6.达利奥贫富差距：
按五分位数划分的家庭真实平均收入（2017USD）
大多数底层60%的人都很穷。例如，在收入最低的60%人群中，只有约三分之一的人将收入以现金或金融资产的形式存起来。根据美联储最近的一项研究，40%的美国人在紧急情况下很难筹集到400美元。
他们越来越陷入贫困。下面的图表显示了一个人在10年内从收入最低的五分位数上升到收入最高的五分位数的几率。这种可能性从1990年的23%左右下降到2011年的14%。
尽管大多数美国人认为美国是一个拥有巨大经济流动性和机遇的国家，但美国的经济流动性目前是发达国家中最差的之一。如下图所示，在美国，父亲处于收入最低的四分之一的人有40%的机会保持在那个四分之一，只有8%的机会进入最高四分之一，这是上升平均概率的一半，也是被分析的国家中最糟糕的概率之一。在一个机会均等的国家，这是不可能存在的。
一切好的事物走向极端都是自毁的，一切都必须进化或消亡，这些原则现在也适用于资本主义。而追求利润通常是提供那些创造生产力和和富有购买力的人的一个有效的动力和资源分配器，现在它产生一个自我强化的恶性循环,扩大收入/财富机会差距,使资本主义和美国梦是岌岌可危。这是因为，资本主义现在的运作方式是，人们和企业发现，制定政策和制造技术来降低人力成本是有利可图的，这会降低人口在社会资源中所占的很大比例。那些更富有的公司和人们有更强的购买力，这就促使那些寻求利润的人把他们的资源转移到生产富人想要的东西，而不是穷人想要的东西，这包括为穷人孩子提供良好的照顾和教育等基本需求。我们刚刚在大学招生作弊丑闻中看到了这一点。
这种动态的结果是，这个体系正在为富人制造自我强化的螺旋式上升，为穷人制造螺旋化下降，这将导致上层的有害过度行为和底层的有害剥夺。更具体地说，我认为:
对利润和更高效率的追求导致了新技术的发明，这些新技术取代了人，使公司运行更有效率，奖励了发明这些技术的人，伤害了被他们取代的人。这个力量将在今后几年内加速发展，目前还没有妥善处理这一问题的计划。
追求更大的利润和更高的公司效率，也导致公司在其他国家生产，用具有成本效益的外国工人取代美国工人，这对这些公司的利润和效率有利，但对美国工人的收入不利。当然，全球化也让更便宜、或许质量更好的外国商品进入美国，这对外国卖家和美国买家都是好事，对与之竞争的美国公司和工人则是坏事。
由于这两种力量的作用，收入中转化为利润的份额相对于工人的份额有所增加。下面的图表显示了自1929年以来公司收入中利润所占的百分比和员工薪酬所占的百分比。
央行印钞和购买金融资产(这对于应对2008年的债务危机和刺激经济增长是必要的)推高了金融资产的价格，这有助于让拥有金融资产的人比不拥有这些资产的人更富有。当美国联邦储备理事会(和大多数其他中央银行)购买金融资产将资金注入以刺激经济,这些金融资产的卖方(富有的金融资产) a）变得富有,因为金融资产价格上涨和b)更有可能比购买商品和服务购买金融资产,这使得富人拥有充足的金钱和信贷从而更富有，而大多数穷人得不到金钱和信贷，因为他们的信用价值更低。从投资行业的经历中，我发现在大多数人极度缺钱的同时，却有大量的投资资金在追逐投资。换句话说，钱在上层被堵住了，因为如果你是那些有钱或者有赚钱的好主意的人之一，你可以有比你需要的更多的钱，因为贷款人会自由地把钱借给你，投资者会竞相把钱给你。另一方面，如果你的财务状况不佳没有人会借钱给你或投资给你，政府对你没有实质性的帮助，因为政府不会这样做。
读书笔记《叛乱的机器人》：
这本书实际上是《自私的基因》（查理芒格推荐的必读书籍）的衍生读书，内容是关于认知心理学的书，本身和科技AI没什么关系，书内的机器人其实指的是人类，作者实际上是把人类看做了“基因的机器人”。
