首发于2023-12-26
上周五，游戏板块遭遇暴击，腾讯大跌12%。主要原因就是一则《网络游戏管理办法》的征求意见稿。
类似的事件性冲击我们在各行业看过太多了，典型的如塑化剂、三聚氰胺、环保等。这次的游戏管理办法又增加了新的一笔，会是大机会吗？
老规矩，先跟着老王回顾历史。
一、历史上，腾讯大跌超过10%，共出现6次
第一次：2005年11月16日，大跌13.6%
第二次：2008年3月18日，大跌10.6%
第三次：2008年10月27日，大跌13.5%
第四次：2011年3月17日，大跌10.9%
第五次：2022年3月15日，大跌10.2%
第六次：2022年10月24日，大跌11.4%
这次是第七次：2023年12月22日，大跌12.3%
二、大跌后，短期内上涨概率极高，涨幅巨大
1周内，上涨概率83%，涨幅中位数11.9%
2周内，上涨概率83%，涨幅中位数21.4%
1月内，上涨概率100%，涨幅中位数20.4%
2月内，上涨概率100%，涨幅中位数34.1%
3月内，上涨概率100%，涨幅中位数40.7%
6月内，上涨概率67%，涨幅中位数67%
12月内，上涨概率100%，涨幅中位数52%
三、腾讯两次超过13%跌幅，均是股票市场的绝对底部
2005年11月，腾讯大跌13.6%，上证指数当月报收1099点，之后开启2年的牛市，涨到6124点。
2008年10月，腾讯大跌13.5%，上证指数刚经历完6124至1728点的暴跌，之后9个月涨到3412点。
四、现在能复制历史吗？老王认为仍具备一定的可比性
腾讯这次跌幅为12.3%，跌幅已经无比接近历史最大跌幅。同时，无论港股还是A股，都处于极低的位置，从市场的角度，已具备对比条件。
但，老王客观的说，腾讯已不是当年的腾讯，公司已经是互联网科技的巨头，很难再出现像05年，08年时的那种史诗级机会。尽管这样，腾讯股价经历了长期的下跌，弹簧已经压缩到极小，随时可能开展反弹。
五、后续怎么看？从基本面简单估算一下
老王先不管这份《管理办法》后续如何优化（优化的可能性极高，大家都懂的），就按目前这一稿来测算：
腾讯目前2023-2025年的收入预期是6100、6900、7600亿元，净利润1500（+30%）、1800（+20%）、2100（+17%）亿元
分拆一下，收入里面，游戏大概占比30%，而这里面本土游戏占比70%，然后所有板块业务的毛利率相差不超过10%，就按一致来算。假设新规2024年开始执行，然后本土游戏收入按目前打7折。则未来3年利润变成：1500、1687（+12%）、1968（+17%）亿元。
仍然是超过10%以上的增长，仍然一如既往的优秀。
六、核心逻辑，买入腾讯的理由未变，则无需卖出
买入一家上市公司，理由就两个，一是赚取永续现金流，二是估值便宜。腾讯是一家可以长期赚取现金流的公司，基本盘是建立在“链接一切”的战略之上。目前，这个竞争优势并没有变。而估值方面已经很低，低到什么程度？
假设未来按5%的增长，十年后的利润大概有3300亿元。也就是说，如果现在投资腾讯，不算一二级的金融资产，理论投资收益率2023年超过6%/年，2033年达到14%/年，还没算股息。对于这样的一笔投资，在无风险收益率不断趋于零的背景下，老王是很满意的。
以上内容不构成投资建议，不对投资决策负责！