五一期间认真看了下$联邦制药(03933)$ 的年报，两个字：优秀！
联邦是我在2022年买进的，买入成本3元多，至今一股未卖，不算今年的分红，成本已经到3元人民币以下了。
说起来买入联邦的缘分，缘于2021年在$甘李药业(SH603087)$ 的投机，当时看好胰岛素的逻辑，70元买进，发现集采出现问题后于75元清仓，因为研究胰岛素，对$通化东宝(SH600867)$还有联邦进行了研究，从而关注联邦，最后在2022年底部时买进。
联邦的优秀表现在几个方面：
1、营收、利润增速这些数据都不说了，全部摆在面上。
2、负债率下降，前些年内蒙建厂的艰难、成都恒大的赖账，导致公司负债率高，遭遇市场的冷落，经过这几年的努力，资产负债率已经降至40%以下了。
3、财务费用低，210亿元的总资产，年财务费用还不足1亿元。
4、研发支出大部分进行费用化，看年报，2022、2023年总计超过12亿元的研发进行了费用化，占总研发费用的大部分。
5、股息逐年提高。借用一位大佬的说法，好的高息股不是因为股价跌了高息，而是股价上涨后仍能维持高息。
6、联邦赚的是真钱。纵向比较一下这几年的年报，联邦赚的是实实在在的现金流，整体资本支出也不大，算是前些年种树，这两年开花结果的典型。
7、后续制剂药的发力。今年胰岛素集采靴子落地，联邦获得了增量空间，后续还有减肥药的发展想像空间。
联邦这两年涨了不少，很多当时买进的朋友都下车了，我的看法，联邦有着非常好的商业模式，优秀的管理层，赚的是实实在在的现金流，无论是A股港股，这样的好公司太少了。好在联邦是在港股，如果在大A，股价怎么说都也要到30~50元的位置了，现在这个股价，持续低估且持有非常舒服，与优秀的公司为伍，共同成长，绝不卖出，如有合适的买进价位，我将进一步加仓。