这本书涉及到的第一个核心概念是“复制子”，复制子包括基因和模因，这个概念是在《自私的基因》中提出的，基因是遗传信息的基础单位，模因是文化的基础单位，人类本质上是由复制子控制的机器人。也就是说，人类是基因和模因的奴隶，本能的在为基因和模因服务。基因和模因想让人类帮助他们进行复制，传播。基因和模因有好有坏，但是都是自私的，会不惜伤害载体的利益来复制自己。
动物界里有很多这种不惜伤害载体的利益，也要复制基因的例子，比如螳螂交配完后母的会吃掉公的，比如鲑鱼会竭尽全力游到产卵地，留下后代后死亡。这些例子都是不符合牺牲掉的动物的利息的，它们实际上都是在为繁殖利益服务，而控制繁殖利益的实际上就是基因。
另外，作者反驳了人类繁衍是为了给自己制造“副本”，有很多人认为儿女是父母的延续，但是从统计学上来看，这些延续的逻辑是不太成立的，因为父母双方只分了一半基因给孩子，每往下一代，贡献的基因减少二分之一，到了5-6代之后，孩子身上的基因几乎和父母完全没有关系了。同时，我们的意识也没有办法在孩子身上延续。但是基因的状况就不一样了，人类的身体可以当做一个独特的基因组合，这个组合在人类死了之后就不可能以同样的方式在一起了，但是基因可以复制，以生殖的方式和新的基因组成新的基因组合，从而成为另外一个人，所以得到延续的不是个人，本质上是基因。
即使人类是基因和模因的载体，但是这个机器人可以发生叛乱，摆脱基因的控制，基因控制的大脑有自发式系统和分析式系统（思考快与慢中的系统1和系统2），要摆脱基因的控制需要“广义理性“，需要动用分析式系统模式。广义理性在对抗模因方面也同样有效。人类会根据模因来设定自己的目标，模因也是有好有坏。作者认为成为一个积极的，自身模因的评估者，是实现个人自由的必经之路。
基因为我们带来了很多动”本能“，这些本能更像是机器人的程序，在某些时刻自动执行，比如暴饮暴食，偏好甜味食品（人类7万年的历史中，大部分时间都是吃不饱的，所以这种），再比如嫉妒，贪婪，只满足于当前的利益等。
什么样的模因适合安装到我们的大脑中，斯坦诺维奇给出了以下几点建议：
1.避免安装对载体身体有害的模因。 2.对于信念类型的模因，力争只安装真实的模因，也就是说，反映世界真实面目的模因。
3.对于欲望类型的模因，力争只安装不排除未来其他模因丛被安装的模因。
4.避开那些抵制评估的模因。
人类就像个机器人。出厂前，就被预装了一些程序A；出厂后，你所在的教育环境、社会环境，会乘你不注意时（或还没有能力判断时），自动为你安装一些程序B；你自己也会选择安装一些程序C。
这三类程序有可能出现冲突。比如拖延症，是A类程序和C类程序的冲突；厌恶自己言行的种族主义者，是B类程序和C类程序的冲突。
特别值得注意的是，C类程序并不一定优于A类或B类程序。想像一个场景，你加入了某个传销组织，组织让你欺骗朋友和家人发展下线，于是你开始怀疑和犹豫，这是C类程序和A类B类程序的冲突。
出现冲突后，你可以选择不解决，就这样磕磕碰碰的运行下去。当然，你也可以跳起来修理自己一番。
怎么修理呢？前面的案例已经说明，C类程序并不一定比A类或B类保险，那你应该听从A，还是B，还是C？
作者大篇幅给出了答案，我把它归结成：出现这类冲突时，我们的大脑内部应该进行一场苏格拉底式的思辨，经过思辨后得出的结论，靠谱概率将大幅提升。思辨过程中还可以遵循一些原则，比如：
1. 拒绝对自己身体带来伤害的程序；
2. 如果安装一个程序，会导致未来某些程序无法被安装，那拒绝这个程序；
3. 拒绝那些不可被检验（不可证伪）的程序；
7.《债务危机》读书笔记：
1928年-1937年，美国债务危机的案例。
一战和1920年-1921年经济衰退之后，美国经济在科技驱动下，快速增长。
收音机：1922年-1928年，美国拥有收音机量从6万，增加到了750万。
汽车：1929年，路上汽车2300万量，平均每5个人中有一个人有汽车，是1920年的3倍之多。
同时1922年-1928年，工厂工人的每小时产出提高了75%。
