一直跌，也不想找原因，学查理芒格先生列了个影响股价的清单，看看持有的理由还在不在。
一、 高新自产，一直压制着股价，只要高新互动一提问，键凯股价抖三抖。
看到网上有个招聘，似乎可以说明一些问题，具体的大家自己判断键凯的护城河是否还在。
二、外部不确定性，老外换掉键凯
因为后期键凯并不披露单个客户的销售金额，我特地去翻了下2019年的销售金额。
1）美国的客户主要以器械为主，金额很少，1000万人民币也就140万美金，真没多少，对于一款成熟的产品来说，不值得也没必要换关键原料的供应商。
2）最大的器械端客户波科，PEG是键凯定制的，虽然没一起申请专利，但是建立了非常稳固的合作关系，波科不会SpaceOAR大卖的时候为了一点关税就换掉键凯的。 而且波科这款产品也非常想进入中国市场。
3）器械端的价格本身就不高，医疗器械研发与生产的销售单价在130-150元/g波动。
4）海外的最大药品端客户UCB，可能是未来的第一大客户，不是美国的，是欧洲的。
5）未来要上市海外药物的北极星一款，还有瑞典和美国联合研制的抑制剂，这些生产地都不在美国。
海外这块受海外关系的影响可能就是关税，但是对键凯来说，影响非常有限，再次强调，键凯不是CRO,也不是CXO。
三、伊立替康BD困难。
据了解，石药的脂质体伊立替康定价是8500元/支。 远超预期，可见国家对创新药的支持，我原先预计PEG伊立替康可能会只定价5000元/支附近，没想到石药一个首仿就能拿到8500元/支的定价，真是神助攻。这对键凯的转让后续收入的测算非常有利，毕竟PEG伊立替康的效果是吊打其他路线。
四、医美数据不公布，是不是不及预期？
其实这点完全不用担心，我个人通过一些渠道走访了2个临床中心，问下来效果都非常好，通过对医生和入组的求美者的交谈，我几乎可以确定无论是塑性效果还是持续时间都比对标的瑞兰好，效果更像乔雅登。
而且有朋友也发了几篇海外的PEG凝胶的2年随访的论文给我，效果非常好，而且键凯的单一分子量交联效果会更佳。
论文一、意大利Insubria大学医学外科学院的Nicola Zerbinati对聚乙二醇和玻尿酸的结合效果进行了研究并发表了论文。
Nicola Zerbinati的研究中所用的材料是MatexLab Spa公司制造的聚乙二醇玻尿酸产品，结果发现，与使用市场上其余不同交联剂的玻尿酸产品相比，聚乙二醇交联的透明质酸水凝胶具有很好的生物整合性和机械性能，聚乙二醇的无毒和无免疫原性保证了更低的过敏概率和免疫反应。
同时，研究的临床证据还表明，由于聚乙二醇交联玻尿酸水凝胶具有良好的可塑性和可挤出性，在注射中和注射后，求美者的不适感很低。更值得一提的是，聚乙二醇结构保证了玻尿酸水凝胶更高的持续时间，也就是说当求美者注射后，在体内的保留时间更长，根据Nicola Zerbinati的实验结果，聚乙二醇玻尿酸产品在皮下组织中的持续时间超过了8个月。
论文二，截个图吧，上面有地址，大家有兴趣的自己去研究下
这是NEAUVIA的随访2年论文里的内容，我简单总结如下
论文根据2年的随访数据得出的结论，我觉得比目前键凯12个月的随访数据更有参考性。
从维持的效果方面看，里面列举的图片分别是注射前，一个月以及2年后的对比，即使在2年后，PEG交联的化学性和机械特性还是非常的好。
副作用方面，在6个月-2年的随访期的数据里副作用很少，没有严重的并发症、甚至连结节，肉芽肿这种并发症都没有，只有个别注射过量的产生了肿块。
他的甚至认为安全性和生物相容性因为PEG的交联得到了提升。
总结：无论是医美还是伊立替康，我觉得大家可以静候佳音！市场目前是无效的，25年键凯的基本盘材料这部分能带来的利润可能都不止2亿，何况自研的产品个个能打，目前市场只给了一个化工股的估值，买卖还请自己判断。
今年渡过了特宝技术服务费减少带来的波动，LNP收入归零的波动，明年业绩负面的扰动没有了，能看到的都是增量，除了我上面说的二款美国可能获批的产品，特宝已经上市的GSF,报产的长效生长激素获得受理，在三期临床的EPO也是一个大单品都值得期待；杭州亚慧的器械经过一年多的推广也要到开花结果的时候。重磅的在研药物还有晟斯生物一周一次长效八因子。
有理由相信赵总，相信公司，会越来越好。