摘要
本周行情回顾（2024.6.17~2024.6.21）：
中信煤炭指数3,909.90点，下跌2.16 %，跑输沪深300指数0.87pct，位列中信板块涨跌幅榜第14位。
重点领域分析：
本周动煤弱势调整，焦煤持稳运行。截至6月21日，北港动煤报收871元/吨，周环比下降7元/吨；CCI柳林低硫主焦1900元/吨，周环比持平。
➢动力煤方面，南方降雨浇灭涨价热情，勿虑，调整空间有限。供应方面，督导帮扶检查结束后，山西煤炭产量仍未见明显恢复，部分煤矿仍处于限产状态。主产区监测点除少数煤矿因井下条件不佳或换工作面减产停产外，大部分煤矿生产正常，整体供应较平稳。需求方面，6月以来南方多数地区连续降雨，不仅压制了整体用电需求，且水电出力较好，对火电冲击更为明显，电厂日耗持续处于偏低水平。南方陆续进入梅雨季，预计短期火电负荷仍处于被压制状态，日耗提升缓慢。整体来看，受天气影响，电厂负荷不及预期→港口需求低迷→锚地船舶稀少→调出不及调入→沿海地区整体库存已超去年同期水平→贸易商下调报价换取流动性→价格重心下移。但无需过度悲观，本轮回调幅度相对有限，主因（1）6月份仅是淡季转旺季的过渡期，迎峰度夏旺季在7~8月，届时电厂负荷有望快速提升；（2）发运倒挂或加剧→发运量或受影响→港口调入下滑→价格止跌。
➢ 焦煤方面，大涨不易、深跌亦难，延续宽幅震荡运行。本周炼焦煤价格涨跌互现，整体窄幅震荡运行。焦炭落实二轮降价后焦企利润压缩，仍多按需采购原料，消耗库存为主，部分贸易商入场拿货，多数价格暂稳为主。供应方面，本周产地部分前期因事故及检查等因素停产的煤矿逐步恢复生产，需求方面，焦化厂原料煤库存多处于低位，外加铁水产量维持高位，下游企业对原料端需求仍在。但目前钢焦博弈加剧，焦炭走势仍不明确，且终端市场成材消费偏弱，市场参与者仍偏谨慎。整体来看，当前焦煤的核心矛盾在于成材需求，并不在于自身供应和库存（今年黑色产业链投机难度较大，原料投机贸易受到较大压制）。目前钢价震荡偏弱，原料焦炭和铁矿价格回落，钢厂利润走扩，但钢材库存、表需数据表现偏弱，且但随着北方高温、南方雨季钢材季节性淡季逐步显现，预计铁水继续增产空间有限，从而压制焦煤价格上行空间。但受山西产量恢复不及预期以及动煤价格支撑，焦煤价格下行空间亦有限，预计整体仍将呈现宽幅震荡走势。
➢ 焦炭方面。焦炭市场暂稳运行；原料煤价格也基本稳定，个别煤种价格有小幅上探，但在前期原料煤让利的情况下，焦企多维持在盈亏平衡边缘，外加焦炭出货顺畅，焦企生产积极性保持高位，开工维持高稳，产量基本稳定；供应方面，焦企生产积极性保持高位，开工维持高稳，产量基本稳定；整体来看，本周由于个别煤种价格上探，焦炭成本支撑增强，叠加焦企出货顺畅，场内库存低位，焦企在本周对焦炭价格开启提涨，不过考虑近期钢材成交疲软，成材有累库风险，且粗钢压减消息的传出，对原料起到压制作用，钢厂抵制意愿较强，钢焦将继续博弈，短期内价格暂稳运行，后期需关注钢焦利润及钢材价格走势。
➢ “低利率”&“资产荒”的环境下红利资产的配置价值愈加凸显。值得注意的是，近期多家媒体报道“部分保险公司即将停售3.0%的增额终身寿险”，“多家银行宣布自6月起下调定存挂牌利率”，“50年期超长期特别国债票面利率为2.53%”，种种迹象表明，在-货币环境下，利率处于下行通道，债券收益率下行，红利资产得益于较高的股息率，配置价值进一步凸显。煤炭作为稳态高股息（竞争格局稳定、增速低、现金流稳定、高分红）的代表，尤其值得重点配置。
投资策略：
此前我们一直强调“本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性，而非价格弹性”。目前煤价不具备大幅下跌风险，因此每一轮受市场非理性情绪波动带来的调整均是再次布局的绝佳时点。
本轮煤炭板块自2023年8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021-2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼，已连续录得5年正收益。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。
