Spotify (SPOT US) 4Q23业绩更新：
1. 业绩本身的主要指标都略超预期。Spotify每个季度都会给下一季度的详细指引，一般来说都会给的略偏保守一点，beat还算常见。运营数据还处于快速增长阶段，收入+16%yoy，MAU+23%yoy，订阅用户数+15%yoy，月度ARPU出现拐点+1.1%yoy。
2. 指引相当积极，最主要的一点是看到了ARPU持续向上的趋势，同时在MAU及订阅数等数据方面增速没有太多下滑。收入指引+18%yoy，加速增长，订阅用户数+14%yoy，意味着ARPU增长在3-4%之间，去年的提价措施逐渐开始在财报当中显现。
比较有意思的是，可以将音乐流媒体与视频流媒体做一定的比较。
- 从成长性来看：以音乐流媒体平台的龙头老大Spotify各项数据来看，音乐流媒体似乎都处于数年前的视频流媒体阶段，整体的MAU增速仍保持在20%附近，而ARPU的拐点才刚刚开始。同比参照，Netflix用户数在2019/20附近回落至20%左右，而财报层面的ARPU拐点在2016年。ARPU的潜力来看，Netflix对标的一直是美国的cable TV，音乐流媒体对标的是1999年唱片的最后辉煌年代的唱片收入还要高于目前音乐流媒体的总收入，都还有很大的变现潜力，可以跑赢通胀。
- 从内容来看，音乐可以重复播放，大家喜旧不喜新；而视频的寿命基本只有一次，大家喜新不喜旧。音乐可以作为伴随品播放，而视频则需要与其他的media在时间上做PK。但是音乐的扩品类看起来比视频要难一些，Spotify在做Podcast，收效一般，Netflix在往体育节目等方向进军，卓有成效。
- 从商业模式上来看，Netflix是内容+渠道商，利润率的提升靠的是竞争缓和，降低内容制作成本；而Spotify则主要是渠道商，内容的制造被三大唱片公司垄断，利润率的提升很难依赖毛利率，主要依赖做大基数，精简结构裁员，降低opex来完成。
- 总的来说，各有各的投资逻辑，青菜萝卜各有所爱，都是好公司。