万达信息 300168
简介+业绩+指标分析+行业前景+风险机遇+有知有行
详见 嘉宾：【万达信息】深度·一文读懂！
01. 简介
$万达信息(SZ300168)$ 股份有限公司，成立于1995年12月，
前身为“上海计算机软件实验室”，是国内领先的智慧城市整体解决方案提供商。
业务领域涵盖医疗卫生、智慧政务、市场监管、民生保障、城市安全、智慧教育、ICT信息科技创新、健康管理和智慧城市公共平台的建设与运营。其中，卫生健康、民生保障、智慧城市公共平台等公司业务服务全国8亿人口。
2019年，中国人寿成为万达信息的第一大股东，作为中国人寿推行“科技化创新”战略的重要组成部分，万达信息在中国人寿大力支持下，已进入转型升级新时代，通过将互联网、云计算、大数据与人工智能等新一代信息技术与各行业充分融合，成为“数字中国”与“健康中国”的践行者。
战略与发展
践行“3+2”业务布局
以数字化为核心
转型升级为互联网化科技型公司
3+2：三大传统业务（智慧医卫、智慧政务、ICT）+两大创新板块（健康管理和智慧城市）。
智慧医卫：区域卫生+未来卫生+科技社保。
区域卫生业务覆盖26省，100多个地市，1000多个区县。互联互通（区域）测评通过率全国领先，目前通过评测的地区中万达信息承建超过1/3，其中五级以上总数占比约60%；通过四甲的占比40%以上。
公共卫生市场覆盖18省，历经20年发展，拥有基层卫生健康、疾病预防控制、职业健康、精神卫生、卫生监督、妇幼健康、公共卫生应急等全系列产品/解决方案。拥有上海市、宁波市、深圳市、武汉市等“智慧公卫”标杆性案例。
自1999年开始承接医疗保障信息化系统建设，是全国首个集中式医保实时结算信息系统（上海医保实时结算系统）的承建商，活跃在第一方阵。医保服务覆盖近2.3亿人口，先后承接了“4+7药品招采平台项目”、“长三角异地就医平台项目”等国家级医保信息化建设项目，并中标了广西、上海、重庆、广东、浙江、安徽、江苏等多个省级医疗保障信息平台应用系统的建设。
蛮牛健康：
是中国人寿成为万达信息第一大股东后首个重点孵化的战略项目。作为全生命周期、全流程的健康管理服务平台，基于AI及大数据技术，搭建健康筛查、健康计划、医疗服务、健康商城、生活检测、金融保险六层架构，提供全流程健康管理和精准保险科技服务。
CCOS城市操作系统：
倾心打造，构建了以“数据中枢”“AI赋能平台”和“场景工厂”为核心的数字化产品体系，目前唯一实现“数字底座+应用场景”一体化自主研发的城市智能体引擎。
一网通办、一网统管行业解决方案：
作为上海市“一网通办”平台总集成、核心系统承建方和APP运营方,建设了上海“一网通办”总门户、“一梁四柱”技术架构、上海市电子证照库、上海政务服务业务中台等多个核心系统。
市民云、行业数字人、数字智脑及AI智算平台
市民云已经推广至上海、成都、石家庄、长沙、海口、乌鲁木齐等20多个城市。
[“我的长沙”APP，即为公司产品]
2024工作会议布局：
围绕数智医卫、数智政务、数智金融三大领域，继续做深功能类项目，挖掘非功能类项目商业价值，提高产品复用率，做强云化服务，扩大平台化服务、流量业务。
02.业绩
万达信息《2023年度业绩预告》，预计经营业绩：续亏，净利润亏损7.4~9.7亿元。
业绩变动原因说明：
1、期内，客户信息化建设预算投入的规模阶段性收紧，投入模式 也存在一定程度调整，但相关建设标准和服务需求却持续提升，叠加信息技术快速迭代、市场竞争格局发生变化等因素，综合导致公司在报告期内 新签规模同比下降，新签当期转化收入不足， 营业收入规模同比下降约20%-30%。
2、虽然客户预算投入周期性承压，但公司立足社会责任及公司品牌价值，对承接的关系到国计民生的重点工程及战略项目的投入规模 并未降低，服务品质务必保持高水准。尽管公司通过持续推进降本增效举措，使得人工成本及费用总体支出规模同比下降，但新签及营业收入规模短期内下滑比例更大。
3、公司布局战略业务、服务重要客户的重大战略实施，进行前期投入，当期尚未产生实际收益；公司营业收入规模及毛利率水平下降，部分资产存在减值迹象，资产组未来经济利益流入低于预期，部分存货成本高于其可变现净值，经初步评估商誉及存货减值规模约 2-3 亿元。