下面是我自己整理的数据，帮助更好理解这些背景。
科技的繁荣，导致1922年-1927年，出现了高速经济增长同时低通胀的时间。企业利润上升，失业率处于历史新低。
股市从1922年到1927年，累计上涨了150%。当时市场最火热的股票是两个科技股：美国无线电公司和通用汽车。
接着市场开始出现泡沫：泡沫源于这一时期生产率与科技令人炫目的进步，同时人们以杠杆化的方式押注，赌这些进步会持续。
美联储更关注经济增长和通胀（这是美联储的制度性缺陷，2006年也犯了一样的错误），而不是债务的增长，导致美联储1927年的春季，降低了贴现率，从4%下降至3.5%，鼓励了信用的创造。
在宽松制度下，经济大幅度增长，1928年下半年，工业生产增加9.9%,汽车产量创历史新高。
美联储的宽松政策，为市场带来了牛市，同时市场也显示出典型泡沫期的一切特征（只是基本特征，不一定会完全重复）：
1.以传统指标来看，估值很贵（普遍估值在30倍）。2.这个估值下，市场预计未来的资产会告诉增长。3.普遍看涨情绪。4.人们高杠杆融资购买。5.新买家已经进入市场。6.刺激性货币政策有助于泡沫扩大，紧缩货币政策导致泡沫破裂。
在此期间，购买股票的资金来自于快速增长的高杠杆，而且越来越多的杠杆发生在受监管和受保护的银行系统之外。19299年，在银行体系之外，加杠杆且发展最快的两个贷款渠道是：通知放款和投资信托。
在1929年，通知放款逐渐成为投资者提供保证金贷款的巨大市场，通知放款的期限每日调整，从而反应市场利率和保证金的要求。因为每日调整，所以贷款人可以在任何时候通知借款人还款。（极其危险的加杠杆途径）。
通知放款导致了资产/负债的久期错配，因为借款人利用短期债务借款，购买了高风险的长期资产。也就是说，我用一个短期有偿债压力的融资渠道，购买了一个长期高风险资产：股票。导致久期完全错配，一旦股市下跌，资金链全部断掉。这是1929年的久期错配，2008年美国同样出现了久期错配的问题，只不过融资工具换成了别的。
通知放款的资金提供者：机构和企业。企业认为这是一个安全的放款方式，同时放款的利率高于了存银行的基准利率，加上经济非常好，同时是分散贷款，所以形成了这是安全的假象。
1928年，美联储系统之外的贷款提供的资金占统治放款资金的比例是24%，1929年10月份，变成了58%。
泡沫期，促进投资者进入市场的另一个金融创新是：投资信托。这些投资信托相当于向投资者募集资金，然后分散化投资多个公司，到1929年，新的信托基金以每周近5只的速度推出。投资信誉哦称，多元化让金融系统更安全，在泡沫期，为了跑赢市场，许多信托使用杠杆来房贷回报率。
1929年的杠杆化主要发生在影子银行中。银行整体来看没有过度杠杆化。1929年6月，银行看起来比1920年-1921年健康很多，资本充足率从14.9%上升到了17.2%，定期存款占负债比例从23.3%，上升到了35.7%。
在1927年时，美联储理事们讨论了要不要一直刺激股市投资行为的快速房贷，但是最终结果是美联储不愿意上调短期利率，因为经济没有过热，通胀依旧很低，上调利率会伤害所有的借款人，不仅仅是股市投机者。（2006年，伯南克决定不继续加息，也是这个理由，当时的解释是，不能因为一个差学生而惩罚了所有好学生，这本身是美国金融体系里的缺陷，中国的定向降息在控制泡沫方面远好于美国）。
达利奥的核心观点之一：通常最严重的债务泡沫并不是与不断上涨的通胀相伴随，而是与债务增加助推的资产价格上涨相伴随。央行往往犯下容忍债务增加的错误，原因是央行聚焦于通胀率和经济增长，而不是债务增加，资产价格上涨，以及未来的收入能不能偿还这些债务。
1915年-1929年美国通胀。
