新乳业股东大会调研：重新看待乳业的竞争和增长

非常荣幸能够参加新乳业2021年度股东大会暨品牌发布会。 #2022股东大会调研见闻# 

修正：非常荣幸能够以线上形式参加新乳业2021年度股东大会暨品牌发布会。

本来呢~~~计划是去成都开股东大会并参与圆桌论坛交流的，但是疫有不测出现，好在一点是中国互联网科技足够发达，线上参会简便快捷，信息交流顺畅有序。特别感谢$新乳业(SZ002946)$ 的组织。

参过多场雪球组织的调研和交流活动。2021年9月份参与了新乳业夏进工厂的调研，先进的无菌自动包装线和扎实的管理风格留下了深刻印象。主办方告诉我，这次现场股东大会和行业论坛举办的是非常不容易的，难度比去年组织调研还要大很多。

正如我们今天看到的这样，疫情深刻的改变着我们的生活方式，影响这每个行业的经营发展。首先期待全球各地新冠疫情早日结束，同样我们也能看到，抗击细菌和病毒感染仅是我们人类历史长河中常规事件，疫情不会改变人们对更加美好生活的渴望。

在股东大会上，公司席刚董事长为大家介绍了疫情以来新乳业的经营情况，总体上没有受到太多影响，公司上上下下非常努力，各项工作安排的比较好，比较前瞻。另外公司会更加重视营养与健康的关系，以增强免疫，健康体质为战略，提供更多好产品。

2021年，作为新乳业三年倍增的首年，公司圆满超额完成。“我们收入和利润，利润除掉股权激励是两个33%的增长，收入33%，利润33%的增长，完成了第一年的目标。第二年我们在年报里面披露，我们要力争实现挑战收入20%的增长，同时我们净利率要得到进一步增长，这是年报的目标。根据这个目标我们会做全方位的拆解，拆解是对目前现有存量提的要求，并购刚才提到有不确定性，我们希望通过内升增长推动公司发展。”郑世锋董秘非常有信心的向股东们介绍了经营情况。

以我们乳制品行业为例，2020年至2021年连续两年产量和规模均取得了不错的增长。如果自改革开放30多年来看，中国乳业高速发展，历经奶源升级，企业经营体制改革，三聚氰胺事件，以及全国化布局和产品升级，直至今天，建立起深厚的品牌基础和强大的经营护城河。

正是有了这种长期的积累，中国乳业才得以在今天，在多个品类与国际龙头乳企展开竞争。去年给《雪球参考》写了篇文章，主要也是聊的这个话题，本来想贴个链接，才想起文章好像还没有发专栏，平时随便一敲就是几千字上万，记性又不好，抱歉抱歉。

站在2022年回顾整个乳制品行业的发展历程，我们看到中国乳业正走在一个谋篇布局，承上启下的大时代。从上世纪末开始，中国原奶企业经历了扩建牧场，价格战导致奶贱伤农，奶牛存栏下降，大型乳企自建和收购牧场等阶段。随着需求的提升，乳制品市场规模不断扩大，截至2021年，乳制品市场规模增加至6400多亿。

今天的品牌乳企经营是一个上连畜牧养殖，中间依托现代化生产，下接ToC消费者的业务。从过去竞争发展回顾，长期来看企业在关键时点的战略决策，决定着未来5-10年能否抓住大的发展机遇。

比如过去5年，头部乳企高强度的加速布局奶源地，即有利于我国乳品安全和供应的自主可控。也成为头部企业决胜低温赛道的必备条件。

比如新乳业过去一直以牧场的扩张为基础进行产品升级和渠道扩展。从目前的格局来看，新乳业过去的并购在行业里面比较成功，席刚董事长认为，公司一向重视并购项目，坚持三个原则，即：符合战略，能够互补，体现价值。关于储备项目，管理层表示会依法合规的及时披露。

我国原奶供应约3400万吨，加工后约为2200万吨，加上进口的干乳100万吨，高端液态乳100万吨和大包粉对应液态乳约800万吨，所以目前每年总和消费量3200万吨，其中液态乳饮料缺口还有约800万吨。

从下游产品市场规模来看，常温白奶950亿，酸奶1500亿，奶粉1800 亿，低温鲜奶空间400亿，奶酪空间90 亿，其它产品不超过100亿。这些下再加上生牛乳1300亿规模，共同构成了我们今天6400多亿乳制品行业规模。常温奶，酸奶，低温奶又被成为液体奶，占据50%的体量，历来为乳企核心利基市场。其中低温鲜奶，又以远超其他产品的增长速度备受关注。

过去十多年，常温奶占据了我国乳业市场的绝大部分份额。但是随着消费升级的驱动，核心乳企自建牧场的扩大，低温鲜奶在国内迎来了巨大的发展预期。低温鲜奶采用巴氏法杀菌，所以行业又称为巴氏奶。2020年，我国巴氏鲜奶市场规模达460亿元，增速高于常温白奶，预计21-24年有望保持6%左右的复合增速。但我国巴氏奶的发展仍处于初级阶段，截至2020年，其在液态奶中的产业占比仅为27%，相较于加拿大（99.9%）、美国（99.7%）、英国（99.5%）等发达国家仍有较大提升空间。中长期看，低温奶迎来发展窗口期。其实呢，以上比较只是横向评估的一个视角，国情有很大不同，我个人并不认为中国的消费形态就能完全向国外靠拢。

巴氏奶市场空间的放量弹性是比较大的，主要取决于价格、供应、成本。其中供应链管理是重点，直接影响了价格，参与乳企的自有牧场是竞争的门票，决定着成本和供应的稳定。由于巴氏奶储存时间短，所以从牧场到消费者手中，一般只有4-6天的时间，这给乳企的供应管理带来很大挑战，要求乳业具有就近的奶源和高效的冷链管理，否则带来的拆包成本极大。

关于冷链管理：新乳业管理层坦陈对他们来说也具有很大挑战，目前公司这一块还是处于行业领先，主要借助于有效的管理和布局比较好的牧场资源。但是依然还有改进空间，公司预计未来3年在运输效率提升和拆包成本下降方面还会有改进。

“供应链上的柔性的能力，这对于保障供给，席总讲区域属性企业本地供应特色优势，上海情况下很多全球性大公司采购分仓的属地化，疫情下属地化对他的反映属地更快，这些供应链的响应能力都是需要我们提升的，都有很多的几乎。”

目前低温鲜奶行业三强“光明乳业”、“三元股份”、“新乳业”市占率为分别为16%、14%、10%，CR3集中度约为40%，集中度进一步提升的空间还比较大。并且由于关键的奶源、供应、渠道等问题的存在，目前的竞争格局并不稳定。

我的总结就是，低温鲜奶需求保持稳定向上，产品的特性对企业的经营能力提出了更大的挑战，特别是在奶源地建设，供应链效率，渠道管理能力等方面要求更高，而这些，也将成为低温赛道重要的竞争壁垒。目前400亿市场，渗透率还不高，以新乳业为代表的头部玩家已经取得一定优势，但是胜负未定结局未定，套用江湖用语：谁是黑马，你我皆有可能！

有竞争才有挑战，有挑战才有企业和行业的进步空间。新乳业目前在全国有布局广泛而优质的奶源基地，有优秀的经营管理团队，有低温赛道的先发优势，也有来自深受消费者喜爱的新乳业和夏进品牌， 承接广大消费者对更加美好生活的向往，祝愿新乳业能够为消费者带来更多好产品，为股东带来长期回报。祝愿我们的乳制品行业取得更广阔的发展。

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