抱歉上周脱稿，因为正为与香港中乐团合作演出做准备，这是一场由汪明荃小姐主办，每年一度，名为「Liza & Friends」的慈善筹款音乐会。香港中乐团是全球最顶尖中乐团，今年有幸被邀请参加，实在是个非常难得的机会，在此必须衷心感谢汪明荃小姐、筹委会主席曾钰成先生、周熙杰指挥和香港中乐团上下同仁。
我表演曲目是粤曲经典《打金枝》，邀请了粤剧红伶林颖施小姐为合唱伙伴。林小姐出生于广州，是位公认唱将，从小已赢过很多戏曲比赛，后来获得全费奖学金来香港演艺学院进修。现在林小姐已是独当一面的正印花旦，经常在香港、内地以至世界各地演出。为了今次演出，我们已排练多月，更曾在其他场合预演了两次，与中乐团也彩排了三四次。
本以为一切准备就绪，怎料到在周六演出当天早上收到林小姐信息，她突然失声，可说是个对专业歌唱家的最大噩梦，我也当然感觉彷徨！林小姐近日非常忙碌，不停穿梭大湾区各地演出，上周五在广州录像完春晚表演，即马不停蹄坐高铁赶回港与我彩排。可能实在太忙和压力太大，抵抗力不够，就不幸受到感染。
林小姐超级专业，周六早上看医生，打类固醇针，服用抗生素，做了声带按摩，再喝咸竹蜂水，用尽所有方法，企图在演出前开声。无奈在开幕前半小时仍无法恢复她平常黄莺出谷之声。怎么办？林小姐想出一个巧妙解困方案，临时邀请同台演出的资深歌唱家，蔡德仪小姐「幕前代唱」，她站在台上左边演唱，而林小姐就与我在台上另一边继续夹口型演出！深深感激蔡小姐拔刀相助，幸而她对《打金枝》一曲非常熟悉，在毫无彩排的情况下，仍有非常高水平演出。可惜我经验不足，反而有点紧张和受到影响，演出有点失准。幸而观众多多包涵，演出完毕后仍报以大量掌声，朋友更讲了不少鼓励之言，非常感激！
汪阿姐在我们演出完成后出台聊天，先对观众解释突发情况，亦祝愿林小姐早日康复。阿姐更慷慨赞赏我唱得有「粤剧班味」，如此多错漏的演出，实在有点汗颜！阿姐实在非常好学，很想多了解每位新嘉宾，所以继续问我什么是对冲基金？我犹豫一会后回答「今晚如此高兴，不想多谈这么扫兴的话题」，引来哄堂大笑。阿姐有点不明白，我就再补充一句，「阿姐近日可能太忙，没有留意市场」，观众再次大笑。阿姐仍不放过我，继续追问：「不要太复杂，只需讲怎样买股票才可赚钱？」我再次犹豫5秒，然后说「不想得罪在场众多位上市公司主席和CEO，但如想有点钱剩，最好不要买吧！」全场观众笑到人仰马翻，报以整个晚上最热烈掌声！无意中，音乐会竟变为「栋笃笑」！
但这些是含着泪的笑声，只因港股无论短期和长期表现，都实在太差太差！我无意触动大家痛处，但又不想盲目乱讲，所以只可说句「真话」，难得观众还有点黑色幽默感。有些朋友后来批评我不够机警，应建议大买美日股票，甚至做空港股，即可赚大钱！我在全球投资多年，怎会不知道？但我当然不会「唱衰」中国，最多只会建议不买。
喜见今周人行宣布降准，A/H股应声反弹，最少恒指能回升至16,000点之上。除此，似乎有关加强网游监管的咨询也暂停，更似乎有指引禁止保险公司沽售股票（长远并非好事），亦有传闻将推出一个或高达2万亿元人民币的救市平准基金（也要小心）。老生常谈，短期市场波动不重要，我们看好中国是长期的。恒指严重超卖，短期绝对有权反弹，超长期25年表现，如此惊人的差，恰恰才是最大问题，只推出一些短期刺激方案，绝不足以改变长期大局。必须认真解决我早前讨论过的三大问题：（1）3D问题，即人口结构（demographics）、债务（debt）和通缩（deflation）；（2）信心问题，包括创业者、投资者和消费者；（3）外交关系，必须改善才可帮助中国的长期发展。
不少人当然把A/H股市表现奇差的责任，全赖在美国为首的外资头上。自从特朗普展开对华贸易战，西方确开始与中国在贸易、科技和投资等各方面脱钩，过去两年更有加速撤资。西方撤资当然对中国股市表现有影响，但这是唯一原因吗？香港股市，外资占比较大，影响或大一点，但A股的外资占比极小，表现也不见得比港股好，其实上周沪深300指数更率先跌至5年低位，比恒指更差。
