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【天山铝业】
电解铝原料自供低成本，盈利能力处于头部/10万吨高纯铝/22万吨高纯铝箔
一、电解铝
电解铝成本：35%氧化铝、33%电、22%阳极，合计占比90%。天山铝业拥有120万吨电解铝产能、6台350MW发电机组、250万吨氧化铝和60万吨预焙阳极产能，除电力有10%缺口外，电解铝主要原材料100%自给。
公司电解铝原材料几乎全部自给，且成本较低。公司电解铝生产基地位于新疆，煤炭资源丰富，价格显著低于内地，公司自备电厂电力成本显著低于行业平均水平。公司氧化铝生产基地位于广西百色，当地铝土矿资源丰富， 氧化铝具有较强的资源和成本优势。预焙阳极生产基地位于新疆，靠近石油焦产地，且当地天然气价格偏低。此外，公司在印尼布局铝土矿。中国贡献了氧化铝产能增量的绝大部分，例如，几内亚铝土矿中，中资企业占比接近6成。从长期看，氧化铝供过于求。
阿拉丁最新数据显示，2022年7月新疆地区含税加权平均成本约 16477 元/ 吨，为全国电解铝最低成本水平，也是全国仅有的三个 7 月仍有盈利的电解铝产地中， 盈利相对最为丰厚地区。
相比新疆其他企业，天山铝业成本优势明显：1）公司配套天瑞能源 6 台 350MW 自备发电机组，基本实现用电自给；2）公司位于石河子，距煤矿较近，节省运费成本，正常情况下公司获取煤炭价格在 200-300 元/吨左右（含运费），低于新疆平均水平；3）公司在石河子使用天富的局域网，无过网费。公司电力成本优势较新疆平均水平进一步扩大。
二、高纯铝
高纯铝是纯度大于 99.996% （4N6）的金属铝，具有密度小、电 导率高、热导率高、耐腐蚀、低温性能好、塑形性能好等优点，在电子信息产业中被广泛应用，下游80%用于电极箔的生产，12%集中于照明。
电极箔(包括腐蚀箔和化成箔)主要用于承载电荷，是生产铝电解电容器的关键性基础材 料，其生产成本占铝电解电容器总成本的 30%-60%( 随电容器大小不同而有差异) ，联结铝材加工和电容器制造两个行业。铝电解电容器得益于其技术成熟、性能上乘、价格低廉等优点，在全球电子电器行业中的应用极为广泛，是极为重要的关键电子元件。
公司使用的偏析法，借助全面引进的日本技术与团队、能够在关键工艺上控制较高的精细度，目前已能生产出 4N6 及更高纯度的高纯铝产品，并获得下游客户的广泛认可，是国内唯二打入日本市场的高纯铝厂商。公司1吨高纯铝生产的电力消耗由 16000 度降至 600 度左右，成本相当于每吨下降 4000-5000 元。公司目前与科源电子、 东阳光等国内外众多电极箔生产商均有合作，与日本厂商合作尤其紧密，是国内唯一一家与昭和电工（全球排名前列的电极箔生产商）达成稳定供货关系的偏析高纯铝生产商，公司还与神户制钢、住友化学等日本厂商有合作。
三、电池铝箔
正极材料涂覆于铝箔表面构成极片，成为锂电池正极集流体材料，主要起到汇集电流的作用，属于锂电池中必不可缺的原料之一。锂电池的负极集流体采用铜箔，因锂离子大小与铝的晶体八面体空隙大小相近，容易形成金属间隙化合物；而钠离子不存在此类反应现象。铝的密度和成本均低于铜（铜的密度为 8.9g/cm3，铝的密度为 2.7g/cm3），因此钠离子电池负极集流体一般优选铝箔材料，将推动铝箔需求增长。单 GWh 钠离子电池的铝箔使用量是锂离子电池的 2 倍，对应单GWh钠离子电池铝箔需求约 700-1000 吨。
公司电池铝箔团队来自华北铝业，有成熟的铝箔生产经验。生产铝箔的江阴新仁生产线在新疆石河子，毗邻公司120万吨电解铝生产线，可直接把铝水制成铝箔坯料，省却了铸锭、铣面和加热过程，节省熔融成本。另外，新疆气候干燥，处理铝箔表面的难度更低，公司铝箔良品率有望长期维持在80%以上，超过行业平均水平。2022年新仁1万吨铝箔产能升级到2万吨，23Q3和24Q3电池铝箔产能分别增加10万吨，同时配套铝箔毛坯料。电池铝箔的平均客户认证周期为6-8个月。
以下是长江证券测算的全球电池铝箔需求，个人认为对钠电池对锂电池的替代非常保守，2025年不会只替代5%的铁锂动力，3年后技术的进步可能远超预期！
