$传音控股(SH688036)$ 非洲手机市占率稳居第一，目标105元
传音控股：非洲手机之王持续拓展新兴市场。公司深耕非洲手机市场，市占率稳居非洲第一，并不断向新兴市场发展，成效显著，2021年在巴基斯坦、孟加拉、印度智能机出货量市占率分别达到40%/20.1%/7.1%，公司手机业务复制非洲成功经验，在全球新兴市场拓展顺利。此外在互联网与软件业务方面公司多元化布局前瞻性进入互联网与软件行业，应用安装份额及月活用户数显著增长。
公司手机业务市占率稳居世界前列，扩大非洲竞争优势同时积极拓展非洲外市场。2021年公司手机整体出货量约1.97亿部，手机业务同增28.72%至461.94亿元，智能机和功能机分别实现营收392.98亿/68.95亿元。根据IDC数据统计，2021年公司在全球手机市场的占有率12.4%，在全球手机品牌厂商中排名第三，其中智能机在全球智能机市场的占有率为6.1%，排名第六位。2021年公司非洲智能机市场的占有率超过40%，非洲排名第一。公司于2021年积极拓展非洲外市场，在南亚市场，巴基斯坦智能机市场占有率超过40%，排名第一；孟加拉国智能机市场占有率20.1%，排名第二；印度智能机市场占有率7.1%，排名第六。22Q1公司智能机/功能机销量分别为1650万台/1100万台，手机业务营收约102亿元，同比下降4%，主要由于政治局势等问题致非洲市场需求短暂疲软。
移动互联业务与腾讯等巨头合作共赢，应用安装增速全球前三。公司22Q1OS营收约1.6亿元，同增约100%，实现高速增长。公司与网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司，在多个应用领域进行出海战略合作，截至2021年底，有多款自主与合作开发的应用产品月活用户数超过1,000万。音乐类应用Boomplay月活跃用户数约6,800万，曲库规模超过6,000万首，是目前非洲领先的音乐流媒体平台；新闻聚合类应用Scooper已成为非洲头部信息流与内容聚合平台之一，月活跃用户数约2,700万，已进入9个国家市场开展运营，2021年7月，中国日报ChinaDaily与Scooper达成合作，通过平台向非洲传递国内资讯；综合内容分发应用Phoenix月活跃用户数约1亿，已成为非洲用户规模领先的综合内容分发平台。据AppsFlyer发布的《广告平台综合表现报告第十二版》显示，公司全球应用安装份额提升240%，全球增长榜单中排名第三；在区域增长榜单中，非洲地区增长排名第一。
移动互联业务：手机预装和本土化双管齐下，份额持续提升。借力公司于非洲及海外新兴市场的手机销售高市占率，凭借大规模手机预装、本土化运营、以及与网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司在多个应用领域进行出海战略合作，公司积极开发和孵化移动互联网产品，截至2021年底，有多款自主与合作开发的应用产品月活用户数超过1,000万。公司先后于2015年推出流媒体音乐软件Boomplay、2018年推出的视频平台Vskit、以及2019年推出线上支付应用Palmpay，均取得市场认可，据AppsFlyer于2021年3月发布的《广告平台综合表现报告第十二版》显示，公司全球应用安装份额相对于20年10月第十一版报告发布时提升240%，应用安装份额的增速在全球增长榜单中排名第三；在区域增长榜单中，非洲地区增长排名第一，印度、东南亚地区排名第四，以及中东地区排名第七。
Boomplay：是传音推出的针对非洲市场推出的流媒体音乐软件，已成为非洲最大的流媒体音乐平台，2015年3月Boomplay作为独立APP进行发布独立运作后，和网易合作结合了流媒体方面的丰富经验，在两年内和全球三大唱片公司环球音乐、华纳音乐、索尼音乐达成了版权合作，目前曲目已经超过6000万首，有超680万合作艺人，月活跃用户数约6800万。
Vskit：传音与网易的合资公司——传易互联在2018年推出了Vskit短视频平台，公司采用极高的本土化策略迅速打入市场，例如公司于2020年6月与火山引擎合作，基于火山引擎的CV（计算机视觉）能力，为非洲用户定制了“黑人专属美颜”、“非洲定制化美妆”、“非洲本土特效”等最大化满足客户需求，公司用户数迅速增长，据新华社及Vskit发布的2021创作者生态报告，公司用户数从2019年6月的1200万大幅增长至2021年度的3000万，21年新增1000万创作者，创作者遍布非洲40+个国家，内容生产量同比增长500%，在尼日利亚谷歌应用商店的娱乐类APP下载量排名中位居第一，是撒哈拉以南非洲地区第一大短视频娱乐社交产品。
Palmpay：2019年公司和网易共同创立了在线交易应用Palmpay，截至2021年6月，Palmpay已拥有数百万注册交易用户，月交易金额过亿美元。自2021年初起，Palmpay一直位居尼日利亚谷歌应用商店GooglePlay财经类应用下载第一名，目前装机量已经突破一亿部，是非洲装机量最大的手机支付应用产品。
盈利预测与估值；预计2022-2024年分别实现归母净利润46/56/67亿元。现价76，市值610亿。2022年合理目标105元，市值850亿。。
风险提示：境外经营风险，汇率波动风险、新市场拓展不利风险。
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