作者公众号 言海语冰录
如果看过之前写的《世界对订阅模式的迷恋》，一定会SaaS这种新物种有所了解。软件行业正如霍洛维茨所说的“Software Is Eating the World”一样，正在逐渐吞噬世界。2018年世界前十大公司排名，高科技企业已经占据7席，其中纯软件企业6家（互联网本质上就是一种软件产品），而苹果可以算半家软件公司。
和这些动辄几千亿市值的公司相比，Altassian这家市值200多亿的澳大利亚公司不太显眼，但这家公司在业务绝对算得上极其优秀，无论多苛刻的分析师都没法否认它都可以被当作好公司的模板。同时，这样优秀的公司也自然是“好货不便宜”，已经从估值角度看贵的有些离谱，这也成为了投资者最大的风险。
Altassian的主要业务是提供面向企业业务流程的协同办公产品，这描述和公司的名字一样拗口。说人话就是给卖一些辅助软件给软件公司，公司股票代码TEAM基本能反应出产品的主要优势：促进团队合作和知识共享。
如果你们一家软件公司工作，大概率会听说过Altassian的两个主打产品Jira和Confluence，前者是一个项目管理和任务跟踪的工具，后者是一个文档共享平台。如果一家软件工作没有在使用Jira，大概率是两类公司：一种是特别大型且优秀的软件公司，大到公司有钱有团队去管理一套内部开发的类似工具；另外一种就是特别低端的公司，毕竟现如今用excel管理项目的公司还是很多的。
几天前安全届的一条新闻是“Jira错误配置问题导致NASA内部敏感信息泄露”，从新闻里不难得知连NASA这种严谨的机构都在使用Jira，而导致敏感信息漏洞的也并未安全漏洞，而是管理员对Jira权限里“Everyone”这一词的理解。
如果没有体会过开发流程的痛点，也没有使用过Jira和Confluence，可能很难理解这套系统的粘度。Jira的License是按使用用户数收费的，价格在业内属于非常便宜，一旦用户使用上其系统，再把文档和历史数据向别的系统的迁移的难度非常大。正是因为如此，Altassian是一家没有销售人员的异类公司，如下图所示，Altassian保持着业内比例最低的销售和营销费用，形成对比的是投入研发的投入是行业内最高的。
这样的良性循环带来了优秀的产品，公司客户数量再17年还只有6万多家，而今短短两年已经翻倍到13万多家。比客户数量更重要的是刚才提到过的，公司是按使用用户数量收费的，如果Altassian的客户发展壮大了，人员规模增长也会带来销售额的显著提升，实际上这就是在押注软件行业本身。在昨天的earning call上Altassian高管提到了他们内部都会给客户做一个规模评估，预测客户未来有个可能达到什么规模，员工会到达多少，而且CFO还提到到了一个数据：美国劳工统计局预测从现在到2026年，程序员数量将会以每年24%的年化速度增长（也就是说2026年程序员数量是现在的3.6倍）。相信Altassian是站在风口无疑了。
管理层公司运营上基本追求所谓的飞轮模式，就是靠Jira和Confluence吸引客户，再开发或者收购其他产品轮番搭售，Altassian基本属于躺着就能把钱赚了的公司，作为一个还是发展阶段的公司，公司不仅能在各种会计准则下都实现稳定盈利，而且还可以有稳定的自由现金流。钱多了自然会想收购，公司收购的路子就是买了产品后，把它集成进Jira和Confluence的生态链。新产品有成功也有失败，比如收购来的Hipchat就运作的不太好。尽管收购Hipchat的方向是对的，而且Hipchat火的时候它的竞争对手Slack还没火，但是现在Slack才是风口浪尖上的办公IM工具。面对这种容易看走眼的问题，现在Altassian已经搞出了一个平台叫Marketplace，各种产品都可以基于Jira和Confluence开发插件，目前已经有创业公司就是专门基于Marketplace开发工具了。
当然公司收购成功的案例也不少，像2015年买的BitBucket就堪称神来之笔。BitBucket是一个代码仓库，直接竞争对手就是GitLab和GitHub，并称Git三剑客。根据GitLab官网的数据，Git自托管BitBucket和GitHub的市场份额大体的类似的（尽管个人市场Github是绝对老大，但带来利润的主要还是自托管市场），而GitHub去年刚刚被微软以75亿美金收购，也算是对Git托管仓库的背书。所以看看Altassian官网上的产品介绍，Jira，Confluence和BitBucket列在三个产品线最前面，属于主打产品。
说了公司半天怎么怎么好似乎没有缺点，而没有缺点这事儿在投资上就是最大的缺点。因为大家对一家公司看法太一致，使公司得万千宠爱于一身，估值往往也高的离谱。Altassian这公司我个人是买了且一直持有的，但每次和别人说这公司我都建议不了解状况千万别买，从历史上看超高估值的公司往往在中期看股价表现不好。
公司的估值大概在什么水平呢。一般谈公司估值都会用市盈率PE和企业价值倍数（EV/ebitda），但谈到Altassian的文章一般都会用PS（price/sales），公司的ps大概在18倍左右，forword ps也有15倍，基本这个估值，是公司只有完美表现才能支撑的，稍有差池基本就会被打回原形。下图是一张forwad PS和公司市值的对应表，这图上列的公司都是SaaS类公司，每一家都可能代表着一个新的行业模式（例如Shopify，Workday，Okta），也就是说他们都是好公司，但好公司的PS也基本都会在9倍以下，Altassian的15倍PS，足以印证了好货不便宜的道理。
几天前Altassian刚刚公布的了最新一季的业绩，再次超出预期，再次收购了两家公司，一家叫Opsgenie是面向devops市场的，另一家是做插件的公司Bulter。公布业绩后周五Altassian股价创下历史新高第一次到达100美元，紧接着就是一通跌。这基本上就可能会是公司未来股价的一个缩影，公司再怎么超预期也不能让投资人满意，被一家大公司收购可能才是Altassian最佳的归宿。