顺丰控股作为快递行业的老大，这几年的表现肯定是令人失望的。
A股上市的快递公司主要有顺丰、韵达股份、圆通速递、申通、德邦，这五家。
圆通速递和德邦 股份的走势比顺丰好得多，申通 快递这两年也没怎么跌，只有韵达股份表现不太好。
本文先分析顺丰，然后合并剩下四家的财务数据，进行对比，看看顺丰的问题出在哪里？
01
顺丰控股
顺丰控股01：营收利润
顺丰的一季度营收，已经有两年没有增长了。
2023年全年营收基本上没有增长，对于快递这个靠“量”的行业来说，无疑是一个严重的问题。
它的大部分业务都是增长的，包括经济快递在同口径下也是增长的，只有一个“供应链及国际”业务出现了大幅下降。
公司在年报中给了解释，是因为运价下降，这和中远 海控的逻辑是差不多的。
所以，顺丰的国际业务下降，是合情合理的。
今年海运费又涨了，所以顺丰这块的业务应该会回升不少。
虽然营收不增长，但利润还行。
利润已经创了历史新高。
毛利率处于历史低位附近。
各项费用率持续下降，但还是太高了。（写完行业对比后发现太高了）
员工数量15.31万人，2023年以来人数有所下降，目前人均薪酬高达21.94万。
最后净利润率反弹了一些，目前是3.21%。
顺丰控股02：现金流动
经营现金流还不错。
资本支出较为稳定，但是金额有点大。
融资比较多。
分红较去年已经大幅增加，但是股息率仍只有1.62%，真的很抠。
综合下来，这公司的经营现金流可以覆盖资本支出，但是搞不明白它为什么要去借这么多钱。（而且接下来还想去港股圈钱）
顺丰控股03：资产负债
钱借来了，都放在账上，有535亿，没花掉，存款利率只有1.34%。
债务也越来越多，有息负债达到了651亿，贷款利率4.45%。
这就是典型的大存大贷，而且利息巨亏。
这里留个记号，如果接下来没有看到合理的解释，那就是一个非常严重的财务问题！
由于前期资本支出大，在建工程也出现了一个高峰，已经从去年二季度开始陆陆续续转固。
固定资产持续上升。
而且它还有大量的无形资产（土地、软件、商品等）和使用权资产（房屋、运输工具等）。
非生产型企业，存货可以忽略不考虑。
应收和应付都差不多，已经两年没增长了，对应了营收不增长。
预收和预付的金额太小，可以忽略不计。
总的来说，存货和营运项目基本上不影响现金流。
顺丰控股04：自由现金流
经营收现正常。
自由现金流整体上也没什么问题，年度之间的波动主要受到应付应收之间的波动影响，但最后是打平的。
可以认为利润就是自由现金流，只是利润波动更小一点。
顺丰控股05：估值位置
市值已经回落到2019年的位置了。
市盈率21.22倍，比历史上都要低，但成长性差的股票不值得给20倍以上。
股东人数最近一年回升，位置偏高。
顺丰控股06：小结
2023年营收不增长，可以用国际运费下降来解释，没问题。
但是经营现金流可以覆盖资本支出，却借了那么多钱放在账上，不知道为何？让银行白赚利息吗？
资产比较重，各种产业园、中转场，机场都造起来了。
估值不算便宜，分红少，股东人数多，这里扣分比较多。
评分：30分。没啥亮点，如果认为经济复苏，那还不如去买非白酒类消费股。建议持有的择机换股，不持有的别看了。
到目前为止，我们还没有找到顺丰控股“大存大贷”的原因，接下来我们从它的同行里面去找找看有什么蛛丝马迹。
02
四家合并
这几家的营收是逐年上升的，今年一季度的增速达到了16.33%。
利润也在上升。
趋势还是营收好点，利润的波动比较大。
毛利率只有8.25%，远低于顺丰的12.67%。
不过它们的费用率也低。
这几家加起来有11.73万员工。
平均薪酬是13.67万，远低于顺丰的21.94万。
所以最后算下来，净利率有3.54%，还高于顺丰的3.21%。
经营现金流可以覆盖资本支出，所以最近两年融资大幅减少。
分红同样也很抠，股息率只有1.66%。
账上保留了一些现金，存款利率1.58%。
贷款主要是在2021年资本开支比较多的时候增加的，综合贷款利率3.16%。
在这里，我们看到了行业其它几家公司也是大存大贷，不过它们的贷款利率没有顺丰那么高。
所以我可以理解为，行业属性需要公司在账面留存大量的现金。
虽然情有可原，但是这种商业模式太浪费利息了。
顺丰留存的现金金额明显太大，还是有疑点。
由于资本支出已经较前几年放缓，在建工程也已经回落，固定资产增速下降。
存货、预收预付都是可以忽略不计的。
和顺丰的区别主要在于，这几个的应付远大于应收。
所以它们是存在占用上下游资金的能力的。
经营收现正常。
自由现金流好于利润，尤其是前几年利润不太好的时候，自由现金流显得更好。
整体跌幅小于顺丰。
市盈率低于顺丰，而且它们的自由现金流比利润好，实际上可能更低估。
股东人数虽然也比较多，但比2019年增长不到1倍，筹码结构比顺丰好。
综合来看，这几家的各项指标都要好于顺丰。
主要体现在：成本控制更好，净利润率更高，融资已经大幅减少，大存大贷的程度更小，自由现金流更好，估值更低。
但总体而言，快递行业很苦，并不是什么好的生意。不评分了，不太建议买这个行业。
03
结论
顺丰玩得太大了，在成本控制、资金管理等方面都有明显的不足。
这200多亿存在集团财务公司，赚那么点可怜的利息，为什么？