短期重点推荐24Q1业绩同比增长的晋控煤业、电投能源、新集能源；关注定增解禁后的甘肃能化；产量有修复预期的华阳股份、山煤国际；利空尽出、基本面触底回升的潞安环能；以及深度价值的淮北矿业、中国神华、陕西煤业、平煤股份、山西焦煤；弹性较大，受益于煤价上涨的兖矿能源、广汇能源。
风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。
报告正文
1.本周核心观点
1.1.动力煤：煤价震荡小幅下行
1.1.1.产地：供应整体稳定，下游刚需为主
本周，煤价震荡整理。随着港口市场持续走弱，近期市场观望情绪蔓延，矿方多关注后期港口走势及下游日耗情况。截至6月14日（wind数据略滞后）：
➢ 大同南郊Q5500报772元/吨，周环比持平，同比偏高194元/吨。
➢ 陕西榆林Q5500报690元/吨，周环比减少10元/吨，同比偏高90元/吨。
1.1.2.港口：库存高位，价格偏弱
本周价格出现下跌趋势，下游观望情绪加重，价格有进一步下滑的迹象，但临近迎峰度夏，价格下跌幅度仍需观察后期市场供需变化情况。。
➢环渤海港口方面：本周（6.15~6.21）环渤海9港日均调入178万吨，周环比减少7万吨，日均调出163万吨，周环比减少11万吨。截至6月21日，环渤海9港库存合计2,713万吨，周环比减少8万吨，较上年同期减少63万吨。
➢下游港口方面：截至6月21日，长江口库存合计757万吨，周环比增加7万吨，较上年同期增加15万吨；截至6月20日，广州港库存合计260万吨，周环比增不变，较上年同期增加26万吨。
1.1.3.海运：船运市场回升
本周（6.15~6.21），北方港口锚地船舶有所回升。环渤海9港锚地船舶数量日均70艘，周环比增加8艘。
1.1.4.电厂：南方进入梅雨季节，日耗提升缓慢
南方进入梅雨季节，日耗提升缓慢。近期港口市场交易量仍然偏少，下游库存充足，南方进入梅雨季节，日耗提升缓慢，终端采购积极性不高，预期进入七月日耗仍将逐步提升。
1.1.5.价格：煤价震荡小幅下行
截至6月21日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价871元/吨左右，周环比减少7元/吨。产地方面，随着港口市场持续走弱，近期市场观望情绪蔓延，矿方多关注后期港口走势及下游日耗情况。港口方面，本周价格出现下跌趋势，下游观望情绪加重，价格有进一步下滑的迹象，但临近迎峰度夏，或对港口供应造成影响，价格下跌幅度仍需观察后期市场供需变化情况。下游方面，近期港口市场交易量仍然偏少，下游库存充足，南方进入梅雨季节，日耗提升缓慢，终端采购积极性不高，预期进入七月日耗仍将逐步提升。长期而言，“十四五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。
1.2.焦煤：价格核心为待终端需求
1.2.1. 产地：供应整体稳定，下游刚需为主
供应整体稳定。本周产地部分前期因事故及检查等因素停产的煤矿逐步恢复生产。截至6月14日：
Ø吕梁主焦报1,900元/吨，周环比持平，同比偏高350元/吨。
Ø乌海主焦报1,800元/吨，周环比持平，同比偏高330元/吨。
Ø柳林低硫主焦报1,900元/吨，周环比下持平，同比偏高240元/吨。
Ø柳林高硫主焦报1,800元/吨，周环比持平，同比偏高340元/吨。
1.2.2.库存：下游刚需采购为主
市场整体情绪依旧谨慎，焦企按需采购，中间环节采购积极性不高，煤矿签单仍显一般，总库存1,734万吨，周环比减少4万吨，同比偏高109万吨。其中：
Ø港口炼焦煤库存235万吨，周环比持平，同比偏高15万吨。
Ø230家独立焦企炼焦煤库存745万吨，周环比减少2万吨，同比偏高66万吨。
Ø247家钢厂炼焦煤库存754万吨，周环比增加2万吨，同比偏高28万吨。
1.2.3.价格：短期价格难现催化，待终端需求启动
截至6月20日，京唐港山西主焦报收2,020元/吨，周环比持平。产地方面，本周产地部分前期因事故及检查等因素停产的煤矿逐步恢复生产。库存方面，钢材价格震荡偏弱，市场整体情绪依旧谨慎，焦企按需采购，中间环节采购积极性不高，煤矿签单仍显一般。后市来看，山西“三超”整治，主焦煤供应压力骤增，后续重点关注以下几点：（1）钢材去库斜率；（2）钢厂、焦企利润；（3）焦煤自身供应恢复情况；（4）焦煤自身绝对价格。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，近期有关地产的政策组合拳极大缓解了市场的悲观情绪，给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。
