Microsoft业绩更新 20240426 $微软(MSFT)$ $纳指100ETF-Invesco(QQQ)$ $标普500 ETF-SPDR(SPY)$

3Q24业绩整体收入端略超预期，利润端可圈可点，除云业务外其他业务一般。

- 云业务方面：Azure+31%yoy，超卖方预期29.2%yoy，也比大部分买方想的要略高一些，整体总结下来就是AI对MSFT的账是完全算的过来的。

1. 收入端3个因素交叉影响，一是传统的云业务上有客户仍在优化成本，增速仍然有继续下滑倾向；AI lift在7%，这一点只能说中规中矩，过去三个季度分别为1%/3%/6%，AI的quarterly ramp-up没有加速的趋势，或与其电话会上提到的需求略超供给有关；AI所带来的客户数字化转型，上云需求，有部分通过与SAP及Oracle合作实现，这一端看来或是超预期的主要部分，这些客户不一定现在用上了AI，但是为将来布局AI做准备，需要数字化转型，至少要先开始逐渐上云，公司在电话会上也anecdotally聊到了一些公司如可口可乐，欧莱雅等。

2. 利润端优秀，云业务毛利率环比略有下滑，但继续保持在72%附近。

3. 指引强劲，4Q增速仍保持在30-31%yoy附近。

- Office Copilot方面：如此前一直所说的，推进不及预期，Office commercial收入上季度增速17%，这一季度15%，下一季度指引14%，环比增速仍然在持续下行，Copilot商业化带来的增量极为有限。

- Capex：3Q capex140亿美金，预计4Q更高，2025年的capex与此前IR聊的 “a very exciting # or sobering if you’re prone to concerns”相符合。

- 指引：4Q整体收入指引在63.5-64.5bn，中值低于预期的64.7bn，主要的miss在office copilot推进缓慢，同时2C业务端继续保持疲软，更受市场关注的云业务还是可以的