$唯品会(VIPS)$
一、管理层角度
1.1回购和分红
唯品会近三年股本从最高6.93亿降低到5.42亿，股本减少比例为21.7%，中概股里应该是排第一的。
1.2不追求低质量的增长，更注重ROE
21年Q4电话会议：，沈亚说，他们发现Q4广告投出去，效果不理想，于是削减了广告开支。
在我看来，这样的管理层是非常难得的，是真的站在老板自己利益的角度在管理公司，不是站在职业经理人的角度，为了收入增速好看，宁愿亏本也要烧钱去投广告。
引用自@forcode网页链接{这句话直击本质 forcode：疫情之后，我外出回家基本都会洗澡，图书馆的书我觉得不卫生，所以很少读纸质书。最近养成一个新习惯：从外面散... - 雪球 (xueqiu.com)}
二、生意模式角度（以下排序分先后）
部分内容引用自网页链接{唯品会投资备忘录 2024.05.07@点一:投线下我也觉得不如把资金全部分红回购回报率高，毕竟线上资本投入都可以是负数，线下资本投入回报... - 雪球 (xueqiu.com)}
2.1SVIP用户的复购率
沈亚：忠实用户比较稳定，SVIP销售占比45%了，预计2024年占比还在提高，用户ARPU会持续增加，将更多非VIP转化为SVIP；目前获客方面，还有空间，整体客户增长没有达到理想预期，继续探讨品牌特卖定位，更好让用户意识到价值，拓展用户，比如跟一些媒体还有合作空间，精准获客，手机预装等，也会做一些品牌宣传，对2024年客户获取，继续努力，做到更好。用户购买，我们认为不担心，客单价不高，200-300左右，不认为2024年客户购买频次、单价会受到影响。
被媒体广泛报道的是，某服装品牌负责人曾透露过与唯品会合作的四个理由：处理尾货和过季产品；做免费的品牌广告；限时限量的特卖模式，不会影响供货商的线下价格体系，品牌商还可以拿一些新品到唯品会做一些销售测试；账期很短，仅1个月左右（大部分电商的账期都在3个月以上），不压供货商的货款
从数据来看，唯品会SVIP用户稳步增长，贡献了接近一半的GMV，SVIP用户复购率很高，SVIP用户的粘性越来越强。
同时，唯品会针对SVIP用户有各种各样的优惠以及服务。比如无限免运费、换货、折上折等等，将唯品会打造成了一个线上的试衣间。
2.2直播货架的有限性
尾货数量是有限的，可能就10来件，天然不适合直播带货的场景，数量太少了，不值得。
2.3货架电商与尾货的物理隔离
旗舰店和尾货处理肯定不能再一个平台，必须物理隔离。
2.4根目录与子目录的竞争
2.5用户心智
拼多多的用户心智是便宜，正品的用户心智低。
唯品会的用户心智是品牌特卖，锁定了一批追求品牌又同时追求性价比的用户。
2.6 2000多人眼光毒辣的买手团队
尾货多少钱买，能赚多少钱，取决于买手的能力，拼多多、阿里暂时还没有这个团队。
三、估值角度
截止2023年Q4财报，唯品会国际会计准则ttm净利润为82亿元，2024年5月22日当前市值为645亿元，PE为7.86.
非国际会计准则ttm净利润为95亿元，PE为6.78.
账上净现金为200亿元。
怎么算估值都是便宜的。
四、风险
线下奥特莱斯的投入。
回购的减少。
管理层又去折腾啥新业务了。