写为什么买入股票的文章很多，很少有人写投资失误为什么卖出股票的文章。人们对于“失”更加敏感，投资出现误判而卖出才会让人更加进步，虽然本人很少被动卖出股票。
为什卖出分众？很简单，企业预期变化了，风光不在。
分众2019年一季报发布后我写了 分众的几种假设 。很不幸分众向着悲观预期而去，在分众2019年一季报后本人陆续卖出，并清仓分众。
由于竞争和宏观经济情况变化，分众出现了很明显的恶化。虽然对于投资者来说耐心是一种美德，但是正视现实才能让我们不在犯错路上继续盲目，即使我并不情愿。当杰出的公司风光不在，而这种变差不是一次性的，我希望是回避。
买入的时候有着各种理由，低的资本支出，历史上好的自由现金流，涨价能力，高毛利，行业垄断的地位，好的回购和分红，还有至为关键的是价格，当时买入不到800亿市值，对应当时“60亿净利润”，感觉很好的价格，13倍PE买入一家轻资产行业龙头。然而很多理由都发生了变化。
我应该想到的是高达50%的净利润率是否能够维持，利润有多少水分？我们知道如果净利润率超过15％已经是非常优异的公司了。我们知道竞争会导致企业价值中枢下降。而优秀的企业能够尽量减少竞争所带来的损失。
我原来认为以分众的布局和行业份额，能够抵御良性的竞争和普通的竞争。然而不幸的是由于过高的净利润率，分众遭到了恶性竞争，而恶性竞争下分众显得比较被动。
1.毛利率变差，2017年的72%降低到18年的66%，分众对上游的广告商谈判能力变弱，对下游的物业议价能力变差。
2.资本支出大幅度增加，从17年的2.63亿大幅增加到18年的17亿。
3.应收账款持续变差，自由现金流恶化，收入增长21%的情况下，应收账款大幅度增加了61%。经营现金流仅剩下37.8亿，自由现金流下降到20亿。
4.点位增加所带来的租金成本增长和折旧增长是刚性的，而收入端是未知甚至预期下降的，净利润恢复可能需要2~3年时间。
5.2018年一季度净利润和预期中报大幅度下降。其实前面是因 ，净利润下降是果。
分众依然有着优秀的商业模式，行业前景依然向好，值得注意的是扩张阶段分众的管理费用竟然是下降的，控制的非常好。执行力也很强，点位说扩张很快就扩张上去，我相信分众未来还会是梯媒的霸主。
然而估值中枢已经不符合我的安全要求，也许到500亿，或者什么价格下，符合我的要求后，我还会买回来，而现在已经达不到我预期收益率的要求，只会毫不犹豫的放弃，毕竟我认为有更好更确定的投资。
对于放弃跟踪很长时间的股票，我不会有任何负担，虽然付出了很多时间和精力，但我见过太多原来杰出的企业变差。
得到重要的经验是:
1.现在取得高额收益的公司，是否处在充分的市场竞争的情况下。而只有充分竞争的行业谈企业的长期估值才有意义。
2.虽然我们会判断失误，但是坚持低估买入，会让我们减少甚至避免本金的损失。