我简单重述下大师的表达。即重资产类企业用ROE和Pb来估值，更为简单、有效，省心、放心，只要ROE不下降，净资产通过留存利润持续增加，利润就会持续增加，Pb也不会下降，估值就会稳定，跌了也不怕，净资产的价值在那里。
但现实中，很少是线性的，复杂许多。比如银行和保险，都是典型的资金类资产驱动型的。
净资产年年提高，ROE不断下降，留存利润的赚钱效率在下降，下降的原因大家都知道是贷款资产的毛利率即息差持续下降造成的。导致pb不断下跌，那银行到底值不值得投资呢？保险也是，净资产和内涵价值在增加，ROE却随着利润下降。
ROE持续稳定的情况很少，大家都想要找到不变的东西，然后再确定要跟踪的真实变量，好理顺逻辑，减少跟踪范围，提高分析的确定性。
而ROE本身又是个复杂的指标，边际ROE和杠杆，价格和毛利率，周转率都有关系。存量业务的ROE也和价格和毛利率相关。
一两个指标给予安全感的情况很少了。还得结合企业的发展阶段、市场阶段来具体分析。最终影响的还是外部因素的变化。
其实就是留存利润和ROE扩张能力。通过留存利润，业务能扩张，且ROE即赚钱效率不下降。比如巴菲特投资喜诗糖果，在增量市场阶段。如果喜食糖果不降价，那么开店数就是新的边际业务，假设每个店的赚钱效率是一样的，净资产作为资本增加了多少，店就增加了多少，这时候整体ROE不下降，甚至因为一部分总部的净资产是全公司共用的，ROE总体还会上升。
但是如果喜诗糖果所在的市场供大于求或品牌竞争力不明显了，新开店的赚钱效率必然会下降。这个阶段就没法单纯用roe指标和pb来单纯判断了。
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