长期而言，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。主因：
Ø国内存量煤矿有效供应或逐步收缩：由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动力煤矿井，在环保、安监常态化的背景下，国内焦煤矿的有效供给或逐步收缩。
Ø国内焦煤新建矿井数量有限，面临后备资源不足困境：焦煤属稀缺资源，且新增产能极为有限，意味着国内炼焦煤未来增产潜力较小，面临后备资源储备不足的困境。
1.3.焦炭：利润持续缩窄，刚需采购为主
1.3.1.供需：产量基本稳定，需求刚需为主
供给方面：在前期原料煤让利的情况下，焦企多维持在盈亏平衡边缘，外加焦炭出货顺畅，焦企生产积极性保持高位，开工维持高稳，产量基本稳定。
需求方面：随着高炉检修持续复产，刚需呈现持续回升态势，不过受市场偏弱影响，本周钢厂炉料库存节后呈现持续回落态势。据Mysteel统计，本周全国247家样本钢厂高炉炼铁产能利用率89.8%，周环比上升0.23%；日均铁水产量239.9万吨，周环比上升0.63万吨，同比偏低5.91万吨。
1.3.2.库存：出货仍较顺畅，库存维持低位
本周钢厂采购继续分化，部分库存偏低钢厂采购积极性较高，但是目前钢材消费进入淡季，部分钢厂保持谨慎，按需采购，有些钢厂出现控量行为。据Mysteel统计，本周焦炭加总库存795万吨，周环比减少2万吨，同比偏低93万吨。其中：
Ø港口方面：据Mysteel统计，本周港口库存203万吨，周环比减少2万吨，同比偏低11万吨。
Ø焦企方面：据Mysteel统计，本周230家样本焦企焦炭库存36万吨，周环比增加1万吨，同比偏低37万吨。
Ø钢厂方面：据Mysteel统计，本周247家样本钢厂焦炭库存556万吨，周环比基本持平，同比偏低45万吨。
1.3.3.利润：利润持续缩窄
本周，利润持续缩窄。据Mysteel统计，本周样本焦企平均吨焦盈利2元，周环比下降4元。其中：
Ø山西准一级焦平均盈利7元，周环比降低4元。
Ø山东准一级焦平均盈利45元，周环比持平。
Ø内蒙二级焦平均亏损27元，周环比增加17元。
1.3.4.价格：利润持续缩窄，刚需采购为主
综合来看，焦炭市场暂稳运行；本周由于个别煤种价格上探，焦炭成本支撑增强，叠加焦企出货顺畅，场内库存低位，焦企在本周对焦炭价格开启提涨，不过考虑近期钢材成交疲软，成材有累库风险，且粗钢压减消息的传出，对原料起到压制作用，钢厂抵制意愿较强，钢焦将继续博弈，短期内价格暂稳运行，后期需关注钢焦利润及钢材价格走势。
长期而言，焦炭行业进入产能置换周期（即4.3米焦炉的淘汰与5.5米以上大型焦炉的投产），供需缺口有望保持。此外，中小产能持续清退、整合，未来伴随着焦化行业准入标准的提高，焦化企业集中度将得以提升，行业格局边际改善，议价能力增强。
2.本周行情回顾
本周上证指数报收2,998.14点，下跌1.14%，沪深300指数报收3,495.62点，下跌1.30%。中信煤炭指数3,909.90点，下跌2.16%，跑赢沪深300指数0.87pct，位列中信板块涨跌幅榜第14位。
个股方面，本周煤炭板块上市公司中1家上涨，34家下跌。
涨幅排序：云煤能源，上涨0.87%。
3.本周行业资讯
3.1.行业要闻
5月份全国原煤产量38385万吨 同比下降0.8%
国家统计局6月17日发布的最新数据显示，2024年5月份，全国原煤产量38385万吨，同比下降0.8%，降幅较上月收窄2.1个百分点。环比增加1218万吨，增长3.28%。5月份，日均产量1238.2万吨，较4月份的1239万吨减少0.8万吨，较去年同期的1243万吨减少4.8万吨。2024年1-5月份，全国累计原煤产量185788万吨，同比下降3.0%，降幅较前4月收窄0.5个百分点。
（来源：煤炭资源网，2024-06-17）
5月全国电力生产增速保持稳定 同比增长2.3%
