因为本人从2013年开始就在国内大厂从业游戏的研发和运营工作，研究了一圈中国的游戏企业，大概分为几个梯队：
2、第二梯度：莉莉丝、米哈游、吉比特（也算）。
这样划分的维度只有一个：作为从业者，如果让我选，我会去哪一家公司？
为什么要谈吉比特，因为腾讯我已经持有了，网易偏高，莉莉丝和米哈游都没有上市。个人也是看好这家公司能够到千亿市值。
这一篇文章，主要是从产品角度来分析这家公司。其他的分析，在其他地方或多或少都有聊到，就不再多说。
一、外层吉比特。
主要指产品的体验、历史产品节奏、产品的布局、财务逻辑等方面。
1、产品。从个人的经历来看，下图红色圈的游戏，都是个人玩过的，这种玩并不是因为买了吉比特的股票玩的，而是自己作为一个玩家和游戏从业者的偏好。这算是一种结缘。
同时也符合个人的投资原则：能力圈投资（自己看得懂，且能够不断体验该公司产品）。
从个人游戏经验角度，并结合吉比特产品系列，个人划分了几个阶段（后问道时代）：
发展阶段1：
时间在：15-17年左右，现金流产品问道持续增长，探索新的垂直赛道领域。主要产品包括：地下城堡、不思议迷宫、贪婪洞窟、问道等。
除了问道以外其他产品大多数都是代理和发行。这个阶段发的产品带来的结果：
<1>对收入没啥贡献，但也没投入太多发行费用。IOS是付费下载快速回收成本。
<2>其他价值：慢慢形成口碑、在细分赛道聚焦公司资源、开始往平台发展、并通过投资方式聚集了一大波优质cp，属于前期细分赛道培育阶段。
<3>较多优质产品（通常是：玩法有一些微创新，但画面不行）出现，开始培育IP，有潜力可以出第二代。
这个是什么意思呢？比如说地下城堡，玩法层面不需要改动太多，仅仅凭借画面升级和世界观DLC拓展，或者改成横版或者3D，就能出现第三代，但实际并不一定会这样。
（地下城堡1：纯UI界面）
（地下城堡2：有一些2D原画，3D模型，画面也升级了，主城有氛围感）
<4>投资其他公司。比如taptap的心动公司、发布最强蜗牛的青瓷数码等等。
在游戏行业投资的意义，可不是只是资本收益，还包含了可以获得一些额外资源，比如taptap可以帮忙推广产品，可以优先代理有些公司产品。
这个阶段，公司就是在探索，这种探索有几个特点：
1、选择大厂看不上的赛道 。
2、聚焦资源 。
3、低成本产出（低研发、低发行） 。
4、整体偏原创（也有借鉴）。
发展阶段2
时间在：17-20年左右，问道端手游收入稳定，发布大量垂直赛道产品，主要产品动作分为三个：
1、精细化运营《问道》。
这个做法比较常见且有效，要求是对用户非常了解。
腾讯的DNF、CF、LOL、网易的大话西游、梦幻西游，都会针对老产品采取类似的做法。
特点是：新进用户减少，加强对老用户的运营（比如回流、防流失等等），并不断提供更多版本内容给玩家消耗，请代言，拓展周边生态（比如赛事、周边等等）。
从另外一个角度看，也等同于持续在给IP添砖加瓦，提升IP的价值。
如果个人是这家公司的老板，也会这样做，原因是：需要让团队具备研运发一体化的能力。
吉比特从研发出生，但是运营和发行能力偏差，问道的持续运营，就是在这个维度上训练团队。
2、持续布局细分赛道产品。
主要就是小而美的游戏，比如roguelike的产品，且基本上都是低成本生产（举例：采用像素风）。
这个做法带来的价值：持续提升公司的发行能力，聚焦在细分赛道不和大厂冲突。
3、储备收入级和多端产品尝试。看好一个赛道就多维度布局，升级发行能力。
我们看到《一念逍遥》在2021年成功了，实际上，个人特别喜欢的《鬼谷八荒》也是雷霆游戏参与发行的，口碑和销量都不错。《鬼谷八荒》在操作和探索层面上会更重度。
尽管并不知道这之间的关系，以及为何不发布鬼谷八荒的手游版，估计是同时布局的结果。
就自研而言是发布了《一念逍遥》和《剑开山门》两款产品，能判断的一点就是公司显然就是看到这个赛道，一次性通过发行、自研在PC、移动同时布局多款产品。
举几个例子：大逃杀（BR）出来后，腾讯先后布局了：
1、《光荣使命》，移动端，X8
2、《cfm》吃鸡，移动端，自研
3、《绝地求生：全军吃鸡》，移动端，天美自研
4、《绝地求生：刺激战场》，移动端，光子自研
5、《无限法则》，PC端steam，北极光自研
6、《PUBG Mobile》海外，移动端，光子自研
7、《free fire》移动端，投资公司
以及还有无数的产品，都加入了BR模式，比如主打FPS+技能的王牌战士（自研）等
网易则布局了：
1、《荒野行动》，移动端，自研
2、《荒野行动》日本版，移动端，自研