4、为加强核心竞争力，引领行业发展，保持市场地位，公司持续推动人工智能、大数据、云计算、物联网、区块链、数字孪生、元宇宙等新一代信息技术与行业深度融合，虽然经营业绩短期内承压，但公司仍着眼长远，在研发投入规模上持续保持了一定增长。
报告期内，预计实现非经常性损益金额约8,700 万元～11,500万元，主要为各类政府补助和按照新金融工具准则确认的金融资产公允价值变动收益。上年同期实现非经常性损益 9,859万元。
03.指标分析
历年业绩：
2023年净利润约-8.6亿，扣非净利润-9.6亿；估计营收约25亿。
2019~2022年净利润亏损-14、-13、0.7、-2.9亿，年均营收21～30~35~32亿。
2015~2018年净利2～3亿，年营收18~22亿。
现股价5.93，市值85.6亿。
PB2.96、PE亏损。
负债率60%，毛利率25%、净利率负，ROE负值，总资产72亿，负债43.5亿，货币资金14.5亿。股东人数5.4万，前十大43%。近底涨幅20%。
竞争优势(持续付出投入中，协同利用国寿资源)；
管理团队(换新国资领导层/稳进发展)；
观点预期(2024营收回升，业绩扭亏为盈/提升)；
标的类型(偏博弈/激进类，中期确定性反转)。
2024.4.27出年报、一季度报时，关注析正！
券商过往分析：
国联证券：考虑到宏观环境影响和公司加大研发投入，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为33.53/40.99/50.59亿元(原值为40.27/50.45/63.42亿元)，对应增速分别为4.00%/22.28%/23.42%，归母净利润分别为0.21/2.15/3.71亿元，对应增速为107.10%/943.80%/72.47%，EPS为0.01/0.15/0.26元/股。考虑到公司与国寿协同有望进一步加强，持续布局数据要素、人工智能，建议保持关注。
对比同业公司：
数字政通(300075)，专注于数字化城市管理和国土资源管理的解决方案提供商。
[PB2.43、PE40；营收约15亿、连续盈利约2亿；毛利率40%、净利率17%；负债率18%；股东数8.6w、前十大30%；ROE4～7%；市值100亿，近底涨幅50%]
创业慧康(300451)，主营医疗卫生信息化应用软件和基于信息技术的系统集成。
[PB1.37、PE55；营收约15亿、盈利约0.6亿；毛利率50%、净利率8～20%；负债率18%；股东数3.6w、前十大42%；ROE2～10%；市值64亿，近底涨幅20%]
卫宁健康(300253)，医疗卫生信息化领域龙头。
[PB2.75、PE36；营收约30亿、盈利约4亿；毛利率45%、净利率15%；负债率33%；股东数7.7w、前十大36%；ROE7～10%；市值145亿，近底涨幅26%]
*同业平均市盈率40~60，按回升至3亿盈利水平预期，对应市值120亿+，保守价值估涨幅空间40%+。
注:非价值类标的.
04.行业发展与公司地位
2024年4月1日首次全国数据工作会议在北京召开。2024年数据工作重点包括提升数据资源开发利用水平，发挥公共数据资源开发利用的示范效应，持续探索企业数据、个人数据开发利用新路径，全力推动“数据要素×”行动，繁荣数据开发利用生态。会上明确，探索建设国家级数据标注基地，发挥地方配套支撑作用，在数据标注产业生态构建、能力提升和场景应用等方面先行先试，集聚龙头企业，促进区域人工智能产业生态发展。
《行动计划》指出到2026年打造300个以上示范性强的典型应用场景，数据产业年均增速超过20%，数据交易规模增长1倍。 优势数据、基础设施、数据安全、政务信息化四条主线有望受益。
2023年，公司所处市场环境复杂多变，尽管面临挑战，但同时也孕育着巨大机遇：国家数据局挂牌成立，进一步加快全国统一、辐射全球的数据大市场的建设，推动数字经济加速发展；人工智能技术实现飞跃式发展，快速步入大模型时代，成为新质生产力的引擎。
面对不断变化的竞争态势和格局，公司进一步夯实内功，建立万达信息软件工厂，加大对人工智能、大数据、数据要素、区块链等关键技术方向的研发投入，为后续发展做好技术储备和战略布局。