国家统计局6月17日发布最新数据显示，我国电力生产增速保持稳定。5月份，规上工业发电量7179亿千瓦时，同比增长2.3%，增速比4月份放缓0.8个百分点；规上工业日均发电231.6亿千瓦时。1-5月份，规上工业发电量36570亿千瓦时，同比增长5.5%。分品种看，5月份，规上工业火电、核电由增转降，水电、太阳能发电增速加快，风电降幅收窄。其中，规上工业火电同比下降4.3%，4月份为增长1.3%；规上工业水电增长38.6%，增速比4月份加快17.6个百分点；规上工业核电下降2.4%，4月份为增长5.9%；规上工业风电下降3.3%，降幅比4月份收窄5.1个百分点；规上工业太阳能发电增长29.1%，增速比4月份加快7.7个百分点
（来源：煤炭资源网，2024-06-17）
沙特巨头携手中国石化开展绿色氢氨领域合作
据ACWA Power消息，6月13日，沙特国际电力和水务公司（以下简称“ACWA Power”）与中国石化广州工程有限公司签署合作备忘录，将开展在绿色氢氨领域的务实合作。ACWA Power备受瞩目的NEOM绿氢项目正在紧锣密鼓地推进中，它不仅被誉为世界上最大的公用事业规模、商业化氢设施，还实现了以100%可再生能源供电。预计运营后，绿氨年产量将达到120万吨。此次签约意味着双方关系将更加紧密，迈入新的发展阶段。
（来源：煤炭资源网，2024-06-17）
国家发展改革委多举措确保夏季电力平稳运行
6月18日上午10:00，国家发展改革委6月份新闻发布会召开。会上提到，今年1-5月份，全国规模以上工业发电总量达到36570亿千瓦时，同比增长5.5%。同期，全国全社会用电量同比增长8.6%，电力供需基本稳定，需求有一定缺口。面对夏季高温天气和用电高峰的挑战，能源电力保供工作面临严峻考验。为确保能源电力供应安全稳定，国家发展改革委积极行动，采取一系列有力措施，全力以赴保障迎峰度夏期间电力安全稳定供应。
（来源：煤炭资源网，2024-06-18）
泰国2025年开征碳税，每吨约40元
据曼谷邮报近日消息，继新加坡之后，泰国将成为东盟第二个实施碳税的国家，泰国计划《全球变暖法案》（Global Warming Act）于2025年启用时，实施碳税征收。鉴于该税种将与《全球变暖法案》挂钩，政府部门将不必通过新的立法来实施。泰国消费税部门（Excise Department）负责人埃尼蒂（Ekniti Nitithanprapas）强调，征收碳税不会对民众造成影响。碳税政策预计将覆盖泰国的能源、交通和工业部门，目标是将该国的排放量减少至多30%。这一举措的原因是泰国为应对欧洲CBAM（碳边境调节机制）而设，并预计在CBAM实施（2026年）时立刻受益。
（来源：煤炭资源网，2024-06-18）
建龙集团与国机重装集团签署战略合作协议
据建龙集团发布的消息，6月15日，北京建龙重工集团有限公司（建龙集团）与国机重装集团股份有限公司（国机重装）在京签署战略合作框架协议。根据协议，双方将围绕高端重型装备研发制造服务合作、国际工程战略协同合作、贸易与服务等方面开展全方位、深层次战略合作，实现“互为市场、互利双赢、共同发展”的目标。
（来源：煤炭资源网，2024-06-18）
山东：加快实施煤电机组节能降碳改造，促进新能源体系建设
6月18日，山东省发改委印发山东省绿色低碳高质量发展促进条例（草案征求意见稿），其中提出，为了加快建设绿色低碳高质量发展先行区，推动实现生产生活方式全面绿色低碳转型，省人民政府应当加快建设新型能源体系，大力发展非化石能源，推动化石能源清洁高效利用，实现能源产供储销各环节协调互动，为绿色低碳高质量发展提供能源保障。
（来源：煤炭资源网，2024-06-19）
中欧高层对话聚焦环境与气候合作
6月18日，在比利时布鲁塞尔，中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥与欧盟委员会执行副主席谢夫乔维奇共同主持了第五次中欧环境与气候高层对话。此次对话旨在深化中欧双方在应对气候变化和绿色转型方面的合作，并推动双方关系持续稳定发展。丁薛祥强调，中国始终视欧洲为多极格局中的重要一极，将深化中欧绿色转型合作视为实现中国式现代化的重要途径。
（来源：煤炭资源网，2024-06-19）
贵州盘州精开“贵州三分之一的煤炭产能”
作为全国百强县和“江南煤都”的主煤仓，盘州市拥有贵州三分之一的煤炭产能。截至目前，盘州市煤矿91处共计产能7095万吨。贵州日报报道称，盘州市正以煤炭为基础，以焦化产业为支撑，推动盘北经济开发区建设省级优质化工园区，加大盘南产业园区化工园区申报力度，推动千万吨级焦化产业布局落实，着力打造“煤—焦—气—化”一体化循环经济。在火电方面，加快盘州500千伏输变电工程、盘江新光电厂、盘南低热值发电等项目建设进度，推动盘县电厂、盘南电厂、国投盘江机组优化改造，力争新增发电55亿千瓦时。
