霍华德马克斯说，投资风险主要是永久性的损失风险，而不是价格波动风险。
更进一步来看，永久损失风险可以拆解为：
买入前，价格高于价值，就会产生潜在损失风险。因为要能卖出获利，必须要有傻子以高于价值的价格出价买入。这类风险通常来自于牛市/市场持续上涨、宏观/行业/企业的景气周期，这个时候人性的贪婪或线性思维，会导致预期价值通常高于实际价值。
而买入后，价格已定，则价值下降就是损失风险。更进一步，价值变化导致低于价格，就会产生损失风险，比如公司的经营出现不可逆的恶化。在理想状态下，如果公司经营稳定，并且不成长，买入收益就类似无风险的债券。而任何经营恶化，导致的利润下降和公司价值毁灭，都会让理论上的无风险债券立刻变成更高风险股权。
对于第一类损失风险，即买入价格高于价值的风险，只有未来经营的成长性高于预期，才可以避免或对冲这一风险。
对于第二类损失风险，即价值损失或者毁灭的风险，只有未来稳健的经营才能保住预期收益。
2020年的赛道股抱团就是第一类损失风险，各类茅股被炒到一个令人发指的价格，最终只能破灭。许多人把挣的全部退回，有人销户做抖音卖货。什么是投资中的风险。霍华德马克斯说，投资风险主要是永久性的损失风险，而不是价格波动风险。
更进一步来看，永久损失风险可以拆解为：
买入前，价格高于价值，就会产生潜在损失风险。因为要能卖出获利，必须要有傻子以高于价值的价格出价买入。
而买入后，价格已定，则价值下降就是损失风险。更进一步，价值变化导致低于价格，就会产生损失风险，比如公司的经营出现不可逆的恶化。在理想状态下，如果公司经营稳定，并且不成长，买入收益就类似无风险的债券。而任何经营恶化，导致的利润下降和公司价值毁灭，都会让理论上的无风险债券立刻变成更高风险股权。
对于第一类损失风险，即买入价格高于价值的风险，只有未来经营的成长性高于预期，才可以避免或对冲这一风险。
对于第二类损失风险，即价值损失或者毁灭的风险，只有未来稳健的经营才能保住预期收益。
2020年的赛道股抱团就是第一类损失风险，各类茅股被炒到一个令人发指的价格，最终只能破灭。许多人把挣的全部退回，有人销户做抖音卖货。07年入市挣了一辆车，08年还市场一套房。2020年买中国平安，80以下都送钱。![[捂脸]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_33_face.png?v=1 "[捂脸]"){kind=small}
就美股而言，1928年买股票，1929年起三年大萧条，美国失业率20%，股票指数下跌80%；漂亮50时期买漂亮50成分股，十几年解套；1999年买互联网科技，灰飞烟灭。
2023年的地产股出现永久性基本面恶化，就是第二类，有人看不到希望结束了生命。而银行股常年低估，也是市场预期会产生这类风险，事实证明许多年过去了，银行还没破产，估值逐步被重新纠正。曾经裸奔的人终于穿上了貂皮大衣。2015年7月前买入中小创，最后只留下为梦想而窒息。