$天铁股份(SZ300587)$ 轨交减振龙头快速成长，合理估值35元
公司作为轨交减振降噪领域龙头企业，下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企，公司持续提升产品产能，完善产品体系，核心竞争力得到增强，同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品，有望进一步提升公司业绩，公司近段时间以来不断斩获新签订单，在手订单不断增厚，建筑减隔震业务以及锂化物业务稳步推进，未来业绩长期成长确定性继续增强，
轨交减振龙头快速成长，竞争实力突出市占率提升可期。公司为轨道交通减振领域龙头企业，实现轨交减振产品全系列覆盖，由单一种类的橡胶减振产品供应商发展为轨交减振领域的综合解决方案服务商，综合实力强劲，产品体系不断完善，可提供满足各等级减振需求的产品，项目类型覆盖城市轨交、普铁、高铁、市域市郊铁路等多种类型。公司业绩高增，2016-2020年间公司归母净利润CAGR高达29.13%。自2020年起，公司现金流大幅好转，货币资金充裕，公司产能成倍增长，产能扩建稳步推进，助力公司供货效率提升和减振产品体系持续完善，保障未来订单承揽交付和业绩释放。2021年初以来公司获得多个轨交减振重大项目订单，在手订单充足，保障主业成长，市占率提升可期。
3月8日，公司发布公告称，公司2022年限制性股票激励计划规定的首次授予条件已经成就，同意确定2022年限制性股票激励计划的首次授予日为2022年3月7日，向激励对象首次授予限制性股票358万股，授予价格为9.21元/股。
强化未来成长信心，凝聚核心员工，为公司长期发展打下坚实基础：本激励计划授予的限制性股票解除限售考核年度为2022-2024年三个会计年度。业绩考核目标以2021年业绩为基数，分别为：2022年营业收入或净利润增长率不低于50%、2023年营业收入或净利润增长率不低于125%、2024年营业收入或净利润增长率不低于237.5%。本激励计划限制性股票的授予价格为9.21元/股。我们认为，公司推出限制性股票激励计划有助于建立与员工的利益共享机制，留住并吸引相应的专业型人才，有望进一步提升公司治理水平、调动员工的积极性、增强员工的凝聚力和公司竞争力，也彰显公司对于未来长期发展的信心。
“交通强国”“都市圈、城市群”等战略规划带动改造及新增需求，轨道交通减振降噪市场空间广阔：我国城市轨道交通远期规划达3.5万公里，未来发展空间巨大，我们认为，近年来我国城市群及都市圈之间的城市轨道交通发展迅猛，并且随着城市轨道交通运输噪声被纳入监管，未来对于轨道交通减振降噪产品的需求将愈发强烈，渗透率有望进一步提升，公司在钢轨类减振降噪产品的生产能力出色，并为客户提供多种选择，且拥有丰富的项目经验、良好的口碑和优质的客户资源，为实现公司的发展战略奠定坚实的基础，同时增强公司综合竞争力，巩固行业龙头地位。
锂化工产品的需求不断提升，公司为未来发展奠定产能基础，盈利能力及业务承接能力将持续增强，有望成长为公司业绩增长的核心驱动力：
全资子公司江苏昌吉利长期从事锂化物生产，产品主要有氯代正丁烷、正丁基锂和氯化锂，产品可用于医药中间体、合成橡胶催化剂、合成金属锂、电子化学品、新能源电池等领域，有望在未来持续增厚业绩，成为公司新的业绩增长点。2021年7月20日，公司发布公告称，公司拟在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产50000吨锂盐、3800吨烷基锂系列及其配套产品项目，项目总投资约10亿元。公司预计项目全部建成达产后，可实现年产值约50亿元人民币。
此次扩产有望进一步扩展公司在锂化物领域的业务，并有望在未来持续增厚业绩，为公司未来业绩增长增添动力。项目建成后将在巩固现有客户的基础上扩大客户群体，提升公司市场竞争力和盈利能力。并且更好地发挥规模效应。
投资建议：预计2021-2024年归母净利润分别为3亿元、4.2亿元、6亿元，8.2亿。2022年合理估值35元
风险提示：市场竞争加剧的风险，原材料价格波动风险，行业政策变动风险，新业务、新市场拓展风险，铁路建设不及规划预期风险，行业环境变化风险，投资协议不确定性风险，公司信息披露风险。
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