$华致酒行(SZ300755)$ 继续成长性，目标64
公司“700”战略下，覆盖全国的“毛细血管式”的全渠道营销网络，直供终端门店和华致连锁门店的数量和质量稳步提升。22年一季度公司实现毛利率15.3%，同比减少5.4pct，主要源于产品结构中精品酒占比较名酒比例下滑。销售费用率和管理费用率分别为5.3%、1.2%，同比减少2.7pct和0.2pct。公司长期与上游酒企保持密切合作，名酒大单品协助引流的同时，合作定制酒增厚利润。目前已陆续开发钓鱼台精品酒（铁盖）、“荷花酒系列”、赖高淮等畅销产品，公司预计22年加大精品酒推广力度，进一步完善产品结构矩阵。
信用背书增加产品溢价，保真保质筑建行业壁垒。“精品、保真、服务、创新”是公司经营的核心理念，在保真方面，公司借助信息化管理系统和防伪溯源技术对产品严格把关，结合“323”铁规制度，不断提升品牌信誉度。同时公司还建立了专业化老酒鉴定中心，在高端酒产能受限的当下，凭借口碑积累产生品牌效应，加速尾部经销商的出清，提高酒水流通商的市场集中度。作为连接上游酒企与下游经销商、消费者的重要一环，公司坚守“打造华致铁军，永做名酒金牌服务员”的金牌服务意识，维护名酒厂和消费者利益，为产业链赋能。
建立新零售营销生态体系，成为首家百亿精品酒水流通商。目前公司线上线下渠道结构较为丰富，借助传统渠道和新零售渠道全方位触达消费者。在“700”项目和“小B大C”战略布局下，截至21年末公司零售网站客户数量超过3万家，业务规模不断扩大；“华致酒行旗舰店”APP可以根据用户需求全国内调货，结合“跨境购”满足消费者多样化的需求，“华致名酒库”APP则是连接线上平台和线下终端店的纽带，借助O2O实现服务升级，进一步应对渠道变革的挑战。
深耕渠道建设，“323”铁规支撑门店高质量拓展。公司持续推进“700战略”，持续加码渗透核心地区，结合“小B大C”战略，通过对重点城市的覆盖精准把握用户画像，不断深挖市场价值。公司恪守“保真”的经营理念，实施“323铁规”，采取源头控制、信息技术管理和消费者监督相结合的手段，保证渠道内的酒品均为真品，华致酒行保真连锁的品牌影响力逐步扩大，在消费者的信任下实现正向循环。随着消费趋势升级，叠加“323铁规”和“700战略”的共振，公司连锁门店分销能力有望不断提升。
盈利预测与估值；预计2022-2024年分别实现归母净利润8.4/11/14亿元。现价38，市值157亿。2022年合理目标64元，市值266亿。。
风险提示：经济波动造成名酒需求下降，供应商合作关系不稳定。
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