1928年时，由于经济有过热的迹象，美联储开始收紧货币政策，利率从1.5%上升至5%，美联储希望减少投机性信贷的增长，同时不伤害经济，1年后，美联储再次加息至6%。随着利率上升，现金等短期资产收益率提高，市场资金流动性下降，贷款成本上升，导致风险资产吸引力下降。资产价格下降导致负面财富效应，促使支出和收入下降，反过来影响经济，演变成崩溃。
最终政策收紧刺破了1926年-1928年形成的泡沫。1929年3月，华尔街传言，美联储准备打压投机性贷款，3月25日和2月26日，股市两天下跌幅度超过4%，通知贷款利率飙升到20%，杠杆投资者开始受到追加保证金通知。
1929年年中期，经济依旧保持较高的增速。6月份的美联储数据显示，截止到4月，工业产量和就业人数都保持在历史最高水平。
股市在5月份出现段在的抛售之后，6月，7月，8月，迅速反弹，分别上涨11%，5%，10%。不断加速的杠杆，支撑了这轮上涨，这三个月，家庭保证金负债增加12亿美金。
随后，股市在9月3日触顶，道琼斯收入381点，在随后的25年里，都无法超越这个高点。另外，并没有外部特殊事件冲击股市泡沫破裂。
从10月19日开始，股市进入负反馈，股市下跌，导致杠杆交易者追加保证金，导致他们被迫卖掉股票，导致股票继续下跌。也就是10倍杠杆爆了之后，强平时，打爆了9倍杠杆，以此类推。
10月24日，道琼斯指数下跌10%，黑色星期四。
10月28日，道琼斯指数下跌13.5%，黑色星期一。
当天盘后，美联储往市场里注入流动性，缓解了信贷，但是没有阻止第二天的暴跌，10月29日市场下跌11.7%，黑色星期2。
10月30日，股市反弹12.3%。类似于这样的熊市期间猛烈反弹，会多次出现于重大债务危机的萧条阶段。2008年，有多日，单日涨幅超过10%，也有很多政策利好，很多人亏钱是没有理解清楚问题，在中间三进三出，追高2次，再跌几次，基本上净值40%以上就没了。
但是一周后，股市又从反弹的高点下跌15%。截止到11月中旬，道琼斯指数已经从9月份的高点下跌了近50%。
政府应对股市崩盘的政策：
11月1日，胡佛总统提议将所有收入群体的所得税临时下降为1%，同时增加1.75亿美金的公共开支。同时美联储降低贴现率，从6%，下降为4.5%。
同时，私人部门也开始救市，洛克菲勒11月13日期，以50美金价格收购标准石油公司100万股。
市场随后从11月13日反弹，并持续到12月份，总涨幅超过20%,乐观情绪得以维持。
1930年元旦，投资者认为股市修正50%就到头了，很多股票看起来便宜，并且没有证据证明企业盈利会大幅度下降，投资者回忆过去几轮衰退时，市场基本上都是跌了50%到头，然后反转。
3月份，美联储将利率下调至3.5%，在5个月内降息2.5%，货币政策的刺激让很多投资者开始乐观。同时经济学家称，这些刺激措施足以让经济恢复增长。4月10日，道琼斯指数上涨到290点，(之前最低点200)。
1930年下半年，经济明显开始走弱，5月-12月，百货公司销售额下降8%，工业产能下降17.6%，全年，失业率上升10%，达到14%，产能利用率下降12%，达到67%，住房和抵押贷款债务大幅度下降，经济接近轻度衰退。
因为经济走弱，市场开始大幅抛售风险资产，1930年10月，股市已经跌破了1929年11月份的低点200点。
随后美联储下调利率，但是国债市场走势强劲，导致息差扩大，大多数消费者企业的借贷利率不降反升。当时铁路行业受累于信贷环境恶化，有大量需要展期的债务，整个行业陷入类似于2008年汽车行业的困境。
以上是之前的笔记内容：
贸易保护主义抬头：
政治家把1930年的经济疲软归结于其他国家的贸易竞争，于是美国总统宣布提高关税，来扭转制造业和农业的衰退，同时限制移民来解决就业问题。
随后1930年，美国通过斯穆特-霍利关税法案》，对2万项美国进口品关税加征20%关税。经济学家担心20%关税会导致全球贸易战，同时导致美国经济彻底严重衰退。
1930年，6月16日，该法案通过的前一天，道琼斯指数下跌7.9%，随后一周下跌5%。
