前言：南山写个股分析文章已经很多了，有时候回头一看，自己都未免有些眼花缭乱，不知重点在哪里。今天，我就专门说一下自己目前重点关注的 2 家公司。
以下是正文：01近期股价略显萎靡的格力
经常看南山文章的朋友肯定都会发现，我今年是盯上格力了。格力算是我曾经错失的一只大牛股，在 2015年、2016年的时候，因为入市不久就碰上了一场足以记入史册的大牛市，导致我未免有些心浮气躁了。看到许多股票都涨上天了，于是心痒难耐，不断将一只又一只股票加入自选股票池，最多时自选股高达 700多只，又完全没个重点，终于使得自己“乱花渐欲迷人眼”了。格力在 2016年初股价也曾跌到了我心动的价格，最终我却被别的股票吸引走了注意力，错失也就成了必然。好了，我的错失大牛股回忆录先放到一边。接下来主要说说我目前为什么开始重点关注的格力了。
格力是今年特别火的公司，主要的缘故就在于高瓴资本入主格力，这笔交易高瓴资本花费巨资 416.6亿，获得格力 15% 的股权，成交价格为 46.17元/股。高瓴资本是亚洲规模最大的私募股权基金，其成立以来十多年获得了年化超过 30% 的收益。而这笔交易，高瓴还自愿锁仓三年。如此大手笔再加上自愿锁仓，高瓴毫无疑问是看好董明珠为首的格力管理层，同时也是看好空调这个赛道。
高瓴入主格力后，格力电器董事会又迅速推出了股权激励方案，最高激励比例达到了 4% 的股份（130多亿），激励计划伴随的业绩目标，相信也不会太低。同时还规定了格力电器未来现金分红比例不低于净利润的 50%。除此之外，高瓴资本与格力的联手，还打开了格力向海外扩张的想象空间，也进一步解开了格力管理层的束缚，为格力下一步的多元化战略也能起到很大的帮助。
不过，为什么我当下是“非常关注”而不是重仓买入格力呢？
这个有必要解释下，主要是由于今年格力的业绩几乎确定性的会下滑，最终下滑的比例可能超乎市场的预期。其实就算没有疫情的影响，格力今年业绩下降也是大概率事件。格力 2019年 2005亿销售收入这个基数大了些，并且 2018年房地产销售面积增速已经开始下滑至接近于 0，再加上今年夏天全国大部分地区可能会是凉夏，2020年会是空调行业的相对低谷。
而同行的大力降价促销，已经让格力在 2019年倍感压力，其空调份额从 2018年的 33% 滑落至不到 30%，双十一格力让利 100亿进行大促销，虽然保住了市场份额下滑的颓势，但也压缩了其净利润。
看远点，再看远点，空调赛道非常不错，格力出口全球市场这一块有足够想象空间，更重要的是，就算增长年化只有 5%，但是格力赚回来的是真金白银，现金流良好，真实负债低。这样的公司，市场其实不会长期亏待的。
2020年格力似乎负增长已成定局，2021年的增长动力我暂时也还看不到。董明珠曾豪言，到 2023年格力要实现 5000亿-6000亿的销售目标，我无法判断能否实现，但我相信格力的未来五年业绩年复合增速达到 10% 以上应该问题不大。这个增长将来自于量价双击，一是国内份额强势夺回，加上海外市场扩张；二是面向高端客户的空调份额提高。
只是，当下我还希望再看看格力二季度的表现，想买的更便宜些。大家也可以看到，尽管格力推出了 30亿到 60亿的回购计划，然而在大盘有所回暖的情况下，其股价近期依然萎靡不振，这说明市场对格力也有比较悲观的预期。我们要再耐心些，等待市场的负面逻辑展开的更充分了，再开始买格力。当然，即使是现在就建仓，长期来看亏损的可能也很小。
02分众传媒
这几年分众传媒一直是雪球最热门的股票之一，先是有包括雪球老板在内的一众大V疯狂加持，再加上其业绩确实彪悍，在2017年实现 120亿收入，净利润高达 60亿，突然之间分众就成了大众情人。
进入2018年，分众传媒的营业收入达到了近几年的顶峰 145.5亿，净利润 58亿；2019年其营收为 121亿，同比下降 16.6%，净利润也下降至 18.75亿。
同时资产负债表也有所恶化，截至 2019年三季度末，其应收账款高达 43.3亿，而且账龄年限延长了。
这其实与分众所处的广告行业存在较强的周期性有一定关系。
展望未来，由于分众传媒扩张梯媒点位，其未来三年可能达到的营业收入有望在 160亿到 200亿之间，按照 30% 的净利率计算，其净利润为 48亿到 60亿，给 15 到 20 倍的估值，其总市值合理区间在 720亿到 1200亿之间。
现在分众总市值为 650亿，可见其股价应该是处于比较合理的位置，如果股价下跌至 500亿左右买入（我又调高了分众的买入价，果然，认知是会不断变化的），持有三年翻倍希望是很大的。由于分众一季报似乎给了市场一些惊喜，股价已经反弹 15% 了，未来是不是有机会入手，很难说。
这里多说一点，我们决定买不买一家企业，最主要的是抓住核心逻辑，而不是看无数篇长文分析来给自己壮胆。
有一位知名大V就是写了十几篇长文不停给自己壮胆，却没有看到宏观经济和广告周期变化，竞争者带来的压力，没有真正看清其商业本质：分众的梯媒业务本质上并不能说是一个顶尖的赛道，高达 50% 的净利率是很难持续的。
可以看看微博、百度的净利率（周期顶部分别是30%左右、45%左右），就知道分众当初的净利率是虚高了，再加上买在了周期顶部，所以不断写长文并没有扭转被膝盖斩的惨痛命运。
而当下的分众传媒则是在不断的逆境中，显示出了一定的韧性，我认为许多负面情况都得到了展现，分众的现金流一直都还不错，等个合适的价格（500亿市值），就是重仓买入的机会了。
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