$福耀玻璃(SH600660)$ 用不了多久，一年或者两年，再来回顾今天47的股价，会不会说，其实还是物超所值的？

在一个无风险收益率低于3%的资产世界里，将股价定于当下，公司收益总体几何级（等比，虽然这个底数或许1.1或1.2，而达不到2（即100%）那么高）增长，不在眼前增速有多快，而在于文化优秀，技术和人才储备到位，于是增长可持续（持续在为新的生意做准备，无论是规模还是同心圆业务的集约扩张），这样的公司给出33倍静态市盈率（对应3%无风险收益率）的估值是严重低估了。直接按最后一个季度的经营性净利润10亿元推算未来全年净利润40亿元，按33倍推算福耀市值1320亿，25亿股本，合每股价值52.8元。

以前，我用6%作为无风险收益率，但这恐怕要求不切实际了。毕竟，那么多资金在逐利，怎么可能长期有漏可捡？即使貌似有，恐怕只是你没看到它是个烂心的果子罢了，比如高杠杆的银行地产。

我认为此次国债收益率提高，与市场预期持续通胀有关，但我认为经济总量变化不大，不可能有全面持续通胀。大部分超发货币将会在金融市场消化（为什么？有钱人越来越有钱，穷人越来越穷，超发货币在富人手里，消费已经基本封顶，只能用于投资，而且是金融投资，实体经济的好生意都大都已上市，且不会低价分享于人），而不是实物资产。包括高杠杆（债务）下银行收息，未来也会持续回笼货币。既然通胀不可持续，国债无风险收益率不会持续走高，那么目前股市估值承压只是暂时的。

最后，我想借用公司金融中公司价值公式来做一小结：

其中无风险收益率的长期考量：由于全球气候变暖，世界经济将进入清洁精益发展之路，由于人工智能替代人工和贫富差异两级分化的大背景下，全球人口生产积极性将大大降低，因而世界总人口可能将呈现缓慢下降趋势，因此全球经济总量，尤其是消费总量将保持平稳，总的资产收益率增长将基本停滞，只是正如人口贫富差距加大一样，经济结构分化将加剧，好企业越来越赚钱，差企业难以吃到经济总量增长时的“大锅饭”“一时先发而得的运气饭”。因而老朱将长期无风险收益率定在3.33%，对应人们常用的市盈率指标为30倍。基于福耀目前的业务战略布局，遥想三年后的福耀的每股分红达到1.8元，并随后仍将持续增长空间，以当下47股价，股息率近4%，光股息收益就实打实获得超额收益了，还不论公司价值的增长。