get 一本新书《围绕商业的冲突：美国贸易政策史》。
6月16日实施关税后，加拿大和英国率先反击，针对美国产品加征关税，接下来的几年里，其他国家也采取了类似的政策，加快了全球经济萎缩，导致全球贸易额暴跌。
1930年，胡佛总统签署了限制移民法案，只允许游客，学生，和职业人士入境，停止任何劳工移民，为环节美国境内的就业压力。
1929年股市崩盘之后，银行基本保持良好的态势，但是随着股价持续走低，以及经济开始走弱，银行开始收到影响，到1930年12月，银行出现了倒闭潮，并且倒闭潮开始严重影响经济，储户担心银行倒闭而提前取款。
导致银行迅速出现倒闭潮的核心原因之一是：金本位制度。
当债务是以本币计价，去杠杆进程往往可以得到很好的管理。实行金本位相当于拥有外币计价的债务。因为债权人可以要求债务人以黄金作为赔偿（合同中也常常这么规定），导致决策者无法自由印钞票，因为印钞过多会促使人们用美元兑换黄金，所以除非切断美元和黄金的挂钩，否则决策者可使用的工具很少。
1930年12月10日，美国最大的银行—合众国银行遭到挤兑，起因是，华尔街传闻，纽约美联储在开会商讨要不要花3000万美金救助合众国银行，然后市场立刻恐慌，大量挤兑迅速发生。
1930年12月11日，合众国银行倒闭。这个是1930年大萧条爆发的标志性事件（和2008年雷曼倒闭一样）。投资者对金融体系的信心瞬间崩溃，大量的投资者开始赎回投资，不愿意接受有风险资产，市场流动性很快开始萎缩。大量资产折价出售。
银行的负债（短期负债）和资产（流动性低的贷款和证券）之间先天性存在流动性错配，导致银行从结构上来看容易受到挤兑冲击。在金本位下，美联储的印钞能力受限，从而限制了他们作为最后贷款人的角色，很难向那些有流动性问题的银行贷款。从而加速了银行的破产，导致了更严重的金融危机。
1931年出，欧美的经济学家，政治家依旧满怀欣喜，认为问题都在可控范围只内。经济很快会恢复正常，华尔街也充满乐观情绪。
到了1931年3月，就业，工资，工业生产都有所恢复，银行挤兑情况也有所好转，《纽约时报》3月23日，宣布，大萧条已经触底，美国经济在回升。
道琼斯指数，1930年年底的低点，160点，反弹到了将近190多点，上涨20%。
但是随后3月份，市场对欧洲经济担忧加剧，一季度企业利润疲弱，导致股市一个月下跌11.3%，道琼斯指数下跌到172点。
达利奥核心结论：
1.政治在萧条时期的主要作用方式是，阻碍实施合理的经济政策，或者指定极端的经济政策。2008年，雷曼倒闭之后，全球金融系统瞬间崩溃，需要非常极端的救助方案，但是美国国会还是经过半个多月的讨论才决定实施最终救助方案。正是这半个多月的恐慌，给之后带来了无法想象的衰退，因为市场已经进入极度恐慌状态，全球的流动性几乎枯竭。
2.在重大债务危机的萧条阶段，担忧赤字和财政紧缩是决策者的典型反应，财政紧缩（政府减少花钱），似乎是显而易见的对策，但是问题是一方的支出是另一方的收入，所以削减支出时，收入下降，因此要大规模降低负债，就需要采取痛苦的大规模减支措施，这反而会导致经济更进一步恶化。
1931年，胡佛政府犯下了典型的新手错误：过度依赖财政紧缩+其他通缩手段，来去杠杆。而不是通过加大经济刺激力度，温和通胀来去杠杆。
上图右侧是联邦政府的预算。从1929年之后，连年下降，这是胡佛总统犯下的最大的错误之一。
1931年5月，奥地利，德国，相继爆发严重的危机，德国无力偿还一战债务，德国面临大量的资本外逃，黄金和外汇6月减少三分之一。
5月，德国股市下跌14.2%，英国下跌9.8%，法国6.9%，美国道琼斯指数4月份下跌12.3%，5月份又下跌15%，全世界濒临崩溃。
随后6月5日，胡佛总统向内阁建议，延期所有政府一年的到期债务，6月20日，胡佛宣布，德国债务延期一年。同时，美国将放弃英国，法国，以及欧洲其他国家1932年到期的2.45亿美金付款。想要豁免这2.45亿美金付款，盟国必须暂停德国3.85亿美金的赔款。