2023年，公司获得上海市技术发明奖一等奖，新增国家标准2项，包括：作为核心单位参与研制的数字化转型、信息技术服务应急风险管理标准；新增团体标准9 项，包括：运行维护服务、大数据服务、大模型技术与应用、区块链应用安全、国产化系统集成与服务等；智慧城市运营行业研究报告 2 篇，公司相关案例入选具有代表性的智慧城市运营典型案例；2023 年新增授权专利20余项，新申请专利20余项，涉及人工智能、大数据、云计算、物联网等技术方向。
人工智能方面，公司获得 2023 年世界人工智能大会算法大赛BPAA医疗赛道亚军（银奖）、2023 年世界人工智能大会算法大赛BPAA公共赛道全球TOP10，彰显技术实力。大数据方面，获得国家数据管理能力成熟度DCMM乙方四级（量化管理级）评估认证证书，成为上海市首家、全国前五家通过的企业，标志着公司已具备 国家认定的乙方最高等级的数据管理服务能力。
智慧城市方面，充分运用数字化、智能化等创新技术推出万达信息城市操作系统，落实数据驱动业务、数据引导决策的业务模式，驱动数字中国五位一体场景创新，探索激发海量数据释放经济和社会价值。
产品和研发管理方面，于2023年初开始建立软件工厂，改变传统生产模式， 以组件化、自动化的开发模式，提高产品复用水平，使软件生产更加自动化、智 能化、高效化，助力产品交付速率、开发运维效率提升，为后续进一步降本增效、敏捷智能奠定基础。
同时，伴随着向特定对象发行股票募集资金到位， 2023年公司资本结构有所优化，资产负债率下降，期末现金及现金等价物较年初增加约4亿元，整体资金面平稳，借款规模下降，短期内面临的偿债压力减少，财务风险降低。
2023年下半年，公司顺利完成董事会、监事会的换届选举及高级管理人员的换届聘任。
面向未来，新一届管理层统一思想，坚定信心，坚持“稳中求进、以进促稳”的总基调，明确以发展为第一要务，在保证业务稳定性的基础上，稳步推进新的业务领域，加强云化服务，提高稳定收入来源占比，坚持先做强再做大，在做优做专的基础上不断发展壮大，推动公司高质量发展，以实现公司有好的利润、员工有好的收入、股东有好的回报、政府有好的税收。不断深化改革、 完善机制，优化组织架构，调整薪酬体系，聚焦创费规模和人均创费，持续提升精细化管理水平，激发组织活力；加强前中后台协同，资源分配向一线及骨干倾斜，为一线团队提供足够支持，聚焦公司的核心竞争力软件能力，提升研发产品商业化转化能力，持续做好交付品质控制，为客户提供高质量服务；持续深化国寿协同，聚焦健康、养老、信创等领域，完善协同机制，强化协同交流，力争实现双赢。
05.风险与机遇
风险：
①市场竞争加剧；
②协同效果不达预期、医疗数据使用的政策和法规等层面问题；
③诉讼风险。
投资必问一句，最大的风险是什么？
排除灭失性风险、预设潜在极端问题！
a.（2019年1-3月，万豪投资作为被告第一大股东，共占用被告资金人民币5.4亿元，…，被告对万豪投资享有人民币5.4亿元的债权。被告于2019年12月6日收到万豪投资归还人民币2.8亿元。…）
（上海万豪投资有限公司管理人诉公司，撤销个别清偿行为纠纷、诉王翌帅 不当得利纠纷，两案）
[最新2024.4.3公告。诉讼阶段:一审判决；所处地位:第三人；涉案的金额:人民币17.05亿元。结果:驳回原告上海万豪的全部诉讼请求；影响:本次判决结果对公司本期利润或期后利润不产生影响！]
其他:尚未披露的诉讼共2起，涉及金额571万元。
b. 困境和股权变迁脉络：
2018年底，中国人寿开始通过股权受让、二级市场买入等方式增持万达信息，2019年11月成为第一大股东，累计耗资近29亿元。
从战略布局的角度出发，险企对数据的需求是尤为迫切的，尤其是医疗健康数据，这对保险产品的研发、定价等都有着重要的作用。毫不夸张地说，直接影响险企的利润率，所以险企和医疗大数据公司的协同显得非常重要。数据要素市场的推动已是大势所趋、不可逆转。
*2020年8月，国寿曾计划以战投身份包揽万达信息20亿定增(持股比提升至24.15%)，但未能成功。
2020年11月，和谐健康险(王义政)斥资23.34亿元竞拍获得9.89%股权，跃居第二大股东。
大致原因：①私利？王滨2018年9月从太平保险转任中国人寿保险集团董事长，2022年1月8日落马。 ②响应号召积极纾困民营企业；③产业协同理由。