况且如我两周前分析，中国股市虽便宜，但亦有基本面原因，长期盈利缺乏增长、ROE长期下跌和债务危机威胁各行各业等，都是压低估值的重要原因。再者，内地与本港股市表现差，尤其对比中国经济快速增长，已非只过去5年、6年，中美关系转差后的事；过去25年，中国GDP增长了20倍，即使上证和恒指在最高点时，也只在25年内升了不到两倍。
有些人仍然拥抱着「Down is Up」的歪理，什么股市好不等于经济好，和不可用西方经济理论来分析中国等等谬论，无知程度，令人啼笑皆非。短期市场表现，的确可与经济没甚关系，甚至背道而驰，但长期市场表现，绝对与经济有极密切关系。以美国为例，过去100年来，平均每年实际GDP增长约3％，以大国来讲非常不错，加上平均约3％通胀，平均名义GDP增长应有近6%。美国大型股票在过去100年的表现，尤胜名义GDP，平均每年近10%！上市指数成分股代表最优质企业，且每年检讨汰弱留强，所以指数长期表现胜于名义GDP，非常合理。过去百年经历过世界大战、无数小战争、经济大萧条、大衰退和多次股灾，美股长期表现仍然非常稳定，保持长期向上趋势。再说一次，市场仍是最有效率分配有限资源的方法，为多代龙头企业发展提供所需资金。
中国股市长期表现奇差，但过去40多年的经济增长不也是照样非常突出？经济发展初期，所需资本有限，市场重要性相对较低，计划经济效率或许反而较高。但随着经济规模增大和变得更复杂，超越预测未来的能力，因此高效率市场变得更重要。长期表现差的低效率市场，不止减低集资功能，更大问题是错配资源，扭曲经济，拖慢整体发展速度，亦将出现因错误投资而逐渐累积下来的大量亏损和呆坏账，这正是中国现在面对的问题。
国以民为本，人民的生活才是最重要的。中国过去40多年的成功，有目共睹，8亿人脱贫，达到全面小康，人均收入刚踏入约1.2万美元的中等收入国家水平，人均寿命超越美国，不是一切都很好吗？但我们不能活在过去，过去数年，经济放缓，人口见顶，但失业率仍然高企，债务问题将长期拖慢发展，这些也是铁一般的事实。
若以百年来看，美国人均收入和生活水平当然大有进步，但过去40年，低下一半美国人平均生活水平，的确停滞不前。此现象与科技自动化取代低端劳工、经济全球化和美国基本教育制度失败，都有莫大关系。但按MIT经济学家David Autor的最新研究显示，在过去短短4年，因疫情、积极财政政策和最新科技发展（包括AI）等原因，蓝领与白领的收入差距正开始急速收窄，已逆转了过去40年累积的收入差距拉阔度的40%！如属实，这是一个令人鼓舞的惊人发展，证明一个以市场为本的高效率经济制度，再以积极财政政策配合，加上科技转移，竟可同时减少收入差距。当然这只是个起点，美国街上仍有很多露宿者，滥药和枪械仍是严重问题，但蓝领扣除通胀后实际收入上升，仍是个良好势头。只希望此趋势可散播到其他国家。中国也需保持灵活、开放和务实态度，参考其他国家经验，希望也能取得一个市场与计划经济之间的更佳平衡。
今周我在悉尼参加一个婚礼，祝愿新人生活永远健康快乐！本计划下周二回港，但因被邀请参加一个上午论坛和下午酒会，所以将提前一日回来。主办单位朋友说特首和财爷将出席论坛，必须让他们听到一些有识之士的意见。一介草民，何德何能？不知特首会否留下来听我们的讨论，但互联网世界的好处（亦是坏处）是，所有文章和视频都永远有记录，如有兴趣，可随时参考，无任欢迎。
今次演出的最大感受是人算不如天算。我们可以有自以为最好的计划，但世事往往难料，当意外发生时，必须机灵应对。这亦是过度依赖计划经济的最大弱点，当意外发生，或发现计划出错时，未必能及时作出修改。有位顶级投行CEO曾对我说，市场未必永远是对的，市场也会犯错，也会出现泡沫，但是市场代表集体智慧，比较灵活，当发现某概念、某公司、某项目是个错误时，将毫不留情地在短时间内停止浪费式投资，修正方向，继续寻找更好机会。
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