胡佛宣布提议后的2天利，道琼斯反弹12%，6月底，道琼斯指数比6月2日的地点高出23%，后来这次反弹被称之为“延期支付”反弹。
7月10日，延期支付谈判结束，最终同盟国暂停德国赔款的力度低于预期，当天道琼斯指数下跌4.5%。
这张图特别重要，是从1929年进入衰退去杠杆之后，整个市场的走势图。
如前面所述，熊市大幅度反弹是萧条期间的典型现象。许多事情刚刚发生时显得非常重大，因为投资者和决策者往往容易扩大这些较小事件的重要性。
1931年第三季度，债务延期计划失败，不足以拯救德国。7月初，德国最大的银行濒临倒闭，德国央行认为该行具有系统重要性，希望予以救助，避免德国信贷系统崩溃，但是德国央行缺乏救助所需要的外汇储备（不能印钞票，因为货币与黄金挂钩，要印钞票，必须有黄金为锚）
让银行承担成本是胡佛当时的本能反应，以削弱银行的方式惩罚银行，可能具有一定的道德和经济理由，因为这一时期，民众往往是痛恨银行家的，这样做可能有政治层面的必要性，但是可能会给金融系统和市场带来毁灭性打击。
德国银行因为没有有利的支持，导致出现破产，全球骚乱。英国向德国提供了贷款，但是现在这些贷款收不回来，外国投资者认为这些银行都会出问题，所以开始纷纷撤资。大量资金流出英国。为了防止英镑持续贬值，英国央行开始公开购买货币。
9月19日，英国央行用光了所有国外贷款，黄金储备仅剩1亿英镑。次日，英国央行宣布暂停支付黄金，相当于直接发生货币违约。
英国的这次违约，本质上是放弃的金本位制度，以便可以“印钞”，并使本国货币贬值。
也正是这次违约，让英国可以发幅度放款货币政策，货币贬值+增印钞票，让英国开启了和谐的去杠杆过程，之后英国股市开始大幅度反弹。
未完待续...
1931年9月，英镑违约，大幅度贬值，震惊全球投资者，同年9月，道琼斯指数下跌30.7%。是整个大萧条过程中最大的阅读跌幅，10月5日，股市单日下跌10.7%。
为了应对混乱，纽约所再次禁止卖空。
在危机期间，美国国债被视为安全资产，但1931年开始，国债和股票一起遭到抛售，投资者担心美国债务庞大，偿债负担加重，担心美国财务部能否展期未来2年到期的债券。
随后银行开始遭到挤兑。伴随着货币和信贷的萎缩，美国经济开始崩溃，1931年下半年，工业产量萎缩14.3%，百货公司销售额下降12.9%。失业率20%。
1931年年底，胡佛政府采取属相措施，遏制银行倒闭，刺激信贷流动。重要的措施有两个：
1.成立“国民信贷公司”，提供一个资金池，可以向有可靠的抵押品机构发放贷款，为面临倒闭风险的银行提供流动性，资金池总资金5亿美金。
2.胡佛政府试图解决房地产崩溃问题，设置了一个住房贷款贴现银行，主要是防止房主和农场主被银行赎回房地产。资金规模10亿美金。
政策出来之后，提振了信心，股市从1个半月上涨35%。但是整体的货币和信贷供应没有限制变化，乐观情绪消退后，股市继续下跌，12月份创下新低。
重大债务危机期期间的典型情况是，为了缩减债务，决策者几年实施通缩性杠杆政策，最终认识到债务减少+财政紧缩会给经济带来过量的痛苦，从而转为更积极的政策。
1931年1月23日，胡佛成立“重建金融公司”，该公司拥有5亿美金资本金，可以从财政部获得最多30亿美金贷款，用来为银行提供流动性，避免银行倒闭。
1932年2月27日，胡佛签署《1932年银行法》，试图在维持金本位的背景下缓解流动性紧缩，美联储取得了更大的印钞权，但是仅限购买政府债券。
1932年晚些时候，国会收于美联储更大权利，美联储可以增印货币，并在紧急情况下提供流动性。这一条是著名的《联邦储备法》第13借第3条，是2008年美联储应对金融危机的关键。
大规模信贷刺激之后，经济开始好转，大宗和股票开始反弹。
