力，当然更多的是自信。幻想着不走寻常路，把钱投出去，实现利益最大化。因为拿在手里只能被通胀一点点吞噬，这对财经知识融会贯通的不一般的人来说是痛苦的。
过去这些人买了房，一大笔钱都消化了。只是近几年玩的不灵了。所以又盯上了股市这个盘子，只是在无数次的高买低卖中，把自己折腾得怀疑了人生。难道是自己错了，看看那些绿色的数字，早知道还不如花了。于是又陷入了消费投资摇摆不定辗转反复的死圈。
这些还是有钱的，没钱的花样就更多。
比如在房产上涨的大环境里，不知道是银行成就了没钱人，还是没钱人帮助了银行，总之那些卡里连五位数都不常见的人，花个百十万买个房子竟然眼睛都不眨一下，像买菜一样，随着大多数人，稀里糊涂买了房，稀里糊涂赚了钱。
当然这是在房价上涨的大环境里，如果下跌呢，这些加上杠杆的人，不光是房价下跌，还要承受远高于房价的利息。当然上涨的时候谁也不会想下跌时该怎么办的，赚钱的时候谁也不会想赔钱时该怎么办的。从来光脚的不怕穿鞋的，谁还会留个后手呢。
在房产上可以选择按揭，既投资了资产，又能保证手上没有余钱不被“烧”。一些有心人把房产的玩法也拿到股市，美其名曰定投。用每月的现金流投资，既实现了价值最大化，也完成了钱投出去的愿望。这和买房每个月还贷一样，只能赌房子上涨。然而既是投资就有风险，谁也没法说哪只股票多长时间内一定是上涨的，只是上涨的概率大小而已。
不管是按揭也好定投也罢，都是讨巧的方法。既然是讨巧自身也埋着雷的。因为没有攒钱的过程，顶多算是闭着眼投资，谈不上资产配置。
现实是收入大于资产配置，资产配置大于投资。也就是说先要有现金流，然后小钱攒大钱，新钱变老钱。其次是资产配置，有了钱才能合理配置，各种资产比例包括现金储备，适于个人家庭甚至家族的传承。在配置的过程中，其中的一部分才涉及到投资，也就是我们常说的选股，择时。
即使是走到投资这步，最重要的仍是等待，也就是比谁拿得住钱。这就是为什么即使有了大钱，即使选择了投资，也是错。因为大钱并没变成老钱。财不入急门，拿着钱去找，不如拿着钱去等。
所以需要新钱变老钱，需要拿得住老钱。也需要一些必要的损失，也就是利益不最大化。不论是资产配置中的现金，还是等待时的持币，都需要戒除利益最大化这根深蒂固的顽疾。
当然很多人在新钱变老钱这步就已经输了，没钱的人为什么攒不下钱，因为没有钱，就更需要证明有钱，所以穷人买奢侈品的需求就要比富人强烈的多，穷人比富人有着更多的消费冲动。而钱是有限的，选择了消费也就谈不上投资。
即使灭绝了人性，也有控制不了的刚需。贫贱夫妻百事哀，没有钱的人事儿更多，结婚买房生子教育旅游消费生病去世。哪一项都需要钱，躲过了今天，明天还等着你。
当然也不是说老钱就不投资不消费。其实钱足够大以后，自身就有了的力量，老钱都是带着光环的，合理消费不会伤到根本，资产配置也有了更多选择。即使是攒着也会成为高净值存款，无风险收益要高得多。所谓老钱追求安全，小钱追求利益。
如果没有能拿得住钱的心态。即使赚了，也是错。投资的本质就是钱生钱。拿不住钱，硬要生钱。生的越大不是越攥不住吗。
没有攒钱的投资就像是没有火箭的卫星，火箭把卫星送到太空后自身销毁，看上去是没用的，而卫星全身加持高科技，集万千宠爱希望于一身。但是没有火箭的推进，她也只是时间越久越烂的废铁而已。网页链接