$阳光电源(SZ300274)$ @小小辛巴@卢山林 @不明真相的群众 @自由老木头 @列侬 @陌尚阡
在巍巍昆仑2012年投资总结中提到2012年投资的5只股票中总计盈利35%，只有阳光电源亏损9%，直接影响到了最终的投资成绩，可见亏损对投资的影响甚大，一定要尽量避免。下面主要谈一下对阳光电源这家公司2013年的看法。

光伏行业由于产能过剩和欧美双反，2011年和2012年经历了全行业的大幅下挫，光伏股票一路阴跌，目前大多数投资者谈光伏色变，唯恐避之不及，然而根据分析，我预计阳光电源很有可能于2013年领先全行业实现业绩反转，详见下文。

由于本人第一份工作就是从事光伏行业，目前虽然做化工原材料，但是也与光伏逆变器企业有业务往来，对阳光电源还算比较了解。下面我会分析一下2013年的光伏行业特别是逆变器行业值不值得投资。

行业现状和展望

光伏逆变器作为光伏电站的核心部件之一，与上游多晶硅、电池片等并无直接的联系，欧美双反不但不会影响国内的逆变器厂家的经营，反而会进一步刺激国内逆变器市场的需求，为什么这么说呢？

首先从宏观方面讲，光伏行业作为新能源的一个重要组成部分，已经成为后石油时代世界各国大力发展的一个行业，欧美发动历史上对华涉案金额最大的双反调查恰恰说明了他们对该行业的重视，不希望自己的企业退出该行业的竞争；

而目前的光伏行业是我国为数不多的具有国际竞争力的行业，国内企业已经掌握了全产业链大部分核心技术，那中国傻到会让这么一个朝阳行业被别人扼杀吗？当然不会，况且光伏行业还创造了非常多的就业岗位。

而近期光伏行业政策频出，正反映了中央政府支持光伏行业健康发展的明确态度。其中包括提出优先保“6大6小”行业内最有竞争力的12家公司，其中阳光电源就是“6小”之一。

国家连续两次上调十二五光伏装机总量到目前的35GW，而2012年仅装机4GW，2013年国内新增装机将在2012年基础上出现2.5倍的增长，达到10GW规模；而目前国内逆变器公司总计产能在5GW左右，产能仍然不足，预计几个大厂都会扩产，并且行业价格将会企稳。而后续分布式补贴政策、可再生能源配额制、电网强制收购等政策也将确保对十二五目标的实现。

另外，可以看光伏对整体电力、能源需求的贡献度。目前在欧美地区的数值是5%-10%，中国地区目前还不到千分之几，因此发展空间依然巨大。

公司基本面

看了行业的宏观方面，再来从企业层面分析一下阳光电源的情况。

公司主要从事光伏逆变器和风能变频器的研发，生产与销售工作，是国内主营光伏逆变器的唯一一家上市公司。其中光伏逆变器业务占到公司90%的营业额，而90%的逆变器主要销售于国内市场；公司在中、大功率逆变器方面具有明显优势。

公司2012年预计出货1.4GW，国内市场占有率在35%左右，预计净利润7500万左右，每股盈利0.22元。

2013年如果公司市场占有率为30%，按照2013年国内新增装机8G-10GW保守测算，2013年公司出货量将达到2.4-3GW；全年销售价格约为0.45元/w, 则全年营收10.8亿-13.5亿

销售净利率在11%左右，则全年净利润为1.2亿-1.35亿,每股收益0.37元-0.41元

预计2013年净利润同比增长54%以上，销售额同比增长70%以上。

可能有人觉得我的推算太过于乐观，其实主要原因在于2012年销售数据比较低的缘故，另外公司2012年4季度增加了坏账计提和存货跌价准备金，以及商誉减值，很有可能故意做低2012年的数据，这样2013年的业绩就会很漂亮。

风险：1.国内补贴政策不落实，装机额不及预期， 2.逆变器价格继续大幅下降；3.2012年底全球最大的逆变器公司SMA收购了国内第5大逆变器厂商兆伏艾索，密切关注。

公司估值

按照格雷厄姆估值方法，合理价格为14.5-15.5元之间，PB=2.6，。考虑到目前已经有20% 的仓位，会在9元，8.5元，7.5元，6元分档购买。

2012年总结
开篇谈到阳光电源是我2012年唯一亏损的一只股票，虽然几度有过正收益，但是也不得不承认犯了一些主观错误：

如“人类误判心理学”里讲到的“偏爱倾向”，自己也算半个光伏圈内人士，对光伏行业还是有感情的，因此不免对一些不利因素估计不足，或者不愿意承认。

当2012年光伏行业接连遭遇美国和欧洲的双反，尚德电力从最高的$72跌倒$1, 我就判断国家会加速启动国内市场，阳光电源会从中受益，不会受到太大的影响；但是市场先生才不管这么多，但凡是光伏股票，价格都是一路都是狂泻而下，并且光伏上游原材料价格的降低也使逆变器销售价格大幅走低，直接影响到利润额。因此但凡这种系统性风险发生时，不宜介入过早，静待股价跌透再进入。