但是政府为金融机构提供流动性，很快引起公愤，这是华尔街和“劳动者”冲突的结果，也是萧条期间常见现象。随后民粹主义呼吁严惩银行家，不能救助银行家。
政治因素的介入，迫使美联储停止购买政府债券。
同时随着收入的下降，支出的上升，政府开始担心预算赤字不断膨胀，胡佛总统准备一手减税，一手削减联邦开支来维持预算平衡。这是典型的新手应对经济萧条的做法。
由于决策者在刺激经济和维持预算平衡之间徘徊，导致美国陷入严重萧条/痛苦的去杠杆的过程。1932年，失业率最高达到25%，工业产能降幅高到20%，经济进入严重通缩，价格每个月平均下跌1%。
罗斯福上台前的竞选纲领是左翼民粹主义，抨击证券公司肆行无忌，支持美元贬值，表示不会让美国推出金本位。
1932年11月，由于经济严峻+民粹主义的竞选战略，罗斯福与11月份当选美国总统。
1933年，3月9日，美国国会通过了《1933年紧急银行法》，该法案给予美联储授权，以银行资产而非黄金为后盾，发行货币，切断了美元和黄金之间的联系，让美联储印钞，从而为银行提供流动性。
推出金本位，增印钞票，为银行提供强制担保，这些都是罗斯福执政时采取的最有影响力的举措。
上任6个月后，罗斯福开始了大量的财政刺激，1933年6月份之前出台的刺激政策总规模占GDP 5%。
达利奥核心观点：要想实现和谐的去杠杆，就需要为经济提供充足的刺激，抵消通缩压力，使名义增长率高于名义利率。
1933年之后，在美联储拥有“无限”印钞权后，开始为市场持续提供流动性，为银行进行担保，以此来稳定金融系统，同时政府出台了很多激进的财政政策。自此之后，经济数据快速反弹。
核心总结：
导致1929年出现经济衰退的核心原因：1.大型资产出现泡沫—股市。 2.美联储为了防止经济过热，快速加息，从而导致流动性收紧。资产泡沫破灭，从而引发衰退。
大型资产泡沫演变成大萧条的原因：1.金融市场流动性在衰退中遭到严重冲击。标志性事件有两个：a.1930年，合众国银行倒闭（当时美国最大的银行）
b.1931年，奥地利最大的银行倒闭（引发了整个欧洲的流动性危机，随后波及到了德国和英国）。
2.因为金本位的原因，美联储无法为市场提供流动性。同时，在当时，废除金本位难度极大。越早废除金本位的国家，越早的从大萧条中恢复。大萧条里最可怕的不是经济下滑，而是投资者，消费者，和企业家的恐慌。
3.当时政府对萧条和危机的处理手段比较稚嫩，所以胡佛政府始终脱离不了预算平衡的思维框架，认为经济变差，政府要削减开支，保证政府盈亏平衡。实际上，这是处理大萧条过程中很大的错误，大萧条中，因为恐慌，整个社会的需求不足，这个时候，政府可以主动拉高社会需求，从而给社会提供信心。
4.欧洲同步发生了经济萧条，其中最严重的是奥地利和德国，德国又导致了英国的债务危机。而这些国家又全部都是金本位。
其他核心点：
1.要想实现和谐的去杠杆，就需要为经济提供充足的刺激，抵消通缩压力，使名义增长率高于名义利率。
2.熊市大幅度反弹是萧条期间的典型现象。许多事情刚刚发生时显得非常重大，因为投资者和决策者往往容易扩大这些较小事件的重要性。
3.政治在萧条时期的主要作用方式是，阻碍实施合理的经济政策，或者指定极端的经济政策。2008年，雷曼倒闭之后，全球金融系统瞬间崩溃，需要非常极端的救助方案，但是美国国会还是经过半个多月的讨论才决定实施最终救助方案。正是这半个多月的恐慌，给之后带来了无法想象的衰退，因为市场已经进入极度恐慌状态，全球的流动性几乎枯竭。
4.在重大债务危机的萧条阶段，担忧赤字和财政紧缩是决策者的典型反应，财政紧缩（政府减少花钱），似乎是显而易见的对策，但问题是一方的支出是另一方的收入，所以削减支出时，收入下降，因此要大规模降低负债，就需要采取痛苦的大规模减支措施，这反而会导致经济更进一步恶化。
5.通常最严重的债务泡沫并不是与不断上涨的通胀相伴随，而是与债务增加助推的资产价格上涨相伴随。央行往往犯下容忍债务增加的错误，原因是央行聚焦于通胀率和经济增长，而不是债务增加，资产价格上涨，以及未来的收入能不能偿还这些债务。