3、《终结者2》，后改为《终结战场》，移动端，自研
4、《机动都市阿尔发》，移动端，自研
5、《猎手之王》，移动端
6、《量子特工》，移动端，
7、《风云岛行动》，移动端
有大厂的战略意思，也说明公司内部有人能够看得足够远，并能决策出投入一定资本去渗透某个赛道，以及不缺钱！
再回到《一念逍遥》本身上，为了更好的迎合移动端的特征，产品也是做了游戏架构的适配和一定创新组合，题材与《鬼谷八荒》类似，也有较大差异化，采取了更适合移动端的架构：挂机+mmo的养成框架+修仙美术风格+OTO付费+大产出大消耗的经济系统。
《鬼谷八荒》则是纯卖拷贝，单机项。
《剑开山门》就算是挂了，这是好事。PC成一个，移动端成一个，概率极高了。
此外：摩尔庄园、世界弹弹物语等重量级IP产品也在陆续储备中。这两个产品的价值，远不是收入这么简单，在第三阶段我们可以讨论。
发展阶段3：
时间在：20-22年左右，同样也是3年左右，主要的动作：发行千万级别对类别产品、持续推出自研产品（商业化项）、构建完整的雷霆游戏平台（用户生命周期全运营、不断有产品进入的能力）。
先说一句：这个几个动作，都是个人猜测，或者说认为公司应该的做法。
1、先说发行千万级别产品的意义。我们可以简单的把一款游戏的成功用一个公式来说明：
年收入=年总用户*单用户年平均付费。进一步拆分：
持续收入=持续活跃用户*持续活跃用户的平均付费
特别要说明，用收入来衡量一家公司的价值，是便于好理解，实际上只看收入会非常狭隘，也不符合实际情况。
能付费这件事，交给产品相关的内容去完成。包含了产品的内容、玩法、付费功能、付费点、精细化运营等等，属于产品维度的事情。
核心就是：要更多产品。因此自研+投资+代理，是主要的获得产品的方式，此外老产品的持续运营也是关键。
持续活跃用户这件事，应该怎么做呢？游戏行业常见做法：
1、偏一次性做法。
简单来说就是买量、代言，结果就是用户无法有效沉淀。也就是说如果产品生命周期结束了，用户就走了，留不住，后续发布新产品的时候，还得重新来一次。销售费用就真的是销售费用。
三七互娱就是典型的买量大户，140+亿收入中，80亿+销售费用，这样的公司，简单来说就是洗产品，如果这些用户像打车、外卖平台这样，最终都能留下来，这个钱烧得越多越好，实际上并不是。
而一旦产品不行，ROE（把用户当成资产）会极低，资产也会急剧流失。而游戏作为内容行业，优质内容，原创内容，才应该是游戏公司发力的内核（个人观点）。
个人心中有一个这样的判断：一个是在玩资本游戏，一个是在扎实做产品。
2、非一次性做法。
那就是构建游戏平台。平台的好处就是，可以有办法有效去触达用户，不断给用户推送内容。很多游戏公司都想做类似的事情，比如网易，但这件事确实很难，就平台这件事而言，里面的参与者实在是太多，有：发行方（有流量）、研发方（有产品）、其他（比如IP方）。
尽管如此，一旦成功，价值还是非常大。
平台型个人觉得广义上有两种
<1>类腾讯和头条系类型。比如用户在微信和手Q投入大量时间，腾讯就可以在这些间隙时间中去推送其他产品。但公司平台逻辑的核心仍然是前者社交本身，而不是游戏本身。
<2>产品矩阵平台。比如暴雪战网和STEAM、橘子平台等等。依赖的是产品品牌价值和用户游戏入口的方式来推广其他产品。比如启动其他游戏时（或者进入某个社区），顺便分发其他产品。以及还要有一个账号体系。
无论是1，还是2，最根本的就是，谁的体量最大，谁的用户时长越高，通常就更容易成型。
吉比特的做法，显然是往平台上去走。要想成为平台，显然用户量级是非常重要（需要口碑，适当牺牲下付费）。这就是摩尔庄园的核心价值。
所以，发行千万级别多类别产品非常有战略意义。为什么是多类别产品，因为大dau产品有很多类别，比如竞技品类、休闲品类、甚至儿童产品等等。
此外，对于吉比特来说，过去的成功依赖的是单一产品、且是单一研发产品、这个产品始终会有生命周期，且最重要的一点就是随着产品的生命周期的结束，也意味着用户的流失，这对公司来说，是真正意义上的“熵”。
平台的构建，就能够在一定程度上对抗“熵”。
从财务角度上来看就是，能够减少发行投入。销售费用上，2020年，三七（56%市场费用），吉比特（10.9%市场费用），这显然是巨大区别。
虽然三七看着收入很猛，但是并没有真正意义上去提升自己的无形资产：用户价值。
从基因上看，两家公司是有巨大差别的：
三七会非常容易因为买量行业规则的变化，以及未来不能够及时补足产品而出现大收入波动。带来的问题就是确定性不够的，那么从估值角度来看就应该更低PE。
