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袁豪 鲁星泽 曹曼 邓力
6月5日，新城控股公布公司5月销售数据，5月公司实现签约金额247.6亿元，同比增长48.8%；实现签约面积203.3万平方米，同比增长49.9%。1-5月，公司累计实现签约金额928.7亿元，同比增长38.2%；实现累计签约面积796.2万平方米，同比增长47.8%。
1 5月销售248亿、同比+49%，1-5月销售929亿，同比+38%，销售继续靓丽
5月公司实现签约金额247.6亿，环比+15.7%、同比+48.8%，大幅高于5月主流50家房企单月同比+17.0%；实现签约面积203.3万平米，环比+14.4%、同比+49.9%，表现优于重点跟踪45城月成交面积同比+7.6%；销售均价12,180元/平米，环比+1.1%、同比-0.7%。1-5月，公司累计实现签约金额928.7亿元，同比+38.2%，较前值+3.5pct，完成年初计划34.4%，累计销售金额克尔瑞排名继续稳居第八；累计实现签约面积796.2万平米，同比+47.8%，较前值+0.8pct；累计销售均价11,664元/平米，同比-6.5%。5月公司销售表现继续靓丽，并进一步推动1-5月销售继续高增。考虑到公司整体土储仍以长三角二三四线为主、布局城市库存普遍偏低以及积极拿地并快速推盘，受益于城市圈战略下需求稳增，预计公司全年完成2,700亿销售计划难度不大、并大概率超额完成。
2 5月拿地额同比+33%，拿地/销售金额50%，拿地兼顾二线和三四线城市
5月公司土地市场分别在重庆、天津、青岛、烟台、九江、镇江、商丘、襄阳、泰安等19城获得20个项目，对应新增建面410.7万方，环比+27.1%、同比+83.8%；对应总地价122.7亿元，环比-38.2%、同比+33.4%；拿地金额占比销售金额49.6%；拿地权益96.1%。平均楼面价2,988元/平米，环比-51.4%、同比-27.4%，拿地均价下降主要源于三四线城市拿地占比提升。5月公司拿地继续高增，拿地兼顾二线和三四线城市。1-5月，公司共新增规划面积1,374.2万方，同比+44.3%；对应总地价546.8亿元，同比+95.1%；拿地额占比销售额58.9%，较上年的34.4%大幅提升24.4pct；平均楼面价3,979元/平米，较上年+32.5%，拿地均价占比销售均价34.1%，较18年+9.5pct，主要源于公司19年拿地向一二线转向后拿地成本因结构变化而提升、但仍处于较低水平。1-5月公司拿地重回高增势态，并且拿地转向一二线并兼顾全国布局。
3 投资建议：销售继续高增，拿地保持积极，维持“强推”评级
公司坚持快周转策略，凭借无周期拿地、优异成本控制能力及长三角强三四线布局等三大特色，销售突飞猛进、ROE领先于同行，15-18年销售额复合增长85%、同期业绩复合增长73%，克尔瑞行业销售排名较17年提升5名，挺进前八，彰显高成长典范。我们维持19-21年每股收益预测为6.52、8.78、11.46元，对应19-20年PE分别仅5.8、4.3倍，我们依然看好公司作为行业龙头房企有望受益于行业集中度的进一步提升，同时考虑到一二线+强三四线市场韧性较强对公司业绩和销售有积极推动作用，维持目标价58.68元，维持“强推”评级。
4风险提示：房地产市场调控政策超预期收紧以及行业资金超预期
关键词：华创地产小组重点报告系列
《2017年房地产投资策略： 周期淡化，资产为王》（16/12/07）
《房地产及产业链对GDP的影响分析：大比重却小贡献，弱市下维稳为先》（17/01/06）
《对于H股地产大涨及A股地产逻辑的思考：周期未完、城市分化，看好一二线资源和强三线开发》（17/02/09）
《对三四线城市成交持续性的分析： 当鬼城不再，强三线逆袭，料量价齐升》（17/02/28）
《对三四线城市成交持续性的分析2： 棚改货币化为本轮三四线热销的核心驱动力》（17/03/29）
《北京等楼市政策点评：看淡调控的老生常谈吧，请重视棚改的投资主旋律》（17/03/30）
《国家设立雄安新区点评： 雄起京津冀，安定百姓家，未来值期待》（17/04/05）
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《三年棚改新规划点评：三四线短期棚改逻辑中期化，三四线住宅需求、下游消费和上游投资都将受益》（17/05/25）
《H股房企大涨及对A股房企影响分析：棚改货币化及集中度提升赋予龙头房企增量空间》（17/05/31）
《对房地产行业集中度的分析： 规模效应加剧、集中度大增、强者更强》（17/06/05）
《对反常周期下龙头房企的优势分析：集中度快增、MSCI纳A，龙头基本面和估值双双提升》（17/06/22）
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《物业管理深度报告：朝阳行业，黄金时代》（19/05/16）
华创地产研究团队
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袁 豪 房地产行业 首席分析师
复旦大学理学硕士
曾任职于戴德梁行、中银国际
2016年加入华创证券研究所
鲁星泽 房地产行业 研究员
慕尼黑工业大学工学硕士
2015年加入华创证券研究所
曹 曼 房地产行业 研究员
同济大学管理学硕士，CPA，FRM
曾任职于上海地产集团
2017年加入华创证券研究所
邓 力 房地产行业 研究员
哥伦比亚大学理学硕士
2018年加入华创证券研究所
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