接着上次的文章 网页链接，继续思考 GDP。这几天在想为什么美股这么贵，市盈率这么高，这还是在垃圾数字货币分流了很多流动性的情况下。美国到底有多少钱？我们太重视GDP，也就是经济增量，而忽视了经济存量。在亚当斯密之前，重商主义的时代，大家关心的是存量。存量不容易统计，但是我感觉其实更重要。

从世界银行的网站可以查到每个国家的总资产 网页链接。首先，这个 excel 表的制定方法就很有趣，财富里面的大头为 "Human Capital"，即人力资源，"Present value of future earnings for the working population over their lifetimes"，这觉得这统计方法有点扯。比如一个价值一百万的房子，在其倒塌之前租金的总和肯定不止一百万。所以，人力资源也得考虑现金流按有限的年数（非寿命）和某个折现率进行折现。简单的办法就是用工资直接乘个30市盈率。另外个问题是人力的年收入，不同的国家在不同的发展阶段，有不同的议价权，就像石油会涨涨跌跌，工资与石油在价值链上的分配比例，不同国家很不一样。因为人力不能像石油那样全球流动，发达国家连服务员都能体面地赚很多，所以发达国家得打个折。但是统计人力这个思路是对的。其实按照国家统计局 网页链接 上面的总工资数据，这 177万亿的人力资源，大概等价于 35 倍市盈率，也不算太高估。

财富里面另外两个大头为 "produced capital"，包括房子、机器与城市土地；以及 "natural capital"，包括不可再生部分，如铁矿、石油，和可再生部分，如农地、森林等。这个表还统计 "net foreign assets"，即在外国的财富。

中国的总财富变化：

从这个表的数字看来，我觉得有点低估 produced capital 和 natural capital。如果 produced capital 包括房子与城市土地价格的话，不可能只有 53万亿美元。53万亿美元意味着人均 27万人民币，就算produced capital全是房子，按一个房子住三个人算，难道全国平均房价才 81万？但是把高房价算上去，好像又觉得哪里不对。比如一个城市新建了地铁，首先地铁算进了财富，其次地铁所产生的房价增值又算一遍财富增值，这不重复计算了吗。人力价值也有类似的重复计算问题。

从另一个方面去想，房价上涨到底算不算重复计算。我们可以认为这是城市协作网络的溢价，也就是说房子避风保暖有其价值，地铁运输有其价值，但是如果这些服务扎堆，让我节省时间都享受到了，那就是网络价值，而且还是个局域网价值（地段）。如果ZF说我们收房产税吧，那么意思就是说这个局域网溢价归ZF了，那么房东就不能拿全部的溢价了。

类似的，人力价值也包括从教育得来的知识价值，和协作网络带来的溢价，包括人与人的协作，和人与机器的协作。这个溢价有没有可能被拿走，而不表现为工资呢？

不可再生资源为 2.6万亿美元，我觉得也少了，就拿上市的资源企业来说，他们市盈率不高，可以假设市值代表了矿藏价值，矿产企业总市值应该远不止 2.6万亿美元。这还没算那些未上市的资源。

美国的总财富变化见下图。美国的资源总价还不如中国，这个我也不太相信。

我们暂且假定世界银行的数据是准的，那么中国的净资产 ROE 为：

美国的净资产 ROE 为：

接下去我们看看 ROE 和 ROA 的区别。美国的在外净资产为 -10万亿，比我想象的要大。我猜测世行统计财富的时候应该是不统计本国内现金财富的，因为现金不是财富，现金只是一个追索权凭证。但是如果现金落到外国人手里，那就是外国人对本国财富的追索权。所以这 -10万亿的在外净资产，应该包括外国人在美国买房，以及外国人持有的美元与美债。中国的外汇储备为 3万亿美元，看样子量级是可以对得上的。美国稍微高一点的ROE，主要应该来自其低净资产的服务业，高生产率，和一点点外债杠杆。但是，加杠杆如果是用于消费而不是用于投资，不会增加 ROE，就像公司借债去做无用的广告。

这么多可支配的财富，可以撬动多少投机资产。比特币的总市值为 1万亿多，nVidia 股票 3万亿多，其实真的不算啥，抱团炒的话，还可以更高。