6.萧条往往伴随着市场流动性变差，投资者风险偏好变低，因为为市场注入大量的流动性是必不可少的货币政策。在萧条期，降低利率的用途往往不大，因为借债人承担负债的能力已经到了极限，所以利率变低也很难刺激信贷。因此需要大规模QE。
7.1929年大萧条产生的原因：资本市场泡沫（不只是股市，还有一级市场也有很大泡沫）+货币紧缩。同时负面的经济周期会因资本市场的走弱而进一步强化，主要的强化渠道有两个：a.银行信贷是顺周期的，只会在好环境下锦上添花，不会在坏环境下雪中送炭。经济变差时，银行会出现惜贷情况，对经济非常致命。b.在经济变差时，借款人的担保物可用性和价值大打折扣。
1929年金融危机解决的原因:摆脱了金本位+宽松的货币政策。
8.如果你阻止了一场没有发生的危机，大家怎么知道这场危机一定会发生？这里的核心问题是“大而不倒”。如果所有有流动性问题的企业，政府全部救下来了，结果金融危机没有发生，民众很容易把这一切理解成“政府在拯救资本家，拯救有钱人，这些企业大而不倒”。
只有当1930年合众国银行倒闭，2008年雷曼倒闭，政府（实际上本质是国会抛弃所有偏见，采取极端政治手段）才能抛开这种“政治道德”的游戏，坚定的去拯救所有流动性出问题，但是在金融体系中位置非常核心的企业。
8.原则：
去年已经读过，今年再回顾的时候摘取了一些小内容。
为了有更好的生活，你必须:
1.知道怎么做出一个好的决策。
2.有勇气做出最好的决策。
如何做好决策：
世界上没有最好的决策方式，但存在一些有效决策的普通规则：
1.要认识到：a.影响好决策的最大危害是有害的情绪。2.决策是一个两步流程:先了解后决定。
核心可以形成决策机制的地方：
1.习惯性问自己 我了解相关情况吗？
2.我已经掌握了决策所需要的相关知识吗？
3.核心避免的是屁股决定脑袋
因此，做好决策的第一步是“把了解做好”
归根到底，对现实形成准确的认知需要两件事情：1.准确的综合分析。2.知道如何综合考虑多个层级。
1.准确的综合信息。
首先要有完整的信息筛选系统，确保尽可能的筛选到每天有价值的信息，这些信息都是“点”，必须分清楚那些点是重要的，哪些点是不重要的。
谨记：a.最重要的决定之一是你决定问谁？确保他们是可信的人，对情况了解全面的人。
b.不要听到什么就信什么？
c.所有东西都是放在眼前看更大。
d.不要夸大新东西的好处
e.不要过于在意细节
为了明白不同的“点”在一段时间内的相互关系，必须搜集，分析和识别不同类型的信息。假设一天发生8个事件结果，有好有坏，需要把这些信息记录下来，能综合分析这些信息的好坏，并且形成综合形成变化。
核心是谨记 2 8法则，找到20%最重要的信息，同时避免做完美主义者。
2.高效的综合考虑各个层次
现实分为不同的层次，每一层给你不同，但是有价值的视角。综合分析和决策时，你需要把这些层次都记住，并且在不同层次之间进行转换。
一个简单的例子，比如菲亚特和平安，都是属于有周期属性的股票。这是层次1。另外层次2，是菲亚特有好的骑师，平安有好的管理层，好的团队，同时保险行业空间还足够大。层次3，是菲亚特是相对差的生意（SUV在汽车里算好一点生意，但是跟其他行业相比还是差的），保险是好的生意模式。层次4，就是估值。
如果市场在担心的是宏观周期，经济状况，那么平安好的层次是不会体现出来的，因为久期缺口决定了这些会影响到平安业绩。但是如果宏观周期反转，层次1就从坏的变成好的，同时叠加层次1-4的优点。这是为什么在我的理解里，平安是非常好的周期成长股。1.基本面足够确定 2.确实会受到宏观影响。1+2=可以下重注。
成为好决策者的核心：
1.简化。撇掉无关紧要的细节，让重要的因素以及相互关系呈现出来。
2.使用检查清单，或者原则。
