生猪产业链：产能去化节奏放缓，持续观察生猪价格及疫病发展
1、周度数据：本周（3.15-3.21）商品猪出栏价 14.77 元/公斤（环比+0.31 元/公斤）；15 公斤仔猪价 631 元/ 头（环比+71 元/头）；50kg 二元母猪价 1555 元/头（环比+10 元/头）；前三等级白条肉出厂价 19.05 元/公斤（环 比+0.44 元/公斤）；商品猪出栏均重 124.03 公斤（环比+0.53 公斤）；冻品库容率 18.63%（环比+0.18pcts）。
2、如何看待春节之后育肥猪价淡季不淡？
①2023 年 10-12 月北方区域疫病导致小体重猪提前出栏，一定程 度透支后市供给。②24 年春节前猪价旺季不旺，冻品猪肉及二次育肥投机失败致大猪集中出栏，加剧 2023 年 1 月猪价下跌；随后大猪数量减少，标肥价差节后反常倒挂，集团场控量增重致市场供应减少，拉动价格回升， 并导致散户出栏积极性降低。③猪价上行刺激二次育肥主力进场，对价格起到托底作用；同时生猪期货远月出 现较高升水，对整体行业形成心理托底。④饲料价格明显下滑叠加年后冻品出量同比增多，导致市场看好后续 生猪价格。短期来看，行业普遍增重、二次育肥入场等因素致当期部分供应后移，同时考虑需求端承接能力较 弱，预计育肥猪价或有阶段性下探。仔猪方面，行业补栏积极性提升，仔猪价格上涨明显；考虑当前时点为仔 猪补栏旺季，叠加行业预期较好，预计仔猪价格短期仍较坚挺。
产能去化节奏放缓，持续观察生猪价格及疫病发展。
根据涌益咨询样本点 1 数据，2024 年 2 月全国能繁母 猪存栏环比+0.28%（2024 年 1 月环比为-0.76%）；样本点 2（偏向中大规模养殖企业）能繁母猪存栏环比+0.72%。 据涌益咨询数据，集团猪场 2 月产能整体稳中有增，个别猪场微降；分区域看，北方低位稳产部分增量复产、 南方微增、华中有增有减、华东及西北稳定。母猪 500-3000 头规模猪场以稳定为主，其中西南及两湖零星猪场 受资金压力减产，北方低位稳产为主（少数采购怀孕母猪恢复产能），华南及西南猪场未有减产动作（因北方养 户去南方采购仔猪需求有增加，少数猪场增加配种数）。根据 Mysteel 定点样本数据，2024 年 2 月能繁母猪存栏 环比-0.28%（1 月环比为-0.56%），其中规模场环比-0.26%，中小散户环比-0.90%。据 Mysteel 反馈，节后上游能 繁母猪更新换代节奏加快，华南、西南及西北等地养殖企业有不同程度增量现象。
3、投资建议：①历史数据来看，能繁母猪存栏去化 5%则后期猪价低点回升幅度约 40%-50%，24 年 2 月农 业农村部能繁母猪存栏 4042 万头（处能繁母猪存栏正常保有量区间），较 22 年 12 月高点下降 7.9%，24H2 猪 价回暖或可期；②24H1 供给高压（生猪高出栏+冻品高库存）及需求淡季背景下猪价或仍在行业成本线下，养 殖端资金压力或持续增加，产能去化幅度或进一步加深，夯实未来周期向上的确定性。重点推荐温氏股份、牧 原股份、巨星农牧、唐人神，建议关注天康生物等。
此为报告精编节选，报告PDF原文：
《农林牧渔-农林牧渔行业：如何看待近期生猪市场行情走势？-中信建投[王明琦]-20240324【23页】》
报告来源：【价值目录】