八卦文，本轮上涨的故事。

先挖坑，等没人看的时候再来填。默默的看就可以了，请勿转发。版权所有，请勿抄袭。

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2016-8-15晚
1.牛市第一阶段来源于估值提升，而非盈利改善。这个的源头来源于09年开始的放水周期。伴随着放水周期，刚兑充当了资金回收工具。而刚兑由于过高的资金成本，最终结果为不可持续。由于刚兑的存在，无形提高了市场的无风险利率，对实体影响较为负面。

刚兑最终要退出，退出的过程伴随着无风险利率的下行，同时资金从原有的非标等资产切换出来。这是一个逐级的传导过程。从货币市场，到债券市场，再到权益市场。虽然M2开始下降，放水结束，但是过去的洪水曾经是被锁住的，现在被放到公开市场上来了。这就表现为二级市场的估值提升，收益率下行的牛市周期。13年钱荒以后的整个大周期逻辑就是这个。

2.由于所有的资产价格都已经被大水反复漫过了，现在的低洼地之后只有被数次股灾洗劫过的AH蓝筹市场。万科的事件是一个明的导火索，背后真正的导火索是最近的长期国债利率超预期下行。即要注意的是，不是保险买买买提升了蓝筹估值水平，而是债券市场的水又漫过来了。保险只是一个二传手和表象。

在这个问题上的典型区别是，这次是14年底还是15年底的模板。你们看过我以前的暗示，现在应该能理解为什么一直说要用14年底的模板了吧。现在面临了新一轮的利率驱动的上涨，而非存量反弹驱动的上涨。

3.不同于14年模板的是，现在的估值剪刀差更明显；现在的资产荒更严重；现在的杠杆已经被监管；现在的筹码更加被锁定，流通盘更稀缺。相同与14年模板的是，银行和H为代表的蓝筹估值在历史底部位置，国企改革重启，政府依然有巨大的牛市需求。14年讲过的10个故事这里我就不再重复。

4. 依然需要值得考量的问题是，监管与市场参与主体对于过去2年股市的学习效应，事实上有很多路径会发生变化。同时还会伴随着汇率和经济基本面的差异。但是实际上所有的因素，在当下进程都是有利的。坏的东西都已经被price in了，未来只能朝好的方向发展。具体我就不展开了。

5. 从行为分析上看。海量的资金需求已经确定了没有下行空间，而且这个已经被多次重要事件反复验证；参与者普遍轻仓到几乎没有蓝筹，有限的筹码已经被吃了差不多了，而资金的溢出导致上涨会反复刺激市场参与者。在阳线改变信仰的赚钱效应下，现在原有的负反馈模式已经走到尽头，新的正反馈模式会重新建立。不同资产间巨大的估值扭曲又能够为新的正反馈模式提供了足够的估值波动空间。

6. 盈利的后续。估值牛市后续会不会转变为盈利牛市，我的看法是基本面已经发生变化了。但是现在远没到谈这个故事的时候，有机会再讲故事吧。当未来再讲黄金10年故事的时候，也请一定要记得今年初讲港股鬼故事一样只是故事。

这是一波大多数二级市场参与主体暂时无关的上涨，看故事的人也请不要传播，默默的看了就好，等过很久再来回顾好了。先珍惜这轮利率下行周期资产荒浪潮下最后的长久期优质资产吧。
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2016-8-15晚
补充一下关于人民日报今天的报道问题。市场是很正常的学习性解读，联系了曾经的4000点起步论。这是典型的第一层次思维模式。在这个问题上应该要第二层次思维解读。
政府也是学习的，他不会重犯这样愚蠢的错误，但是在这个时点为什么要这样说。
1）直接融资，这是真正的大局。前文说过大背景是从刚兑转移出来的融资需求到了公开市场。原有的间接融资模式下，刚兑情况下，政府承担了太多的成本，最后只能通过通胀转移；现在的出路就是从间接融资转到直接融资，让市场买单。这样低利率的市场环境才能让企业脱困，风险也全部卖给市场了，肉烂在锅里了。
2）进一步推断，直接融资大力发展，实际上意味着政府是需要股票市场来发挥融资功能的，这一直是股票市场的最重要目的。因此，这其实也是政府的价值取向明确的告诉大家了。站在这个位置，毫无疑问的股市是要向上的，这样才能解决融资问题，以前只是被曾经愚蠢的监管给打断进程了，而这一次显然不会重犯曾经的错误。
这其实也是我前文说到的当下几乎所有的进程都是有利的一个小案例。根源是大势所趋，而时机已到了。
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2016-8-19 盘后 阅9789
先八卦一下，国家队看起来在控制盘面，那么大概未来大概会走的更平稳和健康。

长期的基本面走向与risk。
1. CPI暂时起不来，PPI大概率接下来翻正。2季度银行坏账率不在上升。供应侧改革必定的矫枉过正。很多信息暗示着基本面的改善可能很快成为现实，尤其是周期企业的ROE会改善。这也是为什么权益蓝筹资产无忧的问题，虽然是估值提升阶段，但是基本面存在未来改善的很大机会，而市场不足够price in。

2. 真正的风险在于利率的实质上行。我们暂时还不能知道利率上行的风险来源于哪里。但是对于整个市场而言，利率上行的风险应该首先反应的长期利率品种上，作为站在滞后反应的权益多头，其实可以看着长期利率品种的反应，再考虑进行调整。因此风险上问题很小，这也是有利局面。而如果基本面改善的逻辑走通，那么伴随着盈利的增长，从而出现加息风险，而股市往往要等加息周期过半以后才可能有真实的风险。即盈利驱动利率的情况下，股市是受益的；利率驱动盈利的情况下，股市才有风险。但是依然要注意风险的是，未来也许不完全按照这个模板走，市场进化的情况下，波动过程会被调整。
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