（来源：煤炭资源网，2024-06-19）
电力保供严阵以待，迎峰度夏保障用电
6月20日，国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会。会上提到，随着夏季高温天气的到来，我国电力供应迎来严峻考验。面对这一形势，国家能源局电力司司长杜忠明表示，全国电力供应总体有保障，但高峰时段局部地区可能存在电力供应紧张的情况。在强化监测预警方面，国家能源局已通报了2024年迎峰度夏电力供需预警结果和“一省一策”工作措施，指导重点省份和有关企业提前做好准备。
（来源：煤炭资源网，2024-06-20）
印度燃煤发电量将迎近10年来最大增幅
由于印度政府大力部署发电设施以应对不断增长的电力需求，本财年印度新增燃煤发电装机容量预计将创近10年来新高。据知情人士透露，2024-25财年（2024年4月-2025年3月），印度预计将新增燃煤发电装机1.54万兆瓦，这一增量将9年来最高水平。尽管印度正在追求雄心勃勃的清洁能源目标，但经济快速增长的现实导致印度依旧无法摆脱对化石燃料的依赖。加之近几年极端天气频发，印度每年用电量都创下新纪录，燃煤发电不降反增。
（来源：煤炭资源网，2024-06-20）
河南许昌“玉兰110千伏输变电工程”成功并网送电
据中国电能消息，2024年6月14日，由中国电能所属企业国家电投许昌综合智慧能源有限公司（以下简称“许昌公司”）投资建设的许昌市增量配电业务改革试点项目“玉兰110千伏输变电工程”成功并网送电，该项目是国家发改委、国家能源局批复的第二批增量配电业务改革试点。许昌公司增量配电网项目的成功并网，标志着该区域在电力改革与电网建设方面迈出了实质性步伐，对中国电能在数字化转型和服务产业发展上具有重要意义。
（来源：煤炭资源网，2024-06-20）
1-5月南方五省区用电量同比增长10%
据南方电网公司公布消息，1-5月，广东、广西、云南、贵州、海南五省区全社会用电量6387亿千瓦时，同比增长10%，高于全国1.4个百分点。其中，第一、二、三产业和城乡居民用电量同比分别增长7.2%、9.8%、12.2%和8.4%。其中，1-5月，南方五省区高技术及装备制造业用电量同比增长13.6%，对制造业用电量增长的贡献率超三成，9个高技术及装备制造业分类中的6个行业用电量增速均超一成；“三新”行业用电量同比增长39.8%，从单月看，用电量增速已连续16个月超30%。
（来源：煤炭资源网，2024-06-21）
美欧煤电淘汰进度放缓，能源转型步履维艰
日前，非营利组织“全球能源监测”发布报告。报告提到，日本、韩国均新建了燃煤发电机组，煤炭发电能力的进一步提升；与此同时，美欧国家在淘汰煤电方面并未如预期般迅速和广泛地行动，特别是在美国，其淘汰煤电的速度和规模均未能达到先前的预期。目前，煤炭发电仍占美国发电总量的16%左右，高于风电的11%、水电的6%、太阳能发电的4%。
（来源：煤炭资源网，2024-06-21）
中国宝武完成西芒杜铁矿项目股权交割
中国宝武消息，6月19日，中国宝武与西芒杜赢联盟完成全球最大铁矿——西芒杜铁矿项目股权交割，标志着项目进入合作开发新阶段。中国宝武在全球开拓铁矿资源，打造钢铁最可靠、最绿色、最安全的原料供应链方面又迈出了实质性步伐。西芒杜铁矿作为几内亚国家战略项目和中几合作重要项目，建成投产后具有年产1.2亿吨高品质铁矿石产能，其成功开发将对促进几内亚经济与社会发展发挥积极作用，并为中国乃至全球钢铁工业的高质量发展提供绿色低碳选择。
（来源：煤炭资源网，2024-06-21）
3.2.重点公司公告
风险提示
国内产量超预期。
下游需求不及预期。
原煤进口超预期。
END
具体分析详见国盛证券研究所2024年6月23日发布的
《行业周报（煤炭开采）：勿虑，价格调整空间有限，逢低布局》报告
分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001
研究助理 刘力钰 执业证书编号：S0680122080010
免责声明
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