昨天Tesla宣布暂停接受用Bitcoin来买车，Bitcoin应声下跌了超过8%。Tesla创办人马斯克（Elon Musk）认为Bitcoin的所谓挖矿行动非常耗能和不环保，制造大量碳排放。但他亦说不会全卖掉已买入的约15亿美元Bitcoin，但会继续研究其他较省能的加密货币。
Tesla作出这个决定，肯定是因为受到不少公众压力，指摘它自相矛盾，一方面号称致力环保，发展电动车，但另一方面又鼓励非常耗能的加密货币。另外有一些聪明朋友更指出，即使电动车也未必环保，因为现时全球超过一半的电力来源，仍然来自煤、天然气和石油等化石能源，再生能源占比仍未到30%。其中最大部分是最古老的水力发电，虽算是再生能源，但对生态环境影响极大，所以现在已较少人提到，亦不会再积极发展。
电力多来自化石能源 电动车未必环保
我对Tesla的新闻毫不感到意外。马斯克非常成功和聪明，但他这么受欢迎，甚至取代Steve Jobs被封为「新教主」，主要原因是他正代表千禧世代（Millennials）两个充满矛盾的核心价值：第一是他们关心地球，明白全球暖化是有科学根据的事实，直接威胁人类及所有生物未来的生死存亡。
第二则是，他们对全球各国政府的反感。他们最痛恨的是以美国联储局为首，全球央行长期的「不公平」货币政策，经济下滑或股市下滑时就马上减息和放水，但当经济过热或股市泡沫化时，又往往迟迟不愿加息收水，叫停派对，形成严重的不对称货币政策。此举被称为「Fed put」，即联储局给予华尔街的免费保险，制造严重道德风险，无疑鼓励炒风加剧，银行更可随意乱贷款，因为当市升时，钱就尽落入富人口袋，当不幸泡沫爆破，就由政府和整个社会埋单！
2008年的环球金融危机（Global Financial Crisis, GFC）更可说是压断骆驼背脊的最后一根稻草。过度的次按引发出金融海啸，但解决方法竟然是更宽松，更不负责任的非常规货币政策，日本发明但美国之前从未用过的QE（量化宽松），即使联储局极力否认，但无疑QE已非常接近直接印钞票了！
很多人就因此担心美国正步古罗马帝国、一战后威玛共和国（Weimar Republic）和二战前中国国民党等无数不负责任政府后尘，因过度挥霍而入不敷支，开始以狂印钞票来欺骗人民，最后或将导致货币大贬值和超级通胀，令到民不聊生，甚至帝国没落。
Bitcoin模仿黄金 「挖矿」故意耗能
在这个时代背景下，Bitcoin就在2008年应运而生。传说是由神秘计算机加密专家中本聪所发明，但是否真名，有否这个人存在都不太重要，重要的是Bitcoin是个划时代的新产物，全球第一个去中心化的加密货币。在过去，如出现对货币价值的类似担忧，人民的本能反应必是提倡回归到最原始但亦最缺乏弹性的所谓「黄金本位」，但在现今数据年代，就有聪明人想到发明一种「数码黄金」的虚拟货币出来。Bitcoin主要模仿黄金的稀有性，故意运用加密技术，开出一个逐渐变得愈来愈困难解碼的数学难题，故意耗能，即所谓「Proof of Work」，藉此模仿「挖矿」采黄金的困难和成本，且设有2100万枚总量上限。
上周我已提过Bitcoin可算判对了症，但下错了药，因为过去13年，在QE当道的年代下，超级消费通胀一直未有出现，出现的反而是资产通胀（asset inflation），而升得最厉害的正是Bitcoin和后来再发展出来的其他加密货币如以太币（Ethereum）和狗狗币（Dogecoin）等。我暂且不讨论加密货币的价值问题，先集中讨论一下被很多人批评耗能的问题。
QE致资产通胀 加密币价大升
每个人都有自我良好的感觉，极少人承认自己是坏人。另外，每一代人都主观偏见觉得自己刚巧活在最伟大的年代，每一样发明都必然是有史以来最重要和最完美的。近年的互联网、AI、电动车和加密货币等发明，正被捧为人类史上最伟大发明，肯定很多天真无知的人，甚至错误地以为这些尚在发展中、能否真的完全成功都不知道的东西，已经比火、打猎工具、钢铁、蒸汽机、电力、汽车和飞机等发明更重要，且完全没有矛盾，都一致地对人类有利的好事情。
世界何来这么简单呢？愈来愈多人开始发现Bitcoin的挖矿行为非常耗能，近乎是个不可持续的发展。现今拥有和使用Bitcoin和其他加密货币人数最多只有数千万，即不到全球人口1%。但据研究，已等同全球金融系统耗电量的10%！再加上加密货币用途仍有限，每天交易频率应不到传统金融系统的0.1%，所以如加密货币继续增长，而耗电量不能大幅度降低，此发展根本无法可持续，更与防止全球暖化的大目标形成极大冲突和矛盾。
