$中际旭创(SZ300308)$ $天孚通信(SZ300394)$ $新易盛(SZ300502)$

********结论：光模块走势纠结，没有坚定信仰，离开是一种选择********

最争议的问题：光模块的估值贵不贵？ 我的回答是：肯定不算便宜！

机构预测，中际 PE(2024E)=27，PE(2025E)=20，PE(2026E)=16倍

表观PE虽然不高，但实际上已经包含了 不断调高的业绩预期。

______________________________________________________

这里，分歧开始产生了

1、需求端：应用端能不能继续爆发？商业模式能否闭环？大厂投入有没有持续性？等等

2、供给端：竞争格局是否恶化(叠加大国博弈)？ 价格年降是否超预期？算力降本趋势下对光模块需求以及技术演进的影响？等等

投资，本身就是不确定性；尤其面对人工智能这种非线性发展的科技产业。

多头认为的利多因素， 也许事后来看，并没有什么鸟用；

空头认为的利空因素，也许事后来看，只是产业浪潮下的一个小毛刺。

当下利多/利空因素均无法明确证伪，所以多空博弈激烈，光模块走势震荡纠结。

___________________________________________________________

总结：

如果你当下认为AGI能逐步靠近，Scaling Law 法则继续有效（在没有其他妖蛾子的情况下），可以继续看好算力。

如果你吃不下睡不着，离开算力，也是一种选择。

往后光模块的收益，是给AGI信仰的补偿。