今天下午写了五粮液五粮液：白酒的问题已经在资产负债表上显露端倪，没想到反响那么强烈，有朋友说想看看茅台和非茅台的对比，包括我老婆也想看。
安排！
非茅台就是这些：['泸州 老窖', '古井 贡酒', '酒 鬼酒', '五粮 液', '顺鑫农 业', '皇台 酒业', '洋河 股份', '天佑 德酒', '伊力 特', '金种 子酒', '老白 干酒', '岩石 股份', '舍得 酒业', '水井 坊', '山西 汾酒', '迎驾 贡酒', '今世 缘', '口子 窖', '金徽 酒']
合并这些非茅台酒的财务数据：
01
白酒行业剔除贵州茅台
行业01
没有茅台，这些酒企的营收和利润也是长期增长的，只有2013年那会儿有下降。
毛利率高达75.08%
费用主要就是税。
净利润率31.26%。
行业02
经营现金流还行。
资本支出近两年有些增长，但金额只是经营现金流的零头。
融资也是经营现金流的零头。
股息率不断增长， 最新是2.64%。
经营现金流覆盖股息和资本支出，还有得多。
行业03
账面现金不断增长。
有一些小酒企有点贷款。
固定资产稳定增长。
在建工程增加有点快。
产成品存货增加有点多，在产品也是，都是库存，有风险。
预收已经不太行了。
应收快速今年一季度大幅增加，主要是应收账款融资大幅增加，可以五粮 液的报表上就出现了很大的应收账款融资。
行业04
经营收现问题没问题。
自由现金流稳定增长。
行业05
总市值1.7574万亿
市盈率20.54倍
股东人数203.96万人，仍处于高位。
行业06
综合看下来，就算没有茅台，整个白酒行业也是蒸蒸日上的状态。
问题已经在五 粮液那篇文章里说过了，主要就是产能、存货、预收款、应收款这些项目。可以在华致 酒行的财报里得到印证。
02
贵州茅台
贵州茅台01
茅台的营收是1577亿，非茅台是2737亿。
茅台的利润是780亿，非茅台是856亿。
茅台的毛利率是92.15%，非茅台是75.08%。
茅台的净利润率是49.47%，非茅台是31.26%。
贵州茅台02
茅台的经营现金流受到金融业务的影响，所以有点乱，这图无效，直接跳过。你知道知道它很好就可以了。
茅台不需要融资。
茅台的资本支出不需要很多。
因为最近两年发特别股息，股息率一下子就高起来了，目前是3.09%，希望保持下去发特别股息的优良传统。
由于股息发的太多，经营现金流已经和股息金额差不多了，这样现金就没得多了。
贵州茅台03
货币资金指标不准，因为它的钱都放到财务公司收息去了，
实际的货币资金是：账面资金780亿+拆出资金1050亿=1830亿。
没有有息负债，而整个行业是有负债的。
非茅台的货币资金是2425亿，有息负债是213亿。
茅台的在建工程非常低，稳定。
固定资产金额不大，仅为195亿，超级轻资产模式。
而非茅台的固定资产是481亿。
茅台的产成品存货非常少，主要都是在产品存货，说明它的成酒很快销出去了。而非茅台现在积累了大量的产成品存货。
茅台没有应收。
但它的预收也不太行了。
从资产负债表上，可以看出，茅台比非茅台的优势体现在：
没有有息负债，新增产能更少，没有应收账款，产成品存货更低。
但茅台同样也有非茅台一样的问题，就是预收款回落。
我不知道这是公司主动为之，还是经销商没有钱打款了。
贵州茅台04
茅台的收现能力很强。
自由现金流增速很高。
贵州茅台05
总市值2.034万亿，高于非茅台的1.7574万亿。
也就是说，茅台一家比其它所有加起来的市值还大。
市盈率26.08倍，高于非茅台的20.54倍。
股东人数也是高位震荡。
贵州茅台06
一个茅台比全部非茅台加起来的市值还大。
茅台的财报太完美了，其它白酒存在的问题，它基本上都没有。
那么问题在哪呢？就是社会库存了。
社会库存可以从财报上看出来吗？不能，我能力有限，真的不能。
最后补充一点：它最大的风险，可能在那1050亿的拆出资金，本质上，茅台的拆出资金是就是应收账款【经销商找茅台借了钱，钱买了酒，等于经销商在拿酒的时候没付钱，欠了茅台一笔钱】。只是这个“应收账款”有利息而已，但风险等同于应收账款。而且这笔钱是可以循环使用的，可能加了比较大的杠杆。(当然，只要经销商卖茅台酒仍然能赚到钱，他们就肯定会把这笔钱还了)
PS：本人老婆持有茅台和茅台酒，不持有其它酒类股票。