倘耗电量不能大降 加密币难持续发展
支持加密货币的当然不乏聪明人，近日ARK和Square合作发表了一份白皮书。他们坚决支持继续发展加密货币，且企图说服大家挖矿行为是对环保和推进再生能源有利的！主要有两个论点：
（1）他们在没有提供足够科学证据情况下，宣称太阳能已经成为全球最便宜的发电方法，所以发展挖矿，增加电力需求，反而有助加速兴建太阳能发电站！
我也很希望这论点是真的，但明显逻辑上极有问题，和缺乏科学证据。我有十多年投资太阳能经验（好的坏的都有），首先成本的确大幅降低了很多，在某些阳光充沛但电费高昂地区，确有可能光伏发电成本已低于煤炭火电，但绝非全球所有地方皆是。根据微软创办人盖茨（Bill Gates）近日估计，平均光伏发电成本仍比火电略高约15%；我觉得与事实相符。结果是全球确有大量投资放到再生能源，但不少地方仍在兴建新的火电厂，亦即是说如继续急速发展加密货币挖矿，仍必大量增加碳排放。
（2）此白皮书另有一个更聪明建议。他们指出一个再生能源的实际问题，就是因为太阳能和风能都是不稳定的，而电池储能成本仍太高，不能整个电网大规模使用，所以经常出现「电网堵塞」（grid congestion）的情况，即是譬如晚间风大，但电力需求偏低，所以电网实行限电政策，不愿冒风险购风能发出来的电。在德国，甚至会出现以负电价把过剩风能发电，卖给联网的邻近国家如瑞士和法国！其实电力需求最多是傍晚，所以即使日间也有同样情况出现，中午时间光伏发电量太大，电网亦会拒绝购买，造成浪费。
ARK和Square的建议是，既然有这么多的过剩再生能源发电量，不如卖电用来挖矿，既令到加密货币变得更环保，亦有助提升再生能源回报率，加快发电来源转移速度，一举两得，何乐而不为？
转用过剩再生能源 应先满足生活
这论点较有说服力，但如想清楚一点，就仍会明白仍有两大漏洞。第一，加密货币始终是一个几乎全新的主要电力应用，现在已占近全球用电量的1%，如继续发展下去，将轻易达到10%或以上。但此用途对人类的真正价值，客气一点来说，最多只是个未知之数。相对之下，先赶快把原来人类日常必须使用化石能源的应用，转化为使用过剩再生能源，理论上当然更重要和应该更优先。按照盖茨的说法，「Green Premium」是绿色成本对比传统技术溢价最低的两种主要应用正是光伏发电和电动车，所以逻辑上，优先使用过剩再生能源的应用绝对应该是为电动车充电，而非为全新和价值模糊的挖矿！
再者，事实是大部分挖矿仍倚赖化石能源，所以发展加密货币无可避免增加碳排放，将更难达到每年递减7%、2050年碳中和的超重要目标。如错过这有限窗口，或将导致大量动植物绝种，甚至威胁人类未来！
另一值得留意的重要加密货币发展，是不少代币正探究比「Proof of Work」更节能的验证方法，包括已讲了好几年的「Proof of Stake」。除Bitcoin外，最重要的代币当然是Ethereum，现在的计划是在明年底前，把Ethereum 2.0改为Proof of Stake。如成功，每个交易的耗电量将大减99.9%，交易容量有望由现在微不足道的每秒20宗交易，大增至每秒10万宗交易！但此举非常复杂，需要修改很多计算机程序，影响整个价值高达5000亿美元以上的生态圈。
推动环保兼金融去中心化 须节能「挖矿」
据我理解，此改变关乎一次「分叉」（forking），制造一个全新区块链（blockchain），而此改变过程有可能形成一个安全漏洞，如出任何差池，黑客（hackers）可能盗取或毁灭大量代币价值，所以必须非常小心。对于Proof of Stake是否属于一个完全解决所有代币问题的方案，我有保留，理论上如某人能拥有51%代币总量，就可控制所有代币。Ethereum体量已太大，应极难做到，但不少新的代币，超过70%流通量仍在发明者手上，这形成极大的诚信问题。
马斯克影响力非常大，他今次的决定或将有助推动改良加密货币，他亦说将继续研究比Bitcoin省能99%以上的加密货币。如千禧世代想保持自我感觉良好，一方面推动环保，但又想继续推动金融的去中心化，节能挖矿是必须的发展。
（中环资产拥有Tesla财务权益）
【中环资产行政总裁兼投资总监 谭新强】
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