家具定制行业跟其他消费品行业一样,你说安慕希、纯甄、莫斯利安有什么区别?
反思1:护城河。记得有位投资大湿说过:如果有两个股票,一个增速慢但有护城河;一个增速快但没有护城河,那你最好买那个有护城河的公司,因为它的增长是稳定的。
家具定制行业究竟有没有护城河?
有人说品牌是护城河,橱柜买金牌、衣柜买索菲亚,综合的买欧派!自己到商场去看看吧,鬼才相信!在一个产品差异化很小的行业里,价格和服务才是最大的吸引点。即使网络销售排名有那么一点品牌度影响,这种初始的品牌度要成为一个公司的护城河还有很长的路要走。
有人说渠道是护城河,索菲亚就是经销商实力强,所以过去多年稳定增长。显然这种先发优势形成的护城河是可模仿的,不牢靠的。很遗憾索菲亚也没有把这种先发优势转化成更强的竞争优势。
其实说白了,家具定制行业过去多年高增长完全是因为整个行业处于蓝海之中,所以你好我好大家好。过去三年,家具定制行业存在4大利好:房地产兴旺,行业新需求增量大;家装人工费快速增长,促成渗透率加速提高;环保趋严落后产能被淘汰,行业集中度快速提高;老百姓可支配收入不断提高,促成消费升级。目前这些利好都渐渐或兑现或消失,同时还吸引了大批新进入者。
其实更重要的是:有护城河的公司,就算受行业波动影响,业绩暂时下滑,你也不用太担心,最多输时间;没有护城河的公司,很可能在竞争中直接被淘汰,下去了再也上不来了。
反思2:投资千万不要人云亦云,要学会独立思考,要有怀疑地精神!
有人说:就算行业下行,对于龙头企业是有利的,市占率会不断提高,进而成为蓝筹白马股。例如:韩国家具定制公司集中度特别高(那是因为市场小所造成的)。美国家具定制公司集中度也很高(那是因为它是B2B公司)。我一时也被这种说法迷惑过。中国这个行业的情况和国外有很大差异,所以不能死板硬套,对于行业集中度会像其它国家一样逐步提高到很高程度(CR5≥80%)这一观点,我个人持保留态度。就算会,过程也必将是痛苦的。降价和提升服务来提高市占率是大概率方向,但这必然导致毛利下降,增速放缓或停滞。
反思3:估值。只有在预期企业未来能稳定增长的情况下,估值才是有意义的。否则,再低的估值也不应是你买入、持有的理由。
有人说:估值很低了,已经创出历史新低了,为什么还在跌?业绩还是大幅增长的,显然是错杀!真的是错杀吗?
这轮下跌显然是增长逻辑变化而引发的杀估值,导致行业估值中枢下移,这是具有一定迷惑性、最致命的下跌。
业绩和估值不匹配,增速一旦下降立马杀估值。业绩增长≠股价上涨
不要去猜测估值底在哪里,耐心等待市场给出答案!原本以为好莱客跌到动态25PE差不多应到位了,后来20PE,现在15PE,如此盲目猜测有何意义。
前段时间又去商场实地考察了一下行业情况,总结如下:
1、行业门槛低,新进入者比比皆是,每次都能见到新定制公司出来------箭牌橱柜。
2、本地公司同样具有竞争力,价格、服务、设计有优势;
3、各公司产品差异化小,行业集中度难以较快提升,甚至有无法提升的可能。
4、各公司促销活动类似,有集体降价的趋势。但觉得不会像以前的家电行业进行赤裸裸的价格战,有前车之鉴!(因为这样的价格战并不会提升公司的市占率,其他公司一旦模仿,反而只会降低自身的盈利能力,实惠了消费者,对自身长期发展不利。)
5、索菲亚司米橱柜价格降幅较大,和普通品牌价格已经很接近了!
6、好莱客、衣柜转橱柜,处于竞争劣势;木门和橱柜推广不利,部分门店至今还未出样。
@今日话题 $好莱客(SH603898)$ $索菲亚(SZ002572)$ $金牌厨柜(SH603180)$
@深度价投: 言之有理
几年前,行业发展初期,先立者为王,如索菲亚,其先发优势让其有几年的成长确定期,这时的投资,会有双击的机会,而现在一众品牌多头竞争,虽暂未短兵相接干,但鉴于各大品牌厂家都在扩张产能,必然会走向直接竞争,会冲击经营效益,这样的逻辑下会压制中长期的估值水平
言之有理
几年前,行业发展初期,先立者为王,如索菲亚,其先发优势让其有几年的成长确定期,这时的投资,会有双击的机会,而现在一众品牌多头竞争,虽暂未短兵相接干,但鉴于各大品牌厂家都在扩张产能,必然会走向直接竞争,会冲击经营效益,这样的逻辑下会压制中长期的估值水平