[2019年至2022年，万达信息4年累计亏损30亿元。2023年再亏损约8.5亿！]
2023年1月11日，万达信息披露定增发行结果，以7.74元/股的价格向12名发行对象共发行股票数量2.56亿股，共募集资金19.78亿元，其中，中国人寿认购6亿元，限售期18个月，宁波通商集团(市政府国资)、信达证券、海通证券、颜晓滨(牛散)等均参与认购，限售期为6个月。
（万达信息：中国人寿看中了公司过去25年在智慧医疗、医保、医药领域的深度布局，可以与商业保险未来实现“三医”联动。万达信息看中中国人寿源于其承保了全国40%的大病保险业务，跟各地医保局关系密切。按照计划，万达信息将使用本次定增募集资金投入到未来公卫和医疗创新管理服务项目、未来城市智慧服务平台项目、企业人力资源数字化平台项目及偿还银行贷款。）
未来三年(2023~25)中国人寿向公司采购金额的上限进行了明确约定，各年采购金额上限分别为10亿元、15.5亿元、17.5亿元。[单此项将增5亿营收]
合计至今，国寿持股比例合计为2.93亿股，持股比例合计为20.32%。
[总耗资约35亿元，单价成本11.9元，对应当前市值仅约18亿，折损近50%！]
机遇：
① “科技国寿”战略的重要承载者。
公司领导层202311换届，新任董事长阮琦先后担任中国人寿信息技术部总经理、首席信息技术执行官，现任中国人寿党委委员、副总裁、首席风险官，在IT领域拥有丰富的行业经验及资源沉淀。
② 多年困境近反转，业绩复苏。
③ 科信类/软件平台化，商业转化增量可期。
其他：
持有上海数据交易中心有限公司约2.4%的股权
2023中国软件和信息技术服务综合竞争力百强
全国首家整体通过CMMI5（软件能力成熟度模型最高等级）认证的企业
2023年7月，华为云盘古大模型3.0发布，公司荣获盘古大模型技术领航者和GaussDB技术领航者两大奖项，并与华为云签署盘古大模型合作协议，将共同研发行业大模型。
2023年9月，与人民网人民数据签战略合作，发挥各自在大数据领域优势，共同探索智慧医卫、智慧城市建设、数据交易领域的前沿技术和解决方案。
2023年10月，国家数据局正式揭牌，统筹数据资源整合共享和开发利用。
2023年12月，荣获“第一届全国数字健康创新应用大赛健康医疗大数据主题赛”特等奖。
2024年1月，获首批国产化信息系统集成和服务能力要求标准优秀级LS4资质证书(国内最高级别)。
2024年4月，万达信息连续三年入选上海硬核科技企业TOP100榜单。
06.有知有行
【投资标的】万达信息：
但凡行不足，皆因知不够！
为此，深入了解，助力后续行动策略。
2月底反弹涨至平台，撰初稿预览但未发(因非己买点):
[结合形势预设7元上先减仓、回落6元及以下加仓]
3月降仓、至4月近日6元回补买入，对应有执行操作。
知行合一，故现位发文。
持仓占比： 。。。
[以上均仅为个人研析与思考记录.]
了解、理解、评估、认可、持有、 设定止盈策略。
后续关注节点：
2024年4月底一季报；
2024年半年报、年底；
... ...
成功的投资者，用大多数的时间观察和思考，
并且只选择很少数高确定性及一旦获胜将带来巨大回报的机会下手。
彩蛋：回顾与预告：
【投资标的】嘉宾专栏(个股分析合集)：
文后涨势即起，至今涨+11%。
[预告计划:H国寿新华太保，高确定性类加仓中]
文后至今稳健，且避2月大跌，跑赢市场。
文后至今涨+35%，且避大跌，大幅跑赢市场。
文后至今涨+20%，$中国重工(SH601989)$ 主仓避大跌灾,大幅跑赢市场。
文后2月突跌于最低位0.26处加仓(港户少量)横盘后涨回，现再次底部波动，逢低加。十大持有且预告写文的申万宏源AH，稳健持平，避免跌灾，跑赢市场。
回顾小结：坚持稳健之风。记录分析过程能更深切地理解认知。稳健长持+中期高确定性收益，适时而发、择机而动，应予重视(回看更新调整)并执行。
预告(分析)标的：
…
…
主仓稳健用心调，小仓博弈随心酿。
深耕能力圈，有所为有所不为！
不因涨喜，不以跌悲。
快乐投资，终身挚业。
“价值投资是以可观的折扣买入内在价值低估的证券交易策略，以最小的风险获得较好的长期投资回报。”
【嘉宾领航】