吉比特则会慢慢走向平台，发更多产品，发行能力进一步加强，收入也会更稳定，确定性更高。这一点是很多投资者没有意识到的一点。
从个人从事内容行业的角度来看，谁能创造IP，运营IP，打造IP，并持续这个过程，就能形成产品品牌矩阵，就拥有升级成为一个平台的潜力。
比如V社。V社从1998年发布第一款产品：半条命。后续又持续发布了：半条命系列、CSGO、DOTA2，军团要塞、求生之路等等，无疑都是自己的产品（虽然有些不是自己研发）。
这些产品带来的结果就是：聚集了大量用户，且是持续活跃用户（尽管付费额度相对并不高），但因为用户的存在，后续就可以持续发布新的产品。
目前V社，甚至都不需要自己研发产品，光靠上架其他CP的产品就能挣巨多。真正意义上做到了极高ROE。
2、持续推出自研产品（商业化项）
自研能力，对于一家以研发为核心的公司来说，至关重要。对于这一点，个人是有一些担忧的，希望管理层也能够持续投入，改善这一点。
这个担忧是有个前提：个人通过认识一些吉比特的策划，或者开发，从他们口中了解了一些基本情况。综合来说是这些：
担忧的原因1：无论是问道、还是一念逍遥。尽管公司在研发投入上非常舍得投入，但是从技术层面，画面表现，流程化生产等方面，距离一流公司还有比较大的差别，我相信公司管理层能看到这一点。
从今年6月投资者调研记录来看：
1、所谓SLG没有看到产品，也许在布局中。赛道是好赛道，但是很拥挤啊，公司的SLG产品会如何与市面上的作出差异? 《三国志：战略版》《率土之滨》《万国觉醒》在前，吉比特的 SLG会是怎么样的呢？这都是疑问， 大概率也是走融合的思路，比如新题材+SLG、比如大世界探索+SLG?
2、制作人兴趣为导向，比较依赖于制作人本身的能力。内容行业比较容易出现因为某些制作人的明星特质，带走团队的情况，这一点要谨慎。因此吉比特应该在留住制作人这件事上多投入，以及打造更多IP产品。IP也是无形资产，比如马里奥，这么多年过去了，还能持续产生价值和收益。
这一段话里面的“小步快跑”的方式，个人觉得这属于早起互联网开荒阶段的做法，有点类似于作坊模式，这样的做法就是难以出现集团军作战，只能从小赛道，细分赛道出发。
但是也有好处，内容创造本身相对来说更重要，能抓住就会有价值，以及可以往supercell的思路上去发展，人的能力作用就会比较大。
换一个角度看，当所有大厂都在追求工业化、3A的时候，这样也许是一个思路。但是具体公司内部的研发流程是怎么样的，还需要去公司做细致调研才好。
前面说的点重点是：如果公司在技术投入等方面并不是很多的情况下，转而选择了较多的细分赛道探索，那么从结果上来看，就应该要有一些可以商业化的产品出现才对，否则前期在细分赛道持续这么久的意义何在？否则如何证明这一套研发机制的有效性？
此外《一念逍遥》的中长线，个人还是比较担忧。在这种情况下，需要有持续的产品来增加公司的收入，最好是自研产品，这也是验证公司发行能力能挣到钱的一个检验。
为什么是最好是自研产品，因为自研产品的收益才是最大：一个是财务收益，一个是团队能力成长收益，生产管线完整，以及自研能力才是游戏公司最重要的资产，后面一点都是无形的资产啊。
说下为什么担忧《一念逍遥》的中长期。
个人从这游戏上线开始，几乎天天玩。付费在上千元。和玩家也有一定交流。
这半年多，大概更新了4个大版本：上线版本、持续资料片，更新速度还是比较快（1个月半月左右），且在不断开新服。
1个月半月左右更新一个版本，这意味着：团队是高付出，高收益，且团队人数应该在100人左右才比较合理。听说一念逍遥团队的工作时间是：996。
潜在的风险就是：项目好的时候大家都不错，员工也愿意加班；而项目一旦不好了，就是导致大量流失。同时员工的收入增长是有预期的（至少应该是持续增长），一旦项目流水不稳定，就会影响团队的稳定。
几个版本的情况：
用户行为上，每天做的事情就是：上去收菜、做社交任务、升级战斗力，本质上还是挂机，对内容的消耗比较大，目前已经到了灵界篇，未来还有仙界篇。
个人预期今年还能保持这个收入量级，再到后面就比较难，因为内容维度相对单一、且在持续消耗原因。
同时能想象的是，既然这个赛道还不错，也会有新的竞争对手加入进来。
当然这个产品也可以发布东南亚等海外，这也是一个增长点。
3、构建完整的雷霆游戏平台。
核心就是雷霆村，账号体系，完整的社区体系。
二、内层吉比特
主要是指研发能力、发行能力、平台机制、企业文化、员工激励机制、管理层等等
这一块后面再补充。
特别申明：个人有买入吉比特。