全体A股：【年报&一季报】财务数据解读

截至2025年4月29日21点，绝大部分A股已经披露了年报和一季报。

合并全部个股的财务数据（不包括金融股、目前尚未披露中报的个股、以及2024年之后上市的新股）

进行财务分析。

01

营收利润

全体A股营收，四季度同比+0.67%，一季度同比-0.15%，均高于三季度的-3.78%。

全体A股归母利润，四季度同比-43%（是的，你没看错），一季度同比+4.72%。

四季度明显就是在财务洗澡，一季度虽然看着还不错，但不排除有很多公司把四季度的业绩挪到了一季度，用合规的方式。

四季度毛利率为17.19%，2023年四季度为18.09%。

一季度毛利率为17.82%，2024年一季度为17.77%。

四季度的其它损益，比2023年四季度，多亏了0.9%的营收，这太可怕了。

拆开来看，信用减值损失明显增加了，其它收益和投资净收益减少了，导致这一块差距特别大。

四季度的净利率是1.46%，比2023年四季度低了1.12%。

其中0.9%来自于其它损益，0.9%来自于毛利率的下降，而四费率省下了0.68%。

我猜有一些上市公司调整了会计规则，把销售费用挪到营业成本了，导致毛利率和销售费用率同步下降。所以看整体的毛利率意义不大。

02

现金流量

四季度和一季度的经营现金流净额，同比都是增加的。

资本开支也都是减少的。

四季度买理财减少了，一季度增加了一些。

三季度应该是买理财最多的一个季度。

筹资还是减少的。

（注意这里不包括金融股）

这些股票汇总的分红总额是15418亿，同比前一年的14750亿，增加了4.53%。

汇总一下，目前的情况是：

经营现金流转强，资本支出继续减少，企业债权和股权融资持续转弱，分红小幅上升。

流入项：经营现金流增加，股权和债权融资减少，整体流入增加。

流出项：股息支出增加，资本支出减少，整体变化不大。

所以现金是净流入的。

03

资产负债

企业的类现金资产，同比回升，升至+1.30%。

3月份的M1增速是1.6%，M1主要就是企业活期存款。

有息负债，增速继续回落，当然它的增速是正的。

由于资本支出下降，在建工程增速也下降。

固定资产是滞后于在建工程的，这里有小幅回升，应该是转固加速了。

存货增速下降，这一轮去库存比较漫长，去年一季度和二季度向上弹的力度很弱。

应收的增速在底部走横了。

预收增速反弹，但仍处于负增长区间，主要还是去年的基数低。

应付增速也是底部走横。

预付同比走横，处于负值区间。

到这里，我们得到结论：

企业的资产负债表，各个项目都有种“躺平”的感觉。

现金流好于利润的原因，主要是去库存导致的。

04

蛋糕模型（连续四个季度）

1.蛋糕（现金总收入）

现金总收入（大蛋糕）已经三年不增长了。

2.1.原材料成本

原材料占比回落，以前有些公司受原材料价格的影响，毛利率下滑，现在这个问题缓解了。

2.2.折旧减值成本

折旧刚性增长，由于收入不增长，折旧占收入的比例就增加了。

另外四季度减值特别多，也贡献了较大的比例。

2.3.人工成本

人工成本也是刚性增长，也是收入不增长导致成本占比增加。

其中人均薪酬仍在小幅增长，但增速下降。

员工人数增长很少，岗位不增加了，所以找工作难。

2.4.存货应收应付

存货释放了大量的现金。

预收也释放了一些现金，但没有去年那么明显了。

综合起来，主要还是存货去化，预收少量增加，贡献了现金流。

2.5.利息成本

利息继续下降，占比也在下降。

四季度的利率水平降至最低，一季度反弹了一些。

上市公司去年喜欢存钱，就是因为存款利息高。

四季度和一季度存款利率回落了些，但相对还是比较高的。

2.6.税费成本

最后一项成本是税费，变化不大。

增值税和其他税的比例小幅下降，所得税小幅增加。

3.自由现金流

现金总收入，减去六项成本，就是保全性自由现金流，同比下增长11%。

和利润对比一下，利润是下滑的，自由现金流是上升的。

05

筹码和估值

四季度和一季度的股东总人数都是上升的。

下降的时候是布局的好时机，上升的时候可能是牛市进程中

股东减持情况，四季度和一季度不算特别多（看斜率），但也减持了一些。

上市公司的股利支付率，已经提高到60%以上了。

利润明显下滑，但股息上升。

实际上，分红能力，不是看利润，而是看自由现金流。

（注意没有金融股）

这些股票的总市值73.59万亿。

市盈率28.49倍，当然主要是四季度把利润做低了。

市净率1.96倍。

ROE为6.88%，在历史底部附近。

再发一遍股息率，2.10%，拿手上的股票和它比一下，如果连这都不到，且不是科技股，那就等着安琪喵的自选股吧，明后天我会发出来。

06

总结

这个一季报，整体不算糟糕，但是明显有一部分利润是四季度挪过来的。

四季度的财务洗澡也是显而易见的。

现在A股的核心逻辑，是资本支出减少，去库存，自由现金流提升，分红提升。

很多指标都在底部位置，但就是没看到非常